平治信息(300571)乘移动阅读东风 差异化经营获广阔发展

　　平治信息(300571)成立于2002年，2006年开始，公司与中国联通(600050) 玄门合作，提供在线教育、影视等服务；2012年，公司与中国联通、中国电信分别签订协议，开发线上移动阅读支持框架系统；2015年，公司开展自有阅读平台业务；2016年底公司在创业板上市。目标价60元，建议买入。

　　支撑评级的要点

　　"百足"助力自有阅读平台业务爆发式增长。公司数字阅读业务分为两大板块，在线阅读以及有声阅读。在线阅读发展战略采取"百足模式"，设炮多个导流接入点，创造差异化生长空间，快速抢占市场吸引读者，成为公司业绩主要增长点。"百足模式"下多个自有阅读平台蓬勃发展，多团队并行运营，内部竞争压力提升内容质量同时使优质资源得以共享，为爆款IP孵化提供更大可能性。在有声阅读领域，公司作为较为领先的内容提供商，市场份额位居前列，目前处于稳定增长阶段。

　　对于行业内中小型企业，差异化发展空间或体现在以内容为核心的数字编辑方面。平台的成功建设需要大量的时间积聚、IP积累以及资本支持，且直面来自行业巨头的竞争，因此对中小企业来说，做"平台"不如做"内容"。大平台更加注重头部作品及IP的培养，往往忽略部分阅读质量要求较低或有特殊阅读需求的读者，这为中小型数字阅读提供商创造了市场。消费者层次不同、需求不同，决定了数字阅读内容的市场也将呈现多样化。而中小企业的机遇或在于寻找市场空缺，培养敏锐的数字编辑能力，针对热点内容、稀缺内容出版作品。

　　公司仍在不断增加版权投入，追求内容为王的优势。根据差异化战略，公司相较而言向"内容提供商"发展而非与行业巨头直面竞争做大平台，因此内容建设成为重中之重。为丰富阅读平台内容，满足用户多样性需求，公司除版权自生产以外，近年来不断增加版权采购支出，引进优质版权。目前已经和百度文学、网易云阅读、晋江文学城、中文在线(300364)等国内知名内容制作方签订了长期合作协议；同时加强原创文学作者的签约，2016年新增签约作者2000余人，原创内容的数量和质量较2015年均大幅度提高。

　　评级面临的主要风险

　　文化产业政策出现重大变更

　　估值

　　预计公司2017-2019年实现每股收益1.12、1.67和2.30元，对应当前市盈率约为44、29和21倍，维持公司买入评级，目标价格60.00元。