上港集团(600018)多元业务开花结果 业绩进入"百亿俱乐

　　事件：上港集团(600018) 公告2017年业绩预告：预计2017年实现总收入373.3亿元，同比增长19.0%；归属上市公司股东净利润115.3亿元，同比增长66.1%；扣非后净利润64.6亿元，同比增长5.9%。

　　进出口回暖，公司港口主业稳定增长。根据海关总署数据，2017年我国货物贸易进出口总值27.79万亿元人民币，同比增长14.2%，扭转此前两年的连跌。受进出口回暖带动，上港集团经营数据方面，2017年完成货物吞吐量5.61亿吨，同比增长9.1%，集装箱吞吐量4023.3万TEU，同比增长8.3%，双双再创历史新高，成为公司主业增长源动力。

　　多元业务开花结果，业绩进入“百亿俱乐部”。公司2017年业绩的大部分增量来自于非经常性损益，预计为公司增加42.3亿元业绩。其中最突出的几项为合并星外滩、邮储银行改记长期股权投资、以及处置招商银行(600036) 股票，三项累计贡献40.6亿元。

　　1)合并星外滩：上海星外滩项目原先为公司的联营企业，上港集团持股50%，不纳入合并报表。2017年12月，公司收购星外滩另外50%股权，按公允价值重新计量，上市公司股东净利润增加17.0亿元；

　　2)邮储银行核算方法变更：2017年上港集团副总裁兼董秘开始担任邮储银行董事，因此公司对邮储银行的4.13%权益改记为长期股权投资。该变动为上市公司股东净利润增加19.8亿元。

　　3)处置招商银行股票：该事项为公司上市公司股东净利润增加3.8亿元。

　　地产项目待释放，百亿利润常态化。我们认为公司未来几年能够持续贡献业绩的地块有三：星外滩、上海长滩以及军工路项目，前两者已经进入销售周期，结算周期预计将在2018-2019年释放利润。其中上海长滩体量较大，预计一期能够贡献净利润接近30亿元，整体接近120亿的利润体量将在未来三年中释放。

　　自贸港区政策先锋

　　从自贸港区建设来看，我们认为其试点范围大概率选在海港、空港，上港集团有望核心受益。上港对标竞争的港口均为釜山、新加坡等国际大港，长期看，自由贸易港区的建设将为公司中转箱量的提升提供利好，上港作为中国乃至全球第一大港，未来在一带一路等战略项目或将扮演重要角色。

　　投资建议

　　政策面，参照自贸区历史，自由贸易港的建设中，上海大概率将继续承担示范作用，海港的参与度较高；2）业绩面，公司所持有的优质地块+项目，未来数年内能够释放出扎实业绩。公司当前股价估值合理，在自贸港、一带一路落地过程中将获得主题与实质双重利好，叠加公司未来业绩释放潜力，维持买入评级，目标价9.6元。

　　风险提示：宏观经济超预期下滑；房地产限购影响公司业绩释放