招商蛇口(001979)一月销售规模创同期新高 投资力度较强

　　投资要点

　　事件：1、招商蛇口(001979)公告公司2018年1月销售和获取项目情况。2018年1月，公司实现签约销售面积60.06万平方米，同比增加80.74%；签约销售金额117.56亿元，同比增加77.10%。1月公司新增5个项目，分别位于苏州、北京、福州、济南四个城市，总计容建筑面积81.6万平米，总地价62.37亿元；总权益计容建筑面积31.42万平米，总权益地价32.95亿元。

　　2、公司收购浙江润和房产集团有限公司100%股权及相关债权，转让价格为人民币9.07亿元，其中，股权转让价款5198万元，债权转让价款85550万元。收购标的公司的主要资产包括4个在建项目，总计容建筑面积48.18万平米；9个竣工项目；1座酒店。

　　点评：

　　一月销售大幅增长，创历史同期新高。2018年1月，招商蛇口实现签约销售面积60.06万平方米，同比增加80.74%；签约销售金额117.56亿元，同比增加77.10%。公司1月平均销售单价19574元/平米，环比大幅增长24.5%，同比小幅下降2%，主要因本期推盘中一二线城市占比较高。公司一月销售大幅增长，创历史同期新高。

　　投资力度较强。1月公司新增5个项目，分别位于苏州、北京、福州、济南四个城市，总计容建筑面积81.6万平米，总地价62.37亿元；总权益计容建筑面积31.42万平米，总权益地价32.95亿元。公司1月拿地金额占销售金额比重为53%，略低于2017年全年78%的水平，主要因年初季节性因素影响，政府推地力度较小。但同时公司本月通过并购方式获取了浙江润和房产集团有限公司100%股权及相关债权，进而获取了部分房开项目，包括4个在建项目、9个竣工项目及1座酒店。公司积极通过多元化方式获取土地储备，本次并购的4个在建项目和1座酒店都位于杭州市，将大大增强公司在长三角区域的项目储备。

　　投资建议：招商蛇口作为招商局集团旗下房地产板块的旗舰公司，定位于领先的城市及园区综合开发和运营服务商，是集团重要的核心资产整合及业务协同平台。公司在粤港澳大湾区资源储备充足，未来将充分受益于湾区发展红利。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.55、1.85、2.30元，对应PE分别为15.0、12.5、10.1倍。基于公司在粤港澳大湾区丰富资源、招商局集团强大的业务协同优势、城区和产业园综合开发运营经验，我们给予“买入”评级。

　　风险提示：行业销售规模大幅下滑、按揭贷款利率大幅上行、房地产政策大幅收紧、房企资金成本大幅上行