中来股份(300393)2017年年报点评:背膜业务销量再创

　　公司17 年业绩状况较好，发展前景广阔

　　报告期内，实现利润总额3.398 亿元，同比上升62.15%；归属上市公司股东净利润2.79 亿元，同比上升68.97%。报告期内，公司基本每股收益1.52 元，较上年同期上升68.89%。主要因为：(1)背膜募投项目全部建成投产，产能释放；背膜产品销量大幅提升，营业收入稳步增长；(2)N 型单晶双面太阳能(000591)电池项目进展较好，产能逐渐释放；（3）公司控股子公司苏州中来民生能源有限公司分布式光伏业务有所进展，贡献了部分利润。

　　2018 年第一季度业绩预告略有降低

　　业绩预告中，归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长-72.57%至-52.00%，盈利2,000 至3,500 万元，与上年同期盈利7291.31 万元相比相差较大。主要原因是：(1)上游原材料价格处于高位，影响下游投资意愿延期或降低，导致中游企业开工不足；(2)一季度多雪天气影响了大部分地区电站开工，直接影响公司电池、背膜产品销售量及分布式电站的安装量；(3)由于行业竞争加剧，公司适度调整了销售与价格策略，影响一季度公司业绩。但公司整体产品和经营等不存在问题，因此后期发展依然广阔。

　　背膜技术持续进步，助力市场份额提升

　　公司加大背膜研发投入，不断提升产品性能，从清洁、水汽阻隔等不同角度、不同层面对背膜产品进行了优化，以满足高效电池组件未来的发展需求。截至报告期末，公司已成功研发了多款新产品，实现了批量生产并销往国内主要大型组件客户。报告期内，公司在稳定优质老客户的同时，不断开发新客户并实现了批量供货，背膜销售收入达到了17.95 亿元，同比增长38%，市场份额进一步提升。

　　实施精细化的管理，生产效率大幅提升

　　公司重新梳理管理组织架构，完善了公司生产及品质控制流程，持续保持了背膜产品较高的生产良品率。为有效追踪背膜产品的生产流向、优化生产流程，公司在年初启动了MES 系统的导入，并于年内成功上线，进一步实现生产的精细化管理。此外，公司强化了整理、整顿、清扫、清洁、素养、安全的6S 管理模式，大大降低了生产成本、提升了安全系数。公司生产效率大幅提升，为公司背膜产品市占率的进一步提升奠定了坚实的基础。

　　加大各项投入力度，推动N 型电池发展

　　公司持续研发高效电池，截止报告期末，公司N-PERT 技术转换效率已达到国际先进水平，N 型单晶双面TOPCon电池片及IBC 电池片两款新产品经专家鉴定也已达到国际先进水平。此外，公司推出了N 型单晶多款组件形式以搭配高效电池来满足客户的差异化需求。与此同时，子公司泰州中来光电多次组织并参加国内外研讨会，吸取行业的智慧及创新理念，快速拓展N 型单晶双面产品的市场，未来市场将会更加认可公司的电池技术及产品。

　　初步进入光伏市场，未来发展有望可期

　　公司已初步进入国内户用分布式光伏系统市场，子公司中来民生开发了一系列光伏系统解决方案，并在部分地区项目上进行了初步性试验，目前已经逐步形成规范化、标准化的运作模式。同时，子公司依托于公司高效双面电池的技术优势来优化自主开发的光伏电站户用运维系统。此外，国家能源局在《2018 年能源工作指导意见中》提出计划村级光伏扶贫项目规模约4GW，并且光伏行业前景较好，公司在技术依托下未来将会有较好发展。

　　预计公司2018、2019 年的EPS 为1.62、2.35 元，对应PE 为22.8、16.5 倍，维持 “增持”评级，目标价44.00元。

　　风险提示：

　　1、背膜成本上升风险；

　　2、电池项目推进不及预期。