中储股份(600787)2017年年报点评:智慧物流迅速发展

　　事件/新闻：公司公布2017 年年度报告，全年实现营业收入256.03 亿元，同比增长67.55%；归母净利润13.38 亿元，同比增长74.32%；扣非归母净利润0.53 亿元，同比扭亏；最终实现基本每股收益0.61 元，加权平均ROE 为13.35%，同比增加4.99 个百分点，业绩基本符合预期。另外，Q3 公司以两家子公司100%股权置换诚通地产部分股权带来的投资收益14.59 亿元，增厚公司利润11.07 亿元，贡献了净利润八成。

　　智慧物流再上新台阶，带动运输收入大增117.95%。报告期内公司智慧物流业务快速发展，全年新增客户1505 家，新增代理142 家，目前已拥有高级承运会员157491 个，活跃承运人占比73.19%，带动运输收入达78.81 亿元，大幅增长117.95%，其中，配送运输业务收入59.79 亿元，同比增长242.32%；仓储业务收入6.95 亿元，同比增长3.84%；进出库收入 6.98 万元，同比增长 19.56%；集装箱业务收入0.78 亿元，同比增长3.19 %；现货市场收入 1.87 亿元，同比下降3.01 %；金融物流收入0.11亿元，同比下降31.92%。

　　大力发展供应链物流业务，商品流通类业务收入173.34 亿元。报告期内，公司继续着力完善仓储网络服务平台，继续大力拓展大宗商品供应链业务，积极培育物流+互联网的特色业务，同时随着大宗商品的继续活跃，全年公司商品贸易类业务迅速增长，共实现收入173.34 亿元，同比大增51.68%。

　　项目建设有序推进，未来盈利能力有保障。报告期内，公司石家庄、南京、辽宁、天津等多出物流基地建设项目有序推进，上海临港(600848)奉贤二期、天津中储陆港现代物流配送中心等物流基地已具备投产条件；同时完成铁西分公司不动产交储和郑州物流中心不动产继续交储。此外，公司正在积求南京电建中储房地产有限公司（持股49%）及天津中储恒丰置业有限公司（持股35%）股权的潜在购买方，为该两项目的挂牌转让创造条件。以上项目落地和稳定运营将保障公司未来的盈利能力。

　　加速与普洛斯合作进展，国内外资源深入整合。报告期内公司与第二大股东普洛斯合资成立中普投资公司，用于投资与管理新的物流基地项目，共同推进中储现代物流产业投资并购基金的设立，展开项目发现和培育。另外，公司继续整合国内外资源，完成Impala 上海洋山保税仓库项目收购，填补公司在上海自贸区内有色金属保税仓储设施的库容缺口，增强了业务覆盖能力。

　　调整盈利预测，维持"增持"评级。考虑到公司土地交储等进展的调整，我们调整公司18、19 年盈利预测，预计公司2018-2020 年归母净利润分别13.58 亿元、13.89 亿元、14.03 亿元（原18、19 预测为8.65 亿元、9.09 亿元），对应当前股价PE 为16 倍、15 倍、15 倍，维持"增持"评级。

　　风险提示：商品流通业务不及预期；股权出售及土地交储不及预期。