Smart Beta基金表现差异明显 策略及产品仍有改进空间

　　指数投资江湖角逐激烈,Smart Beta基金逐渐成为基金公司竞技主赛道。在热度渐升的同时,Smart Beta 产品呈现的同质化、募资规模小等问题日益突出。业内人士认为,国内此类产品设计仍存在较大改进空间。

　　今年以来,Smart Beta类产品正成为基金公司发力的新方向。数据显示,今年前8月共有77只指数基金成立,其中超10只产品为Smart Beta基金,主要聚焦低波动、红利、质优价值等因子。

　　【华泰证券(601688)、股吧】研报将目前国内Smart Beta基金划分成七种策略类别,分别是多因子、红利、等权重、价值、基本面、成长和低波动。此外,还有如公司治理、高贝塔和社会责任等其他类。

　　数据显示,截至8月31日,剔除ETF联接基金后,国内38家基金公司管理约47只Smart Beta策略基金 (A、C份额合并计算),后续预计将有更多产品投入市场。

　　就市场表现而言,这些Smart Beta基金业绩差异较大。据统计,市场上共有36只今年以前成立的Smart Beta基金,截至8月31日,这些基金今年以来取得16.25%的平均收益率。其中,工银瑞信深证红利ETF取得48.19%的净收益率,交银深证300价值ETF以39.14%的涨幅紧随其后,建信深证基本面60ETF年内收益率为37.05%。然而与此同时,3只基金收益为负,另有多只基金并未跑赢业绩比较基准。拉长时间线来看,Smart Beta策略也并非一直有效。比如,深证100的两个Smart Beta指数,近五年、十年的收益都跑赢了深证100指数,但近三年没有跑赢。与沪深300指数相比,沪深300的7个Smart Beta指数中,有3个战胜了沪深300,有4个没跑赢。

　　此外,就基金规模而言,据数据统计,截至今年6月30日,国内44只有数据可统计的Smart Beta基金合计规模221.05亿元,与发行募集规模合计573.27亿元相比,资产规模萎缩近6成。

　　对于Smart Beta策略在一些市场情况下失灵的情况,业内认为主要原因包括以下几点。

　　首先,有些策略过度拟合,存在后视镜效应。其回测起来看起来很牛,但由于市场风格和结构不断变化,可能并不能迎合未来的市场行情。第二,均值回归。如果有某种策略能持续战胜市场,资金便会一拥而上,推高相应股票价格,产生超额收益后常常跟随收益令人失望的时期。第三,有些策略换手率很高,难以追踪。使用动量、反转、大数据、低波、等权重等策略的指数,由于经常需要调仓,实际操作中,基金很难追踪指数,造成跑输指数。

　　深圳一家中型公募Smart Beta基金经理表示,市场上较为流行的 SmartBeta 策略主要以提供增强收益的风险溢价居多,但任何一种α策略的投资容量都有上限。Smart Beta 中绝大部分因子均来自学术文献,当大家都投资于某一种策略,因子的预测收益显着下降,这个策略可能就会失效。因此,对于 Smart Beta 的理论探索以及驱动因素需要更进一步的研究。

　　就理论而言,目前Smart Beta的支撑理论包括风险理论、错误定价理论以及持续市场异象。基于这些理论继续深入挖掘研究新的有效因子、非市值加权方式、持续市场异象仍是未来发展的重要方向。

　　上述基金经理表示,主动与被动更加融合的 Smart Beta 策略或许是重要发展方向之一,例如Smart Beta 择时 / 轮动策略、多因子策略、共同智慧的 Smart Beta、投资者行为的 Smart Beta。

　　景顺长城基金副总经理陈文宇认为,Smart Beta的应用还需结合本土特点。从Smart Beta结合中国市场的自身特点的角度看,基金公司应用Smart Beta往往需要自定义因子。

　　“在回测中证Smart Beta指数的过程中,团队发现一些因子的构建方法以及加权方式会导致这些指数并不能很好地代表Smart Beta因子。而通过建立自定义价值因子和自定义市值因子,替换原有的中证因子,则实现了进一步提高轮动组合表现。”陈文宇认为,因子的定义和建造方法与市场结构、风险溢价及市场情绪息息相关,考验基金公司对因子的研究水平。