彩虹精化：主业增长能源互联网加快布局 增持

　　本次评级：增持

　　上次评级：增持

　　目标价：27.50 元

　　上次目标价：43.20 元

　　现价：13.59 元

　　总市值：4284 百万

　　王浩（分析师）

　　维持“增持”评级。公司发布年报，2015 年营收 5.06 亿元，同比下降 4.12%，归母净利润 5122.83 万元，同比增长 21%，由于公司 2015 年部分光伏电站项目延期并网，故 2015 年业绩低于我们预期。考虑公司光伏电站建设过程中的不确定性，以及公司充电站与新能源车运营业务拓展，我们下调 2016-17 年 EPS 至 0.69/1.16元（不考虑摊薄，原 16-17 年 EPS 为 0.96/1.23），给予公司略高于行业平均水平 2016年 40 倍 PE，下调目标价至 27.50 元（原为 43.20 元），增持评级。

　　传统主业利润贡献稳定，分布式光伏电站并网规模有望加速。公司传统精细化工产品营收下滑 4.11%，但毛利率水平提升 8.55%，利润贡献维持稳定；公司分布式光伏电站布局以中东部地区为主，基本上不受限电影响，目前公司在建项目 180MW，路条与储备项目规模超过 1GW，预计 16 年上半年并网规模将超过 100MW，我们认为光伏电站建设周期短，16 年并网发电规模有望加速向 1GW 目标迈进。

　　加快新能源汽车产业链布局，创新能源能源互联网商业模式。公司先后收购充电易科技 20%股权、宏旭新能源 90%股权，切入新能源汽车充电设施运营、电动大巴与物流车运营等相关业务，16 年目标建设管理集中式充电站 100 座，平台+运营新能源汽车 10000 辆。我们认为公司从电源端向用户端延伸，有望打造全新的能源生产和消费、投资和融资的能源互联网平台，随着新电改推进有望切入售电领域。

　　风险提示：光伏电站建设具有波动性、新业务拓展不及预期

　　（：张彦如 HF080）