2015-01-12 财达证券-晨会纪要

　　【摘要】

　　市场回顾周五早盘沪深两市跳空低开，整个上午基本维持低位震荡走势。午后在银行、保险、券商、铁路基建等板块带动下，股指大涨逾百点，再创新高3404点。临近尾盘，随着券商、保险等金融股的回落，股指下行转跌。最终沪指以一颗上影线较长的小阳线报收，成交量较前一交易日有所放大。截至收盘，沪指报3285.41点，跌8.04点，跌幅0.24%，成交4586亿元；深成指报11324.76点，跌140.38点，跌幅1.22%，成交2440亿元。热点方面，银行、保险、交运设备、铁路基建、券商、国产软件等板块涨幅居前；煤炭、核能、智能电网、上海自贸、通用航空等跌幅居前。

　　后市展望上周末消息面上，证监会批准了上证所开展股票期权交易试点，试点范围为上证50etf期权，上市时间为2015年2月9日，该消息利好券商板块和期货板块；同时本周22只新股发行，是自2014年6月份ipo重启以来，新股发行最密集的一个月，估计募集资金122亿元，累计冻结新股申购资金2万亿元左右；预计本周沪指以3200-3380点区域震荡为主，关注中石油和金融股等权重股的表现，市场的热点关注央企改革、高铁核电、一路一带、工业4.0板块、文化传媒板块、高送转、工程机械制造、地产、参股金融股。

　　策略点评重视正反馈机制下的波动效应——股票期权时代的a股投资策略一、股票期权对股票现货市场的影响1.股票期权不会带来资金分流压力股票期权的推出会带来资金分流预期，不过在实际层面上不必对此过于担心。期权不但不会分流股票市场上资金，而且还可能会吸引投入新的资金参与期权交易。对于原本不持有股票的投资者而言，期权推出后，出于风险管理的目的则有可能增加资金投入股票市场。股票期权的推出并不会分流股票现货市场的资金，我们只需要从短期的心理层面关注该预期对市场的影响即可。

　　2.股票期权增加股票市场成交量期权可增加标的资产的成交活跃度，相应地，股票期权也会增加股票市场的成交量。3.不同反馈机制下股票期权对股价的影响从理论上讲，股票期权对股价的影响具有不确定性，既有可能具有正反馈机制，即股票期权增加股价波动，也有可能具有负反馈机制，即股票期权平抑股价波动。在不同的机制作用下，股票期权对股票现货价格的影响是不同的。至于股票期权会通过何种机制对股票现货价格产生影响，主要取决于市场更多地是具备投资特征还是投机特征。从美国与韩国市场的历史情况看，在引入股票期权后，其现货股票市场的长期走势并未发生改变，但是两个市场的现货成交量均明显放大。不过，两个市场的现货波动率却在引入股票期权后发生了不同的变化。相对于美国的冲高回落，韩国现货股票市场波动率的回升却长时间持续。这基本可以说明在投机特征较为显著的市场当中，股票期权会产生较为显著的助涨助跌效用。