2017-03-10 申万宏源-晨会纪要

　　2017-03-10 申万宏源-晨会纪要 2017-03-10 类别：券商晨报 机构：申万宏源 研究员：丁智艳

　　[摘要]

　　今日重点推荐行业集中度提升带来锂电设备新增长——锂电设备行业深度报告我国后端设备已经达到国际水平，前端设备还有提升空间，为主要看点。

　　目前，我国在锂电设备中后端制造生产方面技术领先，已达到或接近国际先进水平，价格方面优势明显，但中后端设备技术壁垒较低，工艺简单，前端设备则相对技术要求高，对整条生产线质量有举足轻重的作用，我们认为前端设备的国产化进程正逐步加快，高压电容器卷绕机国产化率已经达到70%。看好国产化率提高和行业集中度提高带来的锂电设备行业增长。国内2016年锂电生产设备需求为145亿元，国内生产设备产值占比80%以上，产值同比增长超过20%。补贴退坡有利于行业洗牌，传导到锂电设备行业将利好一体化及高端化的企业。

　　给予行业看好评级，推荐先导智能（300450.SZ），行业集中度提升，锂电设备前端后端整线布局。公司本身主业与核心技术在于卷绕机，现拟收购泰坦新动力，成为锂电设备整线提供商。公司发布2016年年报，实现营业收入10.8亿元，同比增长101%，归属于上市公司股东的净利润为2.9亿元，比上年同期增长100%。目前泰坦订单充足，盈利能力极强，在手订单超过11亿元，净利率超过30%，2017-2019年的承诺净利润分别不低于1.05亿元、1.25亿元和1.45亿元，收购完成后将实现前端后端全面布局。公司目前已绑定CATL和ATL，并且有望进入比亚迪、松下、珠海银隆等大厂商的供应体系，公司业绩增长有望持续超预期，我们预计2017/18/19年净利润分别为4.9/6.5/7.8亿元，对应PE为32X/24X/20X，公司为锂电设备龙头企业，并将实现前端与后端的整合，锂电设备行业平均估值为40X，公司股价被低估，对应目标股价为48元。

　　(联系人：曲伟/金荣)鄂武商A（000501）深度：国资零售公司激励机制完善，业绩处于主客观释放周期湖北省区域零售龙头，国资背景助力公司抢占优质零售资源，激励制度改善提升经营效率。PE估值处于低位，自有物业重估值高，股价安全边际充足。从2012年至今的PE值走势来看，公司目前的PE值处于历史周期的底部，且与商贸零售行业的整体水平相比，近年来公司的PE值一直低于行业水平。另外，公司拥有丰富的自有物业，且多居核心商圈，市场价值高。根据当地商铺的市价水平，我们对公司的8家自有物业资产进行价值重估，重估值达201.84亿元，剔除掉固定资产的账面净值71.87亿元，再加上所有者权益账面价值57.38亿元，公司股东权益的合理市场价值应为187.35亿元，而公司当前市值为139.24亿元，具有较高的安全边际。

　　较早转型和布局购物中心业态，行业不景气周期仍能持续展店，未来几年进入新开购物中心业绩释放周期。。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为177.90亿元、188.12亿元、201.64亿元，同比增速分别为1.50%、5.70%、7.20%。实现归母净利润分别为9.71亿元、11.41亿元和13.51亿元，对应增发后股本的EPS分别为1.64元、1.93元和2.28元，对应当前股价的PE分别为14.3、12.2和10.3。我们给予公司2017年15倍PE，对应的合理股价为28.95元，首次覆盖，给予“增持”评级。。