创业板注册制开门“迎客”！创业板指逆市“独秀” 券商创投迎利好

　　创业板注册制改革将给券商带来更多业务机会，尤其利好龙头券商。从目前创业板上市项目储备数量来看，中信建投等头部券商依旧保持领先地位，民生证券等中型券商的储备量也排名靠前。

　　创业板注册制进入实操阶段。6月15日起，深交所开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。

　　创业板注册制“开闸”首日，市场难抑热情，创业板指早盘高开高走，逆市收涨。券商、创投概念股一度走强。其中，【中泰证券(600918)、股吧】涨停，长江证券收涨3.79%，华泰证券收涨1.74%。

　　分析人士在接受《国际金融报》采访时表示，创业板注册制改革将给券商带来更多业务机会，尤其利好龙头券商。相比科创板，创业板注册制改革调整了券商强制跟投制度，这对中小券商的资本压力也会减小。中小券商预计在创业板的竞争力度加大。从目前创业板上市项目储备数量来看，中信建投等头部券商依旧保持领先地位，民生证券等中型券商的储备量也排名靠前。

　　加剧投行分化格局

　　创业板试点注册制改革落地，利好券商投行、直投、经纪业务发展，将增厚业务收入。就投行业务而言，大部分科创板市场份额被“三中一华”等头部券商机构占据，中小券商如何“抢食”创业板注册制改革带来的红利？

　　国泰君安在研报中指出，创业板试点注册制改革缩短审核时间，短期来看，券商投行业务将快速增长，前期创业板项目储备丰富的证券公司将直接受益于政策改革红利；长期来看，注册制实施将重塑投行竞争格局，同时赋予券商更多主动权。这也将促进投行业务模式加速转型，龙头券商优势显着，行业马太效应持续强化。

　　“注册制以及包括未来再融资的便利性，给券商更多的承销机会，尤其利好龙头券商。”承珞资本合伙人徐泯穗在接受《国际金融报》记者采访时表示，创业板与科创板在跟投制度方面有所差异，拟对未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业、高价发行企业实施保荐人相关子公司强制跟投的制度，其他发行人不强制跟投，这对中小券商的资本压力也会减小。

　　长城证券预计，管理层是考虑创业板的定位差异，尤其是包括服务于潜在挂牌上市公司的中小券商的资本实力差异，可能未来相对于龙头券商，中小券商在创业板的竞争力度将加大，而科创板更多是龙头券商的业务蓝海。且未来券商投行产业链更为完善，价值链将更长，包括并购、再融资、分拆上市等。未来投行分化将加剧，有望走出华兴资本等精品投行。

　　“创业板推进注册制改革、多维度配套制度落地，将全面开启投行业务快速增长。同时，创业板开启存量板块注册制改革序幕。在注册制全面推行新背景下，投行将继续构筑资源整合力，全方位夯实资本、定价、销售、协同、风控、科技等综合能力。”华泰证券认为，大型投行将打造全生命周期、全产业链的大投行生态圈，中小投行或将探索专业、特色的精品券商之路。

　　中型券商“存货”可观

　　创业板注册制改革是存量改革，当前券商投行项目储备量备受关注。记者查询证监会最新消息，截至6月11日，共有196家企业排队登陆创业板。

　　就保荐机构而言，中信建投以17家服务企业数量排名第一；中信证券排名第二，是13家拟创业板上市企业的保荐机构；海通证券排名第三，保荐企业数量为12家；此外，国信证券、华泰联合证券、广发证券、中金公司保荐企业数量分别是9、8、6、6家。

　　值得注意的是，部分中型券商“存货”令人瞩目，民生证券单独保荐12家企业，还与开源证券共同保荐一家企业；国金证券为10家拟创业板上市企业提供保荐服务；长江保荐、东兴证券、安信证券、东方证券保荐企业数量依次是8、7、6、5家。

　　创业板注册制改革落地的政策也强调压实保荐机构“看门人”责任。业内人士告诉《国际金融报》记者，注册制改革进一步发挥了券商投行在保荐承销上的积极主动性，在进行信息披露、定价以及服务投资者方面要发挥更大的作用，这也对投行提出了重大的业务能力挑战。

　　具体来看，一是进一步加强项目的内部控制和风险管理，注册制下项目的管理判断职责进一步前移，保荐机构的责任更大。二是需要加强行业研究，对发行人的投资价值能够做出合理的评估，改变“重保荐轻督导”的局面。三是对于发行人IPO条件的判断要做到胆大心细，既要关注细节更要整体把握，做好价值判断，从选择“乖孩子”到选择“好孩子”。

　　VC/PE退出渠道更为顺畅

　　创业板注册制改革落地，还将利好VC/PE行业打通退出渠道，也更加强调长期价值投资。

　　徐泯穗告诉记者，创业板注册制改革让VC/PE的退出渠道更加通畅。但在注册制下，未来一二级市场溢价也会逐渐缩小。此外，创业板注册制改革会加大创业板股票的供给。上市企业将分化明显，创业板中优质企业获得的关注度会远远高于普通企业，而有些企业会逐渐被边缘化。这也意味着，即使投资企业上市，也不意味着VC/PE会有很好的回报。而考量投资价值，仍旧是VC/PE最核心的能力。

　　国海证券指出，多元化的注册制取代审核制，有助于市场在资本市场的资源配置中发挥更重要的作用。PE/VC产业拥有更加良好的退出环境，同时高新技术等发展潜力巨大的初创企业也能够更加便捷地获得直接融资，助推创新型经济高质量发展，也有助于降低宏观杠杆率和维护金融稳定。

　　上海国家会计学院金融系副教授、硕士生导师叶小杰告诉记者，在创业板注册制实施之后，创投行业的竞争可能会更加剧烈，因为不同机构可能会为了抢夺优质上市资源而恶性竞争。因此，建议创投机构更加突显自身的增值服务，以协助创投与创业企业的资源整合，真正为创业企业的发展壮大贡献智慧。

　　（文章来源：国际金融报）