原油期货创新高的“中国效应”：油气类基金QDII业绩迎高光时刻,私募基金玩转商品期货CTA策略

　　面对美联储释放鹰派信号与美元反弹，全球原油期货仍然迭创新高。

　　截至6月23日18时30分，布伦特原油期货报价徘徊在74.63美元/桶附近，隔夜盘中一度创下2019年4月以来最高值75.30美元/桶；受此影响，wti原油期货报价在73.33美元/桶附近，盘中一度创下年内新高73.58美元/桶。

　　“尽管美联储鹰派信号迫使对冲基金不得不削减通胀交易头寸，但原油期货被排除在外。”一位华尔街多策略型对冲基金经理向记者直言。本周以来，众多对冲基金强烈看好经济复苏带动原油需求骤增，仍在持续加仓原油期货买涨头寸。

　　与此同时，众多投行也在力挺原油价格迭创新高。

　　近日，美银分析师弗朗西斯科布兰奇（Francisco Blanch）发布最新研报指出，随着全球经济持续复苏，明年燃料消耗将继续增加，加之石油供应受到环保问题制约，导致未来原油消费需求大于供给的局面仍难以改变，其结果是原油价格将在未来18个月内站上100美元/桶关口。

　　值得注意的是，油价无视美联储鹰派信号持续上涨，也令国内油气类基金QDII“扬眉吐气”。

　　数据显示，今年以来多只油气类基金QDII产品业绩位列公募基金业绩榜前列，比如华宝标普油气A人民币、广发道琼斯美国石油A人民币、易方达原油A人民币、嘉实原油今年以来的投资回报分别达到51.88%、47.77%、40.69%、39.99%，均跻身公募基金业绩榜前十名。

　　记者多方了解到，不少涉足海外原油期货投资的私募基金同样斩获颇丰。

　　一位涉足布伦特原油期货投资的国内大型私募基金负责人向记者透露，今年以来他们的海外原油期货投资累计回报达到约45%。

　　“但是，相比海外对冲基金同行继续力挺油价创新高，我们正加码布伦特原油期货的量化CTA投资策略，寻求更稳健回报。”他指出。这背后，一方面是国内私募基金担心OPEC+可能在8月份决定增加原油产量，另一方面高油价可能触发美国页岩油增产，对油价上涨构成新的冲击。

　　“我们测算过，当前高油价与美国页岩油钻井活动增加保持着较高相关性，且存在着3个月的滞后性。因此若油价持续保持在70美元/桶上方，下半年美国页岩油产量将迅速增加，成为搅动油价波动的新变数。”这位国内大型私募基金负责人直言。

　　美联储鹰派信号缘何难阻油价上涨

　　“相比美联储鹰派信号令铜铝农产品(000061,股吧)价格一度大跌，原油期货显得格外坚挺。”一位美国原油期货经纪商向记者直言。上周五以来，美联储鹰派信号仅仅令WTI原油期货价格短暂跌破70美元整数关口，就迅速收复失地重回上涨轨道。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据也印证投资机构对原油期货的疯狂追捧。数据显示，截至6月15日当周，以对冲基金为主的资管机构持有的WTI原油期货期权净买涨头寸，较前一周大涨1441.8万桶；投机资本的净买涨头寸也较前一周增加706.2万桶。

　　究其原因，是相比美联储鹰派信号与美元反弹，华尔街投资机构更看中经济复苏所带来的原油需求提振效应，此外，越来越多国家落实环保减排政策导致原油供应受到制约，令原油市场将在未来一段时间继续保持需求大于供应的状况。

　　上述华尔街多策略型对冲基金经理向记者透露，这令他们的大宗商品投资组合呈现极强的跷跷板效应——一面是鉴于美联储鹰派信号与美元走强，大幅削减铜铝农产品等期货头寸，一面是持续加仓原油期货买涨头寸。甚至他们内部已将原油期货投资从通胀交易投资组合“剥离”，形成一个单独的资产类别进行配置。

　　在他看来，这种操作其实也有避险操作的成分。当多数华尔街投资机构无法评估美联储鹰派信号将给美股、大宗商品等风险资产估值带来多大幅度回调压力时，买入供需关系趋紧的原油期货，无疑是相对安全性的投资策略。

　　记者多方了解到，尽管众多华尔街投资机构逆势买涨原油期货，但押注原油短期内站上100美元/桶整数关口的对冲基金较一个月前明显回落。这背后，是他们不但对OPEC+增产与美国页岩油钻井活动增加颇为忌惮，而且还担忧美元持续反弹终将迫使油价回落。

　　美银分析师弗朗西斯科布兰奇（Francisco Blanch）也认为，未来6-12个月的原油价格走势，很大程度取决于OPEC+的增产政策。当前OPEC的原油产量为2500万桶/天，未来12个月市场将面临110万桶/天的供需缺口。鉴于OPEC仍有800万桶/天的闲置产能，若沙特或俄罗斯决定释放部分闲置产能，则将迫使油价趋于回落。

　　前述多策略型对冲基金经理向记者表示，在OPEC+尚未释放增产信号前，他们仍将持续加码原油期货买涨头寸，因为这也是为数不多的、投资机构集体看涨的资产类别。

　　国内公私募选择“谨慎操作”

　　随着全球油价逆势走高，国内油气类基金QDII也迎来“高光时刻”。

　　截至目前，多只油气类基金QDII今年以来的投资回报率跻身公募基金业绩排行榜前列。

　　一位国内公募基金公司渠道部主管向记者透露，这背后，是国内油气类基金QDII主要被动配置海外原油类ETF或原油指数化产品，油价上涨导致这些海外原油类产品业绩大幅走高，令国内油气类基金QDII呈现高回报状况。

　　“这令不少境内投资者的配置热情水涨船高。如今我们只要打开申购，估计会有不少投资者争相认购，导致油气类基金QDII额度吃紧。”他直言。

　　他提醒说，当前油价是否持续上涨，仍存在诸多变数。中长期而言，美联储鹰派信号与美元走强终将对油价上涨构成制约，此外OPEC+是否决定增产，也是极其关键的不确定性风险。

　　前述涉足布伦特原油期货投资的国内大型私募基金负责人也向记者直言，相比海外对冲基金同行持续看涨原油期货，境内私募基金普遍采取谨慎操作。在美联储释放鹰派信号后，他所在的私募基金一直在削减原油期货等大宗商品买涨头寸，逐步撤离通胀交易。

　　究其原因，是他们更认可美联储的观点——通胀压力可能是暂时现象。比如欧美国家民众被积压的出行需求，可能会在短期内造成原油需求大涨，但随着他们生活恢复以往常态，原油需求将很快见顶回落。而且不少国内私募基金担心持续变异的新冠病毒正对全球经济复苏构成新冲击，若下半年一些欧美国家遭遇严峻疫情而重启社交限制措施，原油需求势必大幅回落。

　　“不过，我们没有撤离告别通胀交易，而是将投资策略变成增加商品期货的量化CTA策略，以博取更稳健的回报。”他指出。毕竟，由于全球通胀压力仍在持续，不少境内私募基金依然相信下半年大宗商品投资仍将创造可观的收益。

　　（作者：陈植 编辑：包芳鸣）