海优新材超募7.5亿首日涨212% 现金流负3年流动负债飙

　　互联网北京1月22日讯 今日，上海海优威新材料股份有限公司（简称“海优新材”，688680.SH）在上交所科创板上市，开盘价报222.00元。截至今日收盘，海优新材报218.00元，涨幅211.70%，成交额33.00亿元，总市值183.16亿元，换手率75.83%。

　　2017年至2020年上半年，海优新材营收分别达到6.44亿元、7.15亿元、10.63亿元、5.54亿元；归母净利润分别为3532.66万元、2761.60万元、6688.05万元、5640.91万元。

　　海优新材经营活动产生的现金流量净额长期为负。2017-2019年度，海优新材经营活动产生的现金流量净额分别为-9892.52万元、.17亿元、-1029.20万元，2020年上半年为3677.50万元。

　　2017年至2020年上半年，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为3.00亿元、3.42亿元、5.91亿元、3.66亿元；支付给职工以及为职工支付的现金分别为3818.86万元、4513.40万元、5326.38万元、2518.52万元。

　　保荐机构海通证券认为，海优新材经营活动产生的现金流量净额长期为负主要原因系：一方面由于公司所处行业特点，下游组件客户付款周期较长，而公司原材料 EVA 树脂采购付款周期较短，使得营运资金占用规模较高；同时报告期内公司营业收入增长较快，进一步增加了对营运资金的占用；另一方面，光伏行业客户以票据为主的结算方式及对于票据贴现的相关会计处理有关。

　　公司流动负债飙升。2017年末至2019年末，海优新材负债主要由流动负债构成，其占负债总额比例分别为92.12%、95.28%及93.16%。2017年末至2020年6月末，公司流动负债分别为2.69亿元、3.53亿元、4.67亿元及3.64亿元，主要由短期借款、应付账款、其他流动负债构成。

　　2017年末至2020年6月末，公司短期借款分别为5746.62万元、1.12亿元、9930.21万元、7726.24万元；应付账款分别为8375.45万元、8637.18万元、1.40亿元、1.18亿元；其他流动负债分别为9866.44万元、1.34亿元、1.87亿元、1.01亿元。

　　截至2020年9月30日，海优新材资产总额为12.10亿元，负债总额5.65亿元，归属于母公司所有者权益为6.46亿元。2020年1-9月，公司实现营业收入9.07亿元，同比增长24.38%；归属于母公司股东的净利润为1.16亿元，同比增长172.70%。公司称2020年1-9月业绩较去年同期提升，主要系新冠疫情期间，发行人有效控制传染风险，及时、平稳地复工复产，持续优化产品结构，积极争取行业订单，生产管理效率提升，发行人盈利能力有所增强。

　　公司预计2020年全年营业收入14.50亿元至15.00亿元，同比增长36.38%至41.08%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润1.90亿元至2.10亿元，同比增长212.82%至245.75%。

　　2017年至2020年6月末，公司货币资金分别为1093.06万元、602.93万元、8255.30万元、8412.75万元。

　　海优新材是从事特种高分子薄膜研发、生产和销售的高新技术企业。公司以薄膜技术为核心，长期立足于新能源、新材料产业，致力于为客户提供中高端薄膜产品。目前公司主要产品为透明EVA胶膜、白色增效EVA胶膜、多层共挤POE胶膜及玻璃胶膜等薄膜产品。

　　截至招股书签署日，李民、李晓昱夫妻合计直接持有公司45.64%股份，并通过海优威投资、海优威新投资间接控制公司5.06%股份，直接或间接合计控制公司50.70%股份，为公司控股股东、实际控制人。

　　海优新材在上交所科创板发行数量2101万股，发行价格为69.94元/股，保荐机构为海通证券股份有限公司，保荐代表人为何思远、顾峥。海优新材募集资金总额为14.69亿元（146943.94万元），扣除发行费用后，募集资金净额为13.47亿元（134690.64万元）。

　　海优新材最终募集资金净额较原计划多7.47亿元。招股说明书显示，公司拟募集资金6.00亿元，分别用于年产1.7亿平米高分子特种膜技术改造项目、补充流动资金及偿还银行贷款。

　　公司本次上市发行费用为1.23亿元（12253.3万元），其中保荐机构海通证券获得承销保荐费1.04亿元。

　　证券市场红周刊报道称，海优新材营业收入虚增迹象明显。招股书披露，海优新材报告期内的营业收入分别录得6.44亿元、7.15亿元和10.63亿元，同期“销售商品、提供劳务收到的现金”为3.00亿元、3.53亿元和5.92亿元，销售收到的现金仅相当于同期收入的46.66%、49.32%和55.65%，除了2019年略高之外，其余两年收到的现金均不到收入的一半。

　　以2019年为例，海优新材“销售商品、提供劳务收到的现金”为59168.41万元，相比同期营业收入106322万元少了47153.59万元。因销售现金流量包括了增值税，因此在财务数据勾稽时必须考虑营收的税率问题，即2019年营业收入在考虑增值税收影响后，与销售现金流量相关的含税营业收入达到了119310.4万元。

　　同期，2019年年末预收款项223.14万元比上一年年末增加的135.57万元。增加的预收款项虽然在2019年有现金流入，但仅是预收，并不在该年度结算，因此，需要将其从现金流量冲抵，冲低后将销售现金流量与含税营业收入勾稽，两者间相差60277.56万元。理论上，这一金额应该相当于应收票据及应收账款增加的规模。

　　可实际上，公司2019年年末应收票据为25371.55万元，应收账款为27474.44万元，此外还有应收票据坏账准备536万元、应收账款坏账准备1097.35万元。将这些项目综合起来看，2019年年末应收款项账面原值为54479.34万元，相比2018年末的应收款项账面原值51923.02万元增加了2556.31万元，远没有达到理论上新增的60277.56万元，偏差57721.25万元。

　　那么，是否还有其他影响因素导致数据出现偏差呢?招股书披露：“公司为提高资金周转效率，通常将票据通过贴现或背书等方式转手。在上述过程中，公司对于商业承兑汇票及信用等级一般的银行承兑汇票，在贴现时不对其终止确认，相应的现金流作为筹资活动现金流入列报。在后续票据到期，承兑方付款时，由于公司不存在相关资金流入或流出，现金流量表不作其他处理。”由此可见，票据的贴现和背书可能对上述营业收入与销售现金流量之间的差异造成影响。

　　然而即便我们考虑到2019年信用等级一般的银行汇票和商业承兑汇票贴现净额2134.61万元，和年末已背书未终止确认的商业票据17934.01万元的影响，仍有37652.63万元的含税营业收入难以排除被虚增的可能。而用相同的逻辑去分析海优新材2018年营业收入与销售现金流量之间的差异问题，可发现也有19390.86万元含税营收存在虚增的可能。

　　（：魏京婷）