白酒逆风翻盘！板块个股全线大涨 五粮液曾遭北向逆势加仓逾30亿

　　近日，一直“跌跌不休”的白酒绝地反击，逆风翻盘，出乎所有人的预料。

　　数据显示，在刚刚过去的两个交易日内，除了水井坊（600779）累计下跌2.58%之外，SW白酒概念内个股均录得上涨，皇台酒业（000995）、酒鬼酒（000799）涨逾10%，泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）、五粮液（000858）、迎驾贡酒（603198）涨逾8%。

　　对于白酒概念中的许多上市公司而言，变的是风口，不变的是基本面。如今，在超跌反弹的市场前景和强大基本面的加持之下，究竟有哪些个股值得关注？

　　7月白酒整体跌逾20%

　　五粮液却遭北向逆势加仓逾30亿

　　此前，在中报增速悲观预期、疫情反复及白酒消费税政策风险等的因素作用下，白酒概念开始了新一轮下跌。数据显示，从7月初至8月1日，SW白酒概念整体下跌20.12%，板块个股全线飘绿，跌幅在20%以上的个股多达9只。

　　不过，对于白酒概念的调整，机构们普遍认为这与行业及公司的基本面并无太大关联，只是市场环境变化的结果。天风证券（601162）就曾指出，此次下跌与基本面无关，主要系资金层面影响，中期看好白酒持续向好逻辑不改，从长期基本面来看，继续坚定高端白酒优质赛道的长期价值。

　　与此同时，我们还发现，当大部分资金都在恐慌情绪下快速出逃时，“聪明钱”北向资金却在大幅加仓五粮液。

　　据机会宝统计，从7月初至8月1日，北向资金共对五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份（002304）、水井坊和贵州茅台（600519）五只酒业个股进行了增减持（数据源仅含每日的前十大活跃个股），其中，五粮液被增持的最多，增持金额高达31.70亿元，泸州老窖次之，为10.01亿元。

　　另外，五粮液自身的高管也在增持。6月29日，五粮液副总经理唐伯超通过竞价交易方式增持300股，成交均价为297.89元；此次增持后其持股数为2.03万股。

　　值得一提的是，除了北向资金和五粮液高管自身的增持以外，华创、招商等多家券商也先后发布相关研报表达出了他们对五粮液的信心。

　　具体来看，华创证券指出，公司未来几年业绩具备较强保障，维持21-23年EPS预测6.35/7.59/9.12元，对应PE分别为37/31/26倍，维持目标价340元，对应22年45X估值。当前股价已进入长线资金布局区间，维持“强推”评级；

　　招商证券也表示，五粮液十四五整体维持稳定基调，供给侧更加理性，数字化赋能渠道精细管控，经典五粮液战略意义凸显，系列酒调整再出发，公司将继续推动高端产品发力、普五稳定发展、系列酒整体跨越的发展节奏，力争平稳有序实现成长目标。看好结构优化和利润提升，维持21-23年EPS 6.24、7.40、8.65元，目标价333元，对应22年45X，重申“强烈推荐-A”评级。

　　浓香型白酒龙头

　　高端化战略释放品牌张力

　　对于酒企来讲，护城河基本可以概括为三个维度：品牌力、产品力和渠道力。从研报来看，机构对五粮液的看好，多数源于其在高端白酒领域坚固的主导地位，源于其近年来大刀阔斧的渠道精细化改革。

　　从增量市场转向存量竞争，是目前白酒行业面临的大背景。在此背景下，高端白酒品牌含金量日益凸显。数据显示，2001~2020年，高端名酒53度飞天茅台、52度经典五粮液、52度国窖1573出厂价复合增速分别为7.7%、6.9%、6.9%，显着跑赢同期中国CPI增幅2.3%，享受消费升级红利明显。

　　作为高端白酒的引领者，五粮液（000858.SZ）是除去茅台外高端白酒销售体量最大的品牌，品牌和品质有着广泛的影响力，在2020年颁布的《中国500最具价值品牌》中，五粮液（000858.SZ）位列第19位，食品饮料行业第二名，仅次于茅台。

　　这离不开企业的高端化战略布局。

　　2017年以来，五粮液（000858.SZ）在公司董事长陈曙光的带领下进入了“二次创业周期”，在大刀阔斧进行品牌瘦身的同时发力高端市场。

　　华安证券（600909）相关研报显示，2017年，公司提出五粮液“1+3”产品战略，围绕“1”普五展开，上方为501超高端产品，下方为1618及低度五粮液；2020年公司调整并进一步聚焦“1+3”高端白酒产品战略，在高端产品线上实现了产品结构上移。

　　值得一提的是，公司于2020年9月推出了超高端单品经典五粮液。经典五粮液对标茅台飞天卡位2000元以上价格，2021年公司目标销售经典五粮液2000吨，较2020年翻倍，且十四五规划做到万吨销售规模，进一步实现产品结构的升级。

　　长城证券（002939）认为，经典五粮液对标茅台飞天，定位“稀缺中的稀缺”，在价格上消费者较容易接受。它的空间不仅在于其本身的放量，还在于对其他系列产品尤其是第八代的拉动以及对品牌力的全面提升。

　　除了“1+3”的产品战略以外，五粮液还遵循“三个聚焦”的原则，突出打造全国性的战略大单品和区域性的重点产品，形成了五粮春、五粮醇、五粮头特曲、尖庄4个全国性大单品以及五粮人家、百家宴、友酒、火爆4个区域性单品的“4+4”的系列酒品牌矩阵。

　　加固护城河

　　提升渠道精细化管理能力

　　东方证券相关研报指出，五粮液早期的渠道模式是典型的大商制，构建了包含全球总代、全国总代、区域总代、省级总代、地级总代等多层级在内的代理模式，依靠各层级的总代实现对市场的开拓。在早期依靠大商的区域优势实现快速增长之后，大商制的弊端逐渐显现。

　　区域大商在成长到一定规模之后，扩张动力显着下降，主要因为大商的资源优势区域有限，边际扩张难度提升、收益下降、意愿不足。五粮液前五大经销商的销售额在01年至19年之间最大不超过67亿元（19年），而早在08/09年时，前五大经销商已经达到60亿的销售规模水平，难以继续向上增长。01年至08年之间，五粮液前五大客户的集中度较贵州茅台持续提升，但同时营收增速却落后于贵州茅台，08年贵州茅台的营业收入首次超过五粮液。另一方面，市场窜货、品牌体系混乱问题加剧，对长期发展不利。

　　在此背景下，五粮液开始着手渠道改革。

　　2017 年，五粮液（000858.SZ）推进“百城千县万店”工程，计划在上百个大中城市、上千个重点县区建设上万家核心销售终端；

　　2018年，五粮液（000858.SZ）携手IBM启动了数字化转型；2019年，企业又启动了组织架构变革，实现了总部横向专业化、区域纵向扁平化，将原有的7个营销中心改为成立21个营销战区、60个细分战区基地；原有的物价营销公司也合并为一家，在营销渠道上提速增效；

　　2020年疫情后，五粮液（000858.SZ）还提出了“零售损失团购补”的营销方针，正式开始了团购工作部署，仅用半年实现了团购占比20%左右，全年占比约10%；

　　2021年，公司进一步对团购工作进行营销组织优化，总部建立了团购部，各个战区同时建立团购组织。目前五粮液（000858.SZ）专门从事团购工作的团队接近300人。

　　东兴证券曾在研报中表示，五粮液（000858.SZ）从去年开始将营销重点转向团购，这是非常重要的改革，是在消费者消费模式转变的过程中，对核心消费者抓取重要的举措。