双11快件量达2.51亿件同比增52% 4股受益

　　双11快件量达2.51亿件 同比增52%

　　国家邮政局监测数据显示，主要电商“双11”全天共产生快递物流订单3.5亿件，同比增长59%;当天各邮政、快递企业共处理2.51亿件，同比增长52%。据悉，邮政、快递企业将投入1100多万平方米处理场地和200多万员工。

　　据人民日报报道，今年“双11”期间，电商成交额保持较快增长，当日，京东商城交易额同比增长59%;截至11日24时，天猫交易额达到1207亿元，刷新单日全球零售纪录。

　　作为“双11”金融支撑力量的蚂蚁金服全天完成支付10.5亿笔，峰值达到12万笔/秒，是去年的1.4倍。千亿成交背后，有6亿份消费保险在保障交易，保障金额达224亿元。

　　圆通速递:成本费用控制良好,业绩高增长

　　圆通速递 600233

　　研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠,王晓艳 撰写日期：2016-10-28

　　事件:圆通速递公告三季报,2016年前三季度,公司实现营收113.95亿元,同比增长43.53%,实现归母净利润9.76亿,同比增长90.74%,每股收益为0.4305元,同比增长61.05%。

　　快递行业高景气度持续,带动公司营收高增长。1-9月份,全国快递服务企业业务量、业务收入增速分别为54%、43.9%,继续保持高速增长态势。圆通作为快递龙头企业,营收增长较快,同比增长43.5%(增速低于行业平均水平主要是行业营收是以包括加盟商在内的全网口径计)。分季度来看,公司2016Q1-Q3的营收增速分别为55.1%、31.9%、48.2%。

　　成本控制良好,毛利率略有提升。1-9月份,公司营业成本为97.61亿元,同比增长42.3%,低于营收增速,公司成本控制良好,我们认为一方面来自公司精细化运营管理的提升(优化组织架构)以及运输成本的控制(路由优化提升效率),另外,电子面单的大力推广与普及,公司面单成本进一步降低。前三季度公司毛利率14.3%,较去年同期提升0.7个百分点。

　　费用率下降,净利率水平提升显著。前三季度公司三费支出为4.34亿元,费用率为3.8%,较去年同期下降1.5个百分点。其中,销售费用为4345万元,同比大幅增长75.7%,主要是公司加强了广告营销力度;管理费用3.9亿元,同比增长2.4%,管理费用随着业务量增长逐步增加;财务费用为-24万元,较去年同期利息支出减少约1200万元,主要是公司由于自身现金流情况良好。在成本的得到良好控制以及费用率下降的情况下,前三季公司净利率为8.6%,同比提升2.2个百分点。

　　投资建议:我们长期看好仍处于高增长阶段的快递行业,预计业务量增速中期将以2倍于电商速度发展,圆通速递作为行业龙头将持续受益,预计2016-2018年公司EPS分别为0.54元、0.72元、0.87元,对应PE为62x、46x、38x,给予“增持”评级。

　　风险提示:市场竞争激烈,业绩不达预期

　　艾迪西:申通借壳获证监会通过,股价压制因素消除

　　艾迪西 002468

　　研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-10-25

　　事件

　　艾迪西10月24日公告,公司重大资产重组事项获得证监会有条件通过。公司股票自10月25日开始复牌。

　　经营分析

　　申通重组方案顺利过会,股价压制因素消除:公司于2015年12月2日首次公告借壳预案,是民营快递企业中第一家。2016年5月24日收到证监会受理通知书,6月29日收到证监会一次反馈通知书,7月19日公告反馈意见回复,10月24日获证监会审核通过。申通重组方案历经10个月如期顺利过会,将解除市场前期对于其是否能顺利过会的担忧,股价压制因素消除。

　　短期多重因素催化快递板块,长期快递行业将产生巨头:短期来看,双十一及圣诞节电商购物高峰的到来,将刺激快递业务量激增,提振整体快递板块。我们保守估计今年双十一当天天猫淘宝交易额突破1200亿元,同增40%;双十一期间快递业务量大概率突破10亿件,11月快递业务量达到40亿件,同比增加60%,将创造快递史上单月业务量最高的记录。长期来看,快递行业拥有标准化及海量产品的特点,行业性质决定其将催生大市值巨头。申通快递作为电商快递第一梯队,短期有望受益于电商购物高峰带来的业务量激增,长期来讲具备巨大的改善空间。

　　加盟+直营模式打造规模优势,多管齐下塑造品牌效应:申通作为国内最早的民营快递之一,其以加盟轻资产模式建立大规模终端网点,同时逐步将重要节点转运中心及干线网络收归直营以保障管理效率及服务质量;公司把握行业发展趋势,“向下、向西、向外”延伸网络;逐步推出时效性产品以优化产品结构,构建品牌优势;未来也将借助干线网络和分拣中心迭代高附加值的快递物流产品,逐步提升净利润水平;探索电商产业链,欲实现“产、供、销、运”一体化;规模效应及快递智能化提升公司未来盈利能力。

　　2016中国快递上市元年,10月迎来重要节点:2016年“三通一达”及顺丰纷纷踏足资本市场,而10月份共同迎来关键节点。10月11日,顺丰借壳获证监会有条件通过;10月17日,中通速递正式开启全球路演,预计10月末在纽交所敲钟上市;10月20日,圆通速递在上交所敲钟开市,完成上市进程;10月24日,申通快递借壳获证监会有条件通过。快递企业借助资本市场进行转型升级,我们认为快递行业竞争格局将发生改变,未来快递企业网络的广度和深度、信息化水平及供应链管理能力将是竞争的核心要素。

　　投资建议

　　我们保守预计2016-18年公司EPS为0.77/0.97/1.17元/股。(为方便对比,2016年预测采用申通全年数据)目前圆通速递市值约990亿,新海股份(韵达)市值约600亿,艾迪西(申通)市值约600亿,2016年承诺利润分别为11、11.3及11.7亿元,对应2016年承诺利润的PE分别为90倍、53倍、51倍。艾迪西现估值偏低,具有比价优势,过会后股价压制因素消除,有望迎来估值明显修复。预计目前公司市值针对实际利润PE估值约为35倍,仍有30%左右的上涨空间。给予“买入”评级。

　　风险

　　快递行业整体增速放缓,快递行业竞争激烈,公司高净利率无法维持

　　新海股份:快递业务量高增长,全年业绩有望超预期

　　新海股份 002120

　　研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-11-02

　　业绩简评

　　新海股份发布2016年三季报,公司前三季度实现营业收入7.6亿元,同比增加8.7%;实现归属上市公司股东净利润6138万元,同比增长63.84%;基本每股收益为0.14元/股,同比增长64%。

　　公司业绩增长源于股权收购:前三季度公司业绩实现高增长的主要原因是于今年年初公司收购深圳市尤迈医疗用品有限公司49%的股权。

　　韵达拟借壳,网络及信息化建设具有竞争优势:韵达拟借壳新海股份,其在信息化及网络建设上较其他民营快递公司具有竞争优势。韵达实施信息化管理起步较早,其多种类数据处理及运行平台为货运系统的运行效率、稳定性、安全性以及用户的服务体验提供保障;同时韵达全自动与半自动相结合的智能分拣系统分拣效率高达2万件/h,可以节省分拣人力约40%。韵达采用自营枢纽转运中心和终端取派加盟相结合的网络扁平化运营模式,运用轻资产迅速进行网点扩张,扁平化网络提升加盟模式管理运营效率。韵达37.06亿元的总资产水平相对较低,这赋予其更灵活的转型空间。目前韵达在仓储、电商方面已有拓展,未来在冷链物流、供应链金融方面发展空间较大。

　　前三季度业务量高速增长,全年业绩确定性达到承诺水平:前三季度韵达实现业务量21.82亿件,同比增长62%;实现营业收入48.7亿元,同比增长46%;同期实现扣非归母净利润8.22亿元。而韵达承诺16-18年度扣非归母净利润不低于11.3、13.6、15.6亿元,前三季度已实现承诺利润的72.7%。根据2015年数据,韵达快递第四季度业绩及业务量分别占全年总额的31.8%及36.7%;按行业数据来看,下半年为快递业务的高峰期,四季度业务量一般占全年总额的1/3。所以韵达全年业绩达到承诺标准具有确定性,并且考虑到四季度的双十一等多重电商节日刺激,16年韵达业绩大概率超预期。并且在第三季度韵达快递单件收入达到2.27元/件,高于上半年的2.2元/件,表明快递价格战趋势减弱。同时值得注意的是,韵达在干线运输、转运中心设置、单车装车率等方面的成本控制措施使得公司维持了30%的毛利率水平,在行业内名列前茅。投资建议

　　如果方案顺利实施,预测韵达16-18年EPS为1.15/1.51/1.88元。(为方便对比,预测采用韵达全年数据)公司过会风险很低,我们看好公司的稀缺性和成长性,同时叠加四季度各电商购物节催化,给予“买入”评级。

　　行业竞争加大的风险;电商增速下降的风险;交易被终止的风险。

　　鼎泰新材:顺丰借壳正式获批,上半年业绩高增长

　　鼎泰新材 002352

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-10-20

　　报告要点

　　事件描述

　　顺丰控股发布2016年半年度财务报表及审计报告。公司上半年实现营业收入260.87亿元,毛利率为23.36%,归属母公司净利润为17.53亿元。

　　事件评论

　　顺丰借壳获批,正式登陆资本市场。2016年10月11日,顺丰控股借壳鼎泰新材正式获得证监会有条件通过,成为继圆通速递之后第二个获批借壳上市的快递公司。未来顺丰控股将通过募集80亿元相应配套资金,进一步加强信息平台和基础设施建设,巩固行业领先地位。

　　速运物流业务有望继续实现30%以上的高增长。2016年上半年公司实现营业收入260.87亿元,其中速运物流业务实现收入259.66亿元。2014年、2015年公司速运物流业务分别实现收入380.23亿元、469.35亿元,分别同比增长41.01%、23.44%。从2016年前9个月全国快递业务收入实现43.9%的累计高增速来看,顺丰作为行业内的领先企业,2016年速运物流业务有望继续实现30%以上的高增长。

　　上半年业绩高增长,全年业绩有望大幅超预期。顺丰控股承诺2016-2018年扣非归属净利润分别不低于21.85亿元、28.15亿元和34.88亿元。2016年上半年公司实现扣非归属净利17.2亿元,完成2016年承诺额的78%。考虑到:1)下半年为快递行业的旺季;2)2015年公司对部分应收账款计提了1.12亿的坏账损失,资产减值损失较大,2016年上半年坏账损失为2551.73万元,全年有望大幅减少;3)2015年公司销售人员职工薪酬、办公及租赁费高达13.49亿元,2016年上半年减少至3.09亿元,全年业绩有望大幅超预期。

　　积极布局物流新业务,转型综合物流服务商。顺丰在不断丰富快递时效产品线的同时,积极布局冷链运输、重货运输等物流市场新业务,向全产品线积极扩张。未来,顺丰有望向国际快递巨头看齐,转型成为一家综合物流服务提供商。

　　维持“买入”评级。按照公司当前的股价,增发配资后对应市值约2600亿,对应PE为69倍,短期估值较高。但考虑到:1)直营模式具备更好的质量管控能力与品牌认可度;2)拥有中国最大的全货机机队,把控优质商务件市场。我们长期看好公司投资价值,维持对公司的“买入”评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.79元,1.06元和1.25元,对应PE分别为69倍,51倍和44倍。