美国实际利率决定金价走向 黄金空头行情远未结束？

　　社交投资网站Seeking Alpha上独立投资人Oleh Kombaiev撰文分析表示，当前金价走向70%由美国实际利率水平决定，而当前的空头行情还远未结束。 7月7日 本周四夜间，美国公布最新初请以及就业人数变动数据。尽管数据差于预期，但黄金价格并未得到太多支撑，反而在周五上午迎来又一波闪崩洗礼，重回1220附近位置。社交投资网站Seeking Alpha上独立投资人Oleh Kombaiev撰文分析表示，当前金价走向70%由美国实际利率水平决定，而当前的空头行情还远未结束。

　　Oleh Kombaiev在Seeking Alpha上撰文表示，自今年6月初以来，黄金价格便开启自高点下滑的空头行情，而此番下跌还远未结束。而且他还指出，黄金价格的走势变动70%是由美国实际利率的变动而引起的。

　　如下图所示，蓝线表示美国10年期通胀指数化国债收益率变动曲线，红线表示以美元计价国际现货黄金价格走势图。由图可见，两条曲线之间成高度反比关系。

　　“我认为此种高度依赖性在短期内还将延续。”Kombaiev在文中写到。“通过分析黄金价格走势对美国实际利率的依赖性，我们可以得出结论，在未来，黄金的下跌趋势还将延续。”

　　他解释到，美国劳工收入上涨并不是来源于工资收入的增加，而是来源额外福利与其他收入的增长。而这往往导致民众将增加收入转化为储蓄而非消费。换言之，收入增长无法带动通胀率上升——而这对于作为通胀对冲资产的黄金而言无疑是坏消息。

　　“其结果便是，尽管经济体接近完全就业，但今年5月美国通胀率还是录得连续第四个月的下降。”

　　“如我们所见，通胀水平继续下跌，而与此同时美联储开始逐步加息缩表，结果便是引的美国实际利率水平的逐步上涨，而这对于黄金基本面而言是极大的利空。”

　　Kombaiev还补充到，基于其分析，黄金价格同美国实际利率之间存在一个相关系数。而当前金价相较于实际利率而言已经被高估过多，当前的价格下跌意味着向其均衡价值回调周期的正式开始而非结束。

　　“通过建立金价与美国实际利率之间的线性关系模型可见，黄金均衡价格应当比当前价格还要低60美元。”

　　上图所示自2016年以来黄金价格同美国10年期通胀指数化债券相关性线性模型。红色区域内黄金均衡价格区间，红点处为黄金实际价格，较均衡价格高出约60美元。

　　事实上，Kombaiev的此种分析在上周至本周的黄金跌势中也可见一斑。伴随着全球各大央行纷纷放鹰，由于其他央行同美联储之间存在时差，美元指数下滑，债市收益率纷纷大涨，金价大幅下跌。可见在此种利率走高的市场环境下，即便是弱势美元、地缘动乱乃至美国经济数据不佳都难救黄金于水火之中。

　　而同样的情况于昨夜再次出现——欧洲以及英国央行陆续放鹰，欧洲债市普跌同时带动美国债市下滑。10年期德债收益率升破0.5%，创近17个月以来新高，英国及法国国债收益率上涨达1.32%及0.92%。同时美国10年期国债收益率上涨报2.37%。由于欧债收益率升幅超出美债，美元创近一周以来最大跌幅，下滑0.14%。

　　此种情况和本周一的金价暴跌何其相似——黄金美元同跌，也是为何尽管昨夜ADP数据公布不及预期，黄金价格也未出现过多反应的原因之一。

　　此外，债王Gundlach表示，10年期国债收益率今年正“迈向3%”，美债大熊即将来临。这也意味中长期内债市将持续向黄金价格施压。

　　后市市场将临G20会议以及美国非农报告，这或许是黄金重焕生机的最后一根救命稻草。

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