电气设备：板块收入和利润增速回落 荐7股

　　电气设备：板块收入和利润增速回落 荐7股 2015-11-03 类别：行业研究 机构：中金公司 研究员：季超

　　[摘要]

　　业绩符合预期电力设备板块净利润继续保持增长，但增速有所下滑。2015年1~3Q，电力设备全行业收入同比增速7.5%，较去年同期8.6%增速略有下降；归母净利润同比增长14.0%，比14年同期20.3%增速有所下滑；毛利率21.2%，略好于去年同期；三项费用率较去年同期有改善。毛利率和费用率的同步改善，使得净利率提升0.83个PPT至6.2%。

　　新能源板块维持较高景气度，实现较快增长，盈利能力稳步提升。

　　新能源全行业收入和利润连续三个季度改善，其中收入同比增长12.1%，较去年同期6.0%的增速提升明显，归母净利润同比增长28.4%；毛利率19.8%，基本持平；管理费用率下降和财务负担减轻，使行业公司盈利能力改善明显，净利率提升2.1个PPT至5.5%。

　　发展趋势电网投资重点看配网和特高压。2015年第三季度国网投资开始恢复增长，预计全年电网4,202亿投资计划大概率完成，增长20%以上；2015年新增加两次配网招标，预计全年配网投资增长50%以上，2016年有望保持较快增长；特高压在16~17年也将进入投资建设高峰期，电网相关公司业绩将逐步释放。工业4.0受整体经济影响，未来增长有压力，但长期将受益《中国制造2025》政策实施。

　　新能源板块业绩将有所分化。风电受益行业抢装行情，业绩增长较快，16年由于基数较高以及弃风率较高的影响，增速将承压；光伏板块装机量较14年增长较快，十三五能源规划大概率上调装机量规划，装机量继续保持高增长；核电订单增长较快，但业绩释放预计到16年下半年或17年，估值仍在高位。

　　受益政策扶持，热点板块主题投资机会较大。电改配套文件和能源互联网顶层规划近期均有望出台，催生能源互联网板块投资机会；充电站行业受益新能源汽车销量大幅增长及国家政策扶持，市场容量超千亿，随着各地配套政策逐步出台，新的盈利模式逐步诞生，有望实现较快增长。

　　盈利预测我们维持覆盖上市公司2015~2016年盈利预测不变。

　　估值与建议目前A股电力设备行业2015/2016年整体P/E分别为40X/29X；我们看好配网、特高压、充电站、能源互联网、光伏等子行业。

　　风险电网投资不达预期，国家新能源鼓励政策低于预期。