钢铁：主题投资启动 荐5股

　　钢铁：主题投资启动 荐5股 2016-01-11 类别：行业研究 机构：中金公司 研究员：柴伟 陈彦

　　[摘要]

　　行业近况上周A股水泥板块下跌-12.4%（跑输大盘2.5个百分点），其中华新-5.2%，海螺-5.8%，金隅-9.9%；H股中建材-4.6%，华润-8.4%，海螺-11.5%，金隅-12.0%。A股钢铁板块指数上涨0.7%（跑赢大盘10.6个百分点），其中华菱钢铁(000932) +39.6%，首钢股份(000959) +10%，河北钢铁+9.0%，鞍钢+8.0%，宝钢+6.1%，武钢+4.6%；H股鞍钢+7.6%，马钢+1.8%，均跑赢恒生国企指数。

　　评论水泥：价格稳中有跌，库存小幅下降。上周全国水泥市场价格稳中有跌，江西上饶、九江，江苏南通、苏锡常，湖南永州以及安徽淮南等地下调5~20元/吨。水泥熟料库容比分别环比下降0.2/0.4个百分点至75.4%/81.5%，磨机开工率下降2.3个百分点至31.5%。北方和西南水泥销量趋降，磨机开工率下降较为显著；华南地区库存较低，供需略显紧张，价格稳中有向上趋势。

　　钢铁：钢价涨跌分化，库存和开工率反弹。上周钢价涨跌分化，热轧下跌20元/吨，其余品种上涨20~90元/吨。原材料方面，进口矿下跌1.8美元至41.5美元/吨，吨钢毛利同样分化，其中冷轧继续反弹60元/吨，各品种均已恢复至现金流为正状态。我们认为本轮钢价反弹主要受益于钢厂减产和低库存，若需求不改善，反弹以现金流恢复至平衡状态为限（已经实现），上周高炉开工率反弹0.7个百分点至74.7%，社会库存反弹0.4个百分点，供应端现企稳迹象。短期来看，除冷轧受益于短期需求改善或仍反弹，钢价继续上涨的动力将趋弱，春节前或保持小幅波动态势。

　　供应侧改革继续发酵，有望成为春季投资主题：近期随着总理新年调研煤炭钢铁，以及媒体对供应侧改革的报道，市场对板块热情提升，尤其是在机构调仓较为紧密的阶段，钢铁、水泥因机构持股比例低，且前期滞涨，有望成为调仓方向和投资主题。

　　估值与建议近期水泥进入淡季表现疲弱，钢铁价格反弹，短期排序：钢铁>水泥。供给侧改革有望成为春季投资主题，从市值弹性和估值安全性角度，A股钢铁板块建议关注：华菱钢铁、首钢股份、宝钢股份(600019) 、河北钢铁和鞍钢股份(000898) ；水泥板块建议关注：冀东水泥(000401) 和金隅股份(601992) 。中期来看，我们推荐受益产能退出和兼并重组的行业龙头（海螺、金隅、宝钢），关注潜在重组预期的八一钢铁(600581) ，以及转型的塔牌集团(002233) ；推荐子行业景气恢复的油气管龙头玉龙股份(601028) 和新型建材成长性恢复的东方雨虹(002271) 。H股钢铁股价与盈利表现相关性较强，近期吨毛利持续反弹，继续关注鞍钢-H的交易性反弹机会；水泥中期推荐金隅股份和海螺水泥(600585) ，关注二线水泥股（亚洲水泥、中材股份）在股价超跌后，供给侧改革推进下的反弹机会。