钢铁：论持久战 资本为王

　　钢铁：论持久战 资本为王 2016-01-18 类别：行业研究 机构：长江证券(000783) 研究员：王鹤涛

　　[摘要]

　　报告要点事件描述1月15日，钢铁电商找钢网举行战略融资发布会，宣布E轮融资11亿人民币。

　　此外，另一家钢铁电商钢银电商，近期也已在新三板完成6.75亿的定增。

　　事件评论内政外交共同发力，只为夺取持久战胜利：钢铁电商诸路豪强并起，随着线上市场份额增速逐渐趋缓，容量终有一天也会趋近饱和，因而在此零和市场争夺过程中，各家钢铁电商免不了短兵相接，但前期线上存在的增量会减缓对抗程度，相应拉长对抗时间，目前已逐渐演变为一场钢铁电商间的持久战。联系到近期各家钢铁电商平台对内进行优化更新，对外实施合纵连横，可谓在内政外交两方面共同发力，强化综合实力，显然，目标只有一个，战胜竞争对手，夺取这场持久战的最终胜利。毕竟，行业的巨大存量也足以容纳下这些胜者。

　　资本乃各家钢铁电商参与持久战的战力来源：无论内政上的优化更新（包括仓储物流服务的体系建立，线上平台版本的更新迭代，大数据服务的探索成型等），还是外交上的合纵连横（欧冶云商渠道之广配以天物大宗供应链服务能力之完善，五矿发展(600058) 线下流通体系之成熟辅以阿里线上技术之先进，上海钢联(300226) 平台流量之多匹配欧浦智网物流加工之强），背后都蕴含着资本的力量。首先，内部服务的完善需要大量资金支持自然不必多言（钢铁作为大宗产品，交易本身与构建交易环境都十分烧钱），其次，外部合作的基础也是建立在细项服务的相对优势上，而这个相对优势也需要资本去取得。

　　持久战的结果取决于各家钢铁电商内政外交塑造的综合实力，（按上文论述）而这综合实力则取决于资金投入的多少与资金运用的效率，即资本实力。因此，在此持久战逻辑框架下，无论找钢网的11亿E轮融资，还是钢银电商新三板6.75亿定增，抑或其他钢铁电商纷纷上市新三板等融资行为，其实质动机也就不难理解，就是寻找好的资本。同时，我们需要明白，好的资本，不仅仅能起到资金支持作用，其带来的管理、宣传与再融资效果是普通资本不能所比拟的。

　　因而，整体盈利皆未起色之时，其他条件相同下，好的资本会让平台的生存时间进一步拉长。一言以蔽之，论持久战，资本为王。

　　钢铁电商领域资本为王的现象，将会使劣势电商的资本实力进一步削弱，其落败的形式，一是彻底消失，二是其在细分领域（无论钢材品种细分还是市场区域细分）将会以配套服务商形式存在。

　　风险提示：需求阶段性超预期好转或产能去化加速，带来价格向上反弹。