汽车：严冬不肃杀 何以见阳春

　　乘用车：SUV红利基本结束，自主品牌面临挑战与机遇SUV红利驱动下的乘用车销量高增长时代已经结束，行业步入成熟期，轿车及SUV销量将保持长期低个位数增长。国内乘用车行业竞争加剧，分化初现，格局逐步清晰。2018年SUV销量增速大幅放缓的核心是1.6L及以下排量车型的占比开始下滑，1.6L-2.0L的排量车型占比有所提升。我们认为，SUV的结构性变化主要由于：1）2018年各大自主品牌推出中高端车型，排量以1.8L及2.0L为主；2）紧凑型SUV销量经过几年的高增长，销量基数高，新增需求出现不顺畅，短期趋于饱和。

　　国内汽车销量下滑，自主品牌面临挑战与机遇，四化布局全面的优质车企仍占据明显优势：1）国内汽车销量明显放缓，行业增速受短期因素出现负增长，但不改汽车行业处于长期增长通道；2）SUV给自主品牌带来的行业红利基本结束，行业进入去产能阶段，马太效应将进一步明显，优质自主品牌市场份额将持续扩大；3）汽车行业短期库存高企，去库存对车企盈利能力有所冲击，但随着龙头格局的逐步形成，行业产能逐步出清，盈利能力将逐步恢复；4）造车新势力的冲击短期影响不大，长期将与老牌车企在行业变革中竞争，头部老牌车企在电动化、智能化和网联化仍有优势。

　　商用车：行业整合开始，推荐核心零部件标的基建投入力度、对环保和治超政策的落实是决定重卡需求的核心因素，经过2017年重卡的高增长之后，2018年同比数据承压，单月销量仍处历史高位，行业需求并未出现显着减少。我们认为2018年重卡全年销量将保持在110-115万之间，未来也将长期保持百万级的总销量。

　　新能源汽车：新能源汽车保持高增长，降本升级改善行业盈利能力2018年1-11月，新能源汽车累计销量已经达到103万辆，同比增长69%，预计全年销量可大概率超过115万辆。目前，国内新能源汽车正处于渗透率10%以下的高速发展期，随着2018年自主品牌车型续航里程显着增加，爆款插混及纯电动车型陆续上市，行业正在由政策驱动逐步转向市场驱动。

　　新能源汽车仍是确定性最强的细分行业，补贴退坡将导致行业短期盈利能力下滑。长期来看，通过降低成本和产品升级，新能源汽车产业链利润分配格局将得到优化，逐步向下游传导，行业现金流情况将逐步改善，整体将实现盈利。