美棉后期丰产炒作余力不足！

　　由于植棉收益回升，2017年各棉花主产国种植面积大幅上涨，其中中国实播面积4757.3万亩，增幅8.5%；美国实播面积1205万英亩，增幅20%；印度实播面积1.69亿亩，增幅10%，增产带来的压力在棉价上得到充分反映，近期ICE棉、郑棉携手步入下跌通道。但是丰产炒作或将迎来拐点，6月30日美国农业部发布报告，2017年美国棉花实播面积1205万英亩，较2016年增长20%，低于市场预期的1228万英亩，一直被丰产预期打压的ICE棉大力反弹，其中12月合约于6月30日录得2017年以来最大单日涨幅，但近期良好的天气状况又将ICE棉打回原地。丰产压力是强弩之末还是将卷土重来，棉花产量会否发生变化，笔者认为收获面积后期调整空间不大，而单产下调概率较大，未来数月棉价丰产压力有望缓解。

　　美棉收获面积炒作空间不大

　　美棉种植于4月开始，5月上旬-6月初为种植高峰，六月中下旬基本结束。USDA每年5月份进行下一年度的预期，每月第二个周四发布月报，考虑到调查耗时，8月发布的收获面积预估准确性较高，历史经验也表明8月以后收获面积调整幅度均不大。美农业部6月30日下调了播种面积，7月月报必将下调收获面积，问题在于8月份收获面积将往什么方向调整。从历史经验来看，7-9月份调整较大的年度有2012/13、2014/15、2015/16，其中2015/16年度8月份下调然后9月份上调，2012/13、2014/15年度8月份上调然后9月份下调，笔者认为这与种植进度有关系，2015年美棉种植进度较慢，直到6月底才全部完成，这使得当年8月份收获面积预估较为悲观，9月的上调是对悲观估计的修正。2012、2014年种植进度快于均值，6月上旬种植即告完成，这使得当年8月份收获面积预估较为乐观，9月的下调则修正了这种乐观估计。2017年播种初期美棉进度较慢，而后迎头赶上，种植进度总体而言处于均值附近，因此8月、9月美棉收获面积调整幅度或较小，后期在面积上的炒作空间并不大。

　　盛夏来临后美棉单产或被下调

　　从历史优良率、单产散点图来看，单产与优良率明显呈正相关。2017年7月初棉花优良率为54%，较六月初下降12个百分点，但较五年均值高3个百分点，今年优良率仍处于较高的水平。美农业部8月份以前的单产预估是基于5年的平均单产，8月份NASS实际调查之后，可能较大幅度地调整单产预估，那么后期单产调整方向是什么？近三年7月份优良率与2017年非常接近，这三年8-10月份优良率均不断下跌，单产随之不断下调，而今年是否也会这样呢？

　　从2014-2016年月度干旱展望可以发现，8-10月处于盛夏时节，美国西南德州棉区、中南三角洲棉区容易发生旱情，此时适逢棉花生长关键期，水分不足将严重影响棉花生育进程，最终影响棉花单产，从这个角度来看，天气状况应为后期主要关注点，未来数月旱情发生概率较高，目前较高的优良率恐遭下调，从而单产可能被下调。

　　美棉市场下方支撑力度较强

　　自5月中旬以来，丰产预期使得ICE棉抬不起头，笔者认为收获面积后期调整空间不大、单产下调概率较大，未来数月棉价丰产压力有望缓解。2017/18年度美国农业部将收获率调整为93%，根据6月30日种植面积推算的收获面积为4537千公顷，若单产保持不变，7月份美棉产量预估值应为412万吨，较6月份减少6万吨，而且美棉优良率由6月初的66%降至7月初的54%，可见单产或将下调，美棉产量下调额或不止6万吨。2016/17年度美棉单位面积成本为512美元/英亩，可得种植成本为59美分/磅，假定下年度单位面积成本仍为512美元/英亩，又下年度美棉单产为907.8千克/公顷，可得2017/18年度种植成本为63.2美分/磅，而ICE棉前低为66.15美分/磅，短期可见下跌空间已经很小了。

　　综合上述分析，未来美棉关注重点在于天气，在丰产预期已经得到充分体现的背景下，旱情或带动美棉反弹，在如今郑棉仓单大量减少、基差扩至今年最高水平的背景下，后期外棉若能反弹将通过轮出底价、棉花进口价等传导途径带动国内郑棉止跌，因此后市反弹或值得期待。（特约撰稿人王良权，文章来自农产品期货网独家原创）；诚邀您加入棉花纺织行业精英群，共筑行业发展，QQ群号386426398。