债市跟踪及点评:资金宽松叠加通胀放缓助债牛延续

　　每年6月底,债券市场资金面往往会比较紧张,为了稳定资金面,今年央行提前布局,适时投放了大量流动性,整个6月份公开市场操作累计净投放资金7230亿元(含国库现金),资金面平稳度过了半年末关键时点,未现异常紧张情形。

　　半年末时点一过,7月1日资金面即略显宽松,央行公开市场操作从持续多日的单日净投放转为单日净回笼,当日公开市场净回笼资金1200亿元,银行间资金利率也有所下降。本周公开市场操作延续净回笼,全周累计净回笼资金6450亿元。

　　7月份,公开市场将有大量资金到期。除了有巨量的7天期逆回购到期,还有1838亿元3年期央票到期,以及5290亿元MLF(中期借贷便利)到期。7月份,没有SLO和国库现金定存到期资金。

　　目前投融资需求依然偏弱,经济增长动力不足,信用风险仍处上升区间。大量债务到期以及高杠杆都需要利率维持在低位。

　　公开市场操作预计仍将以“逆回购+MLF”为主,短期内降准概率不大。

　　2016年6月份,全国居民消费价格指数CPI环比下降0.1%,同比上涨1.9%;在连续4个月CPI同比不低于2%之后,6月CPI重回1时代。近期暴雨等极端恶劣天气,导致全国多地洪涝灾害严重,部分地区存栏生猪亦因洪灾丧生,因此3季度蔬菜和猪肉价格可能会因为供给减少而上涨,3季度CPI或略有回升。

　　2016年6月份,工业生产者出厂价格指数PPI环比下降0.2%,同比下降2.6%。一方面,在推进供给侧改革的过程中,通过国企改革来优化资源配置,改善公司治理,一部分国有企业有望做大做强;另一方面,目前民间投资依然是热情不足,而去产能在短期内可能会影响部分工业品价格的提升。6月PPI同比略有改善,环比由5月的上涨0.5%转为6月的下降0.2%,PPI后续回升依然乏力。

　　当前经济下行压力仍然较大,供给侧改革将继续深入推进,资金宽松叠加通胀放缓将有助于债牛延续。