国盛策略：跨年行情继续演绎

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　　【国盛策略 | 估值与结构周报】跨年行情继续演绎——估值与结构第90期

　　核心观点

　　1、A股行情回顾：股指上行，金融和大盘占优。

　　新冠疫苗逐渐落地，美国财政刺激有望，国内经济稳步复苏。美国疫情严峻情势不减，洛杉矶发布防疫紧急令；多只新冠疫苗现积极进展，英俄等多国公布接种时间表；两党一些参议员提议规模9080亿美元经济刺激方案，希望两党立场之间找到折衷，12月财政刺激计划有望真正出台。国内方面，11月制造业非制造业PMI均创新高，经济反弹强劲；央行意外开展2000亿MLF操作，呵护流动性；北上资金维持净流入态势，上证指数创年内新高。

　　过去5个交易日A股上行。截止至周四（12月3日）收盘，沪指收于3442点。市场核心指数上行。创业板指、中小板指、沪深300、深证成指、上证50、上证指数表现分别为3.95%、2.95%、2.79%、2.73%、2.64%、2.15%。申万一级行业多数上涨，医药生物、非银金融和农林牧渔领涨，有色金属、钢铁和公用事业领跌。成交占比方面，金融占比上升，周期、消费和成长占比相应下降。

　　　　2、估值变化：全球股市小幅上行，A股市场估值上行

　　A股市场核心指数估值上行。截至本周四（12月3日）收盘，万得全A、沪深300、创业板指和上证指数的PE估值分别是23.11、15.54、63.52和16.05，估值分位数分别是93%、89%、81%和76%。过去5个交易日，历史分位数分别上涨2.2、3.7、4.7和5.1个百分点。

　　　　创业板估值相对沪深300指数估值上行。截止至本周四（12月3日），从相对估值来看，创业板指/沪深300的PE估值为4.09，历史分位数为49.5%，过去5个交易日历史分位数上涨0.7个百分点。创业板指/沪深300的PB估值为4.46，历史分位数为75.6%，过去5个交易日历史分位数上涨1.6个百分点。

　　　　A股行业估值多数上涨。截止至本周四（12月3日），PE估值历史分位数前五行业分别是休闲服务（98%）、食品饮料（98%）、家用电器（97%）、汽车（96%）、计算机（86%），后五的行业分别是农林牧渔（1%）、建筑装饰（8%）、房地产（9%）、公用事业（18%）、建筑材料（21%）。回升前五行业是医药生物、非银金融、传媒、银行和电子，分别回升9.8、9.4、6.9、4.8、3.8个百分点；回落前五行业是有色金属、通信、公用事业、建筑材料、电气设备，分别回落1.4、1.3、0.9、0.4、0.3个百分点。

　　　　全球股市估值小幅上行，a股估值持续处在低位。横向来看，A股估值持续处于全球低位水平，15个全球重要指数中上证指数估值处于倒数第二。截止至本周四（12月03日）英国富时UKX和巴西IBOV估值靠前，分别为193.8和111.5；越南证交所、上证指数和恒生指数估值靠后，分别为16.60，16.05和14.66。

　　　　美股行业指数估值涨跌互现。截止至本周四（12月03日），PE估值分位数靠前的分别是电信服务（100%）、工业（100%）和信息技术（100%），靠后的行业分别是公用事业（47%）、能源（79%）和金融（88%）。过去5个交易日估值分位数回落前三的行业是必需消费、材料和公用事业，分别回落0.4、0.7和5.2个百分点。

　　　　3、大类资产：海外风险偏好回升，人民币汇率回升

　　股市方面，过去5个交易日沪深300指数上涨2.79%，标普500风险溢价回落，VIX指数均有所上升；万得全A口径下的修正风险溢价水平回落，截至周四下行至-0.08%。

　　大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货上涨3.13%；工农业产品走势分化，工业品上涨1.19%，农业品下跌1.52%；过去5个交易日NYMEX原油下跌0.48%，收于45.64美元/桶，伦敦黄金现价上涨1.80%，收于1840.12美元/盎司。

　　债市方面，美债长端回升，短端回落，十年期国债期货过去5个交易日下跌0.07%，中美利差缩小；汇市方面，人民币回升，过去5个交易日上涨0.52%，美元兑离岸人民币收于6.54。

　　　　风险提示

　　1、美国财政刺激不达预期；2、国内经济和政策超预期变化。