中信建投：工业化与城市化演进中的新兴消费崛起

　　中信建投：工业化与城市化演进中的新兴消费崛起 2016-10-18 类别：策略 机构：中信建投 研究员：王君

　　[摘要]

　　消费是未来5年的核心驱动力随着社会的发展，工业化后期向后工业化切换的过程中，服务业受大众消费的引导将成为主导产业。另一方面，从长波运行的视角来看，在全要素生产率以及潜在增长下行的衰退阶段，一个重要特征就是消费成为经济增长的主力。

　　首先，十三五规划建议提出，到2020年实现城乡居民人均收入翻番，而收入的稳定增长将持续为消费蓄力；其次，在长周期处于经济潜在增速和实体投资回报率下行的阶段，利率将处于长期下行通道，实际利率的走低也将在资金配置层面为提振消费；最后，随着政府部门去杠杆进程的开展，政府支出比重在未来将不断下移，这意味着公共财政支出对居民消费的挤出效应将被弱化，此外在未来房地产降温的趋势下，居民中长期信贷高增长将难以维持，其对居民消费的抑制作用也将削弱。

　　工业化后期向后工业化迈进阶段的消费崛起工业化是财富积累的过程，工业化程度越高，国民收入越高，间接消费越高。我国处在工业化后期向后工业化迈进的阶段，根据国际经验，最终消费率必将快速提升。据此，我们判断未来5年最终消费率或将有10%的增长空间。在这一阶段的显著特征是进入高额群众消费，消费结构将呈现以下特点：1.食品、服装占比继续下降;2.公共服务占比提升;3.休闲娱乐文化占比提升；4.家具设备占比保持稳定；5.医疗保健和教育占比提升。

　　滞后城市化下的消费演进社会现代化的过程是工业化与城市化互动的过程，目前我国城市化落后于工业化进程，与美国工业化推动城市化形成对比。预计到2020年，我国城镇化率将达到60%左右，年均增幅略低于1%。

　　根据人均GDP定位，当前，城镇化大发展带动产业升级，将促进新一轮消费升级，成为推动城市化建设和经济新增长点的持续动力。城市化带来的消费升级机会体现在消费内在结构的嬗变，对比美国经验，主要的消费领域从制造业转向服务业，人们在休闲、教育、医疗保健、社会保障、金融和保险服务项目上的花费增加，消费结构趋于稳定。