天元宠物再次冲击IPO 净利八成靠出口退税

　　近年来，由于新消费赛道宠物经济兴起，天元宠物、【依依股份(001206)、股吧】、福贝宠物、源飞宠物陆续申请IPO，掀起了自2017年第一波宠物公司上市潮之后的第二波。

　　宠物市场增速迅猛，电商巨头也纷纷入局，宠物行业的一级市场频率也在不断上升。今年7月份宠物赛道融资事件达到6起，平均5天就有一家宠物企业获得融资。2017年，天元宠物就曾向证监会提交了招股书，但是在2019年被否。去年天元宠物再度冲击创业板IPO，目前已上会通过。

　　近三年，天元宠物营收净利实现双增长，但营收增长依赖外购产品、净利靠出口退税。天元宠物大比重产品依赖外协生产，且2020年外购产品贡献了天元宠物近两成的营收。低毛利的外协和外购产品占据业务主导地位，净利润八成靠出口退税，这样看来，天元宠物本身的创收和盈利能力有多少？

　　七成产品靠外协 销售毛利率走低

　　天元宠物产品主要有宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具、宠物服饰、电子智能宠物用品还有宠物食品等多系列、全品类宠物产品。现在天元宠物只有核心产品猫爬架和宠物窝垫产品保留了部分自有产线的生产模式，其产品都是用外协加工的模式。

　　根据招股书显示，和自产产品相比，外协生产产品毛利水平较低，其中典型的猫爬架的自产和外协毛利率要相差近10个百分点。2020年，自产产品和外协产品毛利率分别为31.19%和26.44%。

　　比自产和外协产品毛利率更低的是外购产品，外购产品的毛利率仅为11.76%，大大低于自产和外协产品，但在2020年，外购产品的收入从2019年的3415.31万元大幅增长了746%至2.89亿元，该产品收入占比从2019年的3%突然攀升至20%，贡献了天元宠物近两成的营收。

　　近三年，公司收到的增值税出口退税额分别为7683万元、7778万元和1.07亿元，同期公司利润总额为1.15亿元、1.1亿元和1.37亿元，如果没有退税收入，天元宠物的净利润将基本没有，自身经营并没有给公司带来多少净利润。

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