海利得(002206)2017年半年报点评:二季度销售收入

　　主要观点

　　1.二季度单季度销售收入，净利润均创新高

　　报告期公司实现营收14.99亿元，同比增长24.2%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长15.42%，业绩增速有所放缓。公司收入增长主要是报告期内产品产能进一步释放，销量增加所致。16年投产的4万吨安全带丝和气囊丝产能逐步释放，第二条帘子布1.5万吨及其配套HMLS丝处于满产，石塑地板产能有所增加。

　　业绩增速放缓原因为1）新增车用丝产能处于客户认证过程，实际大部分产能用于生产普通丝，而普通丝毛利率低于差别丝；2）受16年安全事故影响，一季度恢复生产后售价依旧按照16年11月的价格，而期间原料价格大涨；3）银行借款利息增加及汇兑损失增加，导致财务费用同比增长554.96%。

　　二季度单季度实现销售收入8.24亿元，净利润8977万元，均创新高。二季度毛利率24.71%，环比增长3.32个百分点，随着新产能产能利用率的提升，预计公司盈利水平逐步增长。

　　2.车用丝比例提高，帘子布产品放量

　　公司目前拥有19万吨涤纶工业丝产能，车用丝占比约67%；随着4万吨HMLS丝技改项目投产（尖山三期扩建2万吨HMLS预计17Q4投产），公司差别化率将提升至73%，盈利能力持续增强。公司车用丝采用成本加成定价，原材料价格波动对车用丝盈利影响较小。安全带丝16年销量2.4万吨，市场占有率20%多，17年预计销售3万吨。涤纶丝安全气囊整体目前市占率不到15%，替代锦纶的空间大。此外，公司新增建设20万吨聚酯，项目建设完成后能够保证车用丝质量要求的稳定性。

　　公司目前帘子布产能3万吨/年，帘子布上半年营收2.88亿元，同比增长65.07%；毛利率20.88%，较16年同期增长6.02个百分点，毛利率大幅提升。目前帘子布客户结构中80%以上为高端客户，未来两年将扩产3万吨；随着现有产能利用率的提升及新建产能的达产，帘子布竞争实力将进一步提升，业绩有望大幅增长。

　　3.石塑地板渐成规模，市场前景广阔

　　公司在15年石塑地板拿到欧标和美标认证，实现销售收入1000多万；16年营收快速增长，达到1亿多。16年产能为300万平米，目前产能超过500万平米，未来计划新增1200万平米产能建设，目标销售突破10亿元。石塑地板主要客户为欧美客户，目前公司正在开拓国内市场；国内石塑地板材料消费占5%，对应欧美国家超过30%的占比，市场潜力巨大。

　　4.盈利预测及评级

　　公司为车用涤纶丝的龙头企业，随着涤纶对尼龙的不断替代，海利得在车用丝的优势将进一步扩大，差异化的竞争将保证公司高毛利率。石塑地板放量也是公司重要业绩增量。预计17-19年EPS 0.32/0.43/0.53元，对应PE为22X/16X/13X，维持"强推"。

　　风险提示：产品价格波动风险，下游需求不振，产能投放不及预期