棕榈油真的开启反转模式了吗？

　　5月MPOB报告“意外”地成为昨日油脂市场大涨的引爆点。在报告发布前，市场普遍预期悲观。USDA稍早发布的供需报告中，全球大豆库存也超预期增加，也加重了油脂市场的压力。但MPOB报告并未如预期那样悲观，尤其是库存和产量均不及预期，报告发布后，连盘棕榈油出现强势拉升，并带动豆油也出现上涨。

　　在11日棕榈油大涨之前，涨势已经酝酿了近半个月。在经历了4个多月单边下跌后，棕榈油在4月底止跌企稳，由于预期斋月节需求增长，并且马来西亚棕榈油出口表现强劲，BMD毛棕榈油4月底以来震荡回升，带动连盘棕榈油缓慢上涨。5月5日，美国启动对进口生物柴油反倾销调查，油脂市场普遍大涨，连盘棕榈油也从技术上突破1月份以来形成的下跌趋势线。

　　上周五大涨之后，市场受制于USDA和MPOB报告偏空预期，基本维持窄幅震荡。5月11日，MPOB公布的数据显示，马来西亚4月末棕榈油库存较上月增长3%至160万吨，棕榈油产量较3月增长5.7%至155万吨；出口增加1.4%至128万吨。分析师此前预估4月末棕榈油库存增长6.2%至165万吨，产量预估增长8.8%至159万吨，出口预估增长3.2%至131万吨。出口虽然不及预期，但产量数据低于预期，使得库存也低于预期。由于数据并未像预期那样悲观，担忧情绪消退之后，市场由此迎来爆发式上涨。

　　经过5月11日的大涨，棕榈油盘面形态发生明显改善，但走势要持续，还需要基本面的配合。从国内供应来看，目前棕榈油库存在低位徘徊。我的农产品网（Myagric）数据显示，今年棕榈油库存基本维持在60万吨左右，截止2017年5月5日，国内港口棕榈油全口径库存约为58.8万吨，较上周下降5.43%。与过去几年同期相比，目前库存水平也属于偏低水平，与去年持平，略高于2015年。棕油的历史低库存依然是多头反攻的助推剂。不过，豆油的库存却处于偏高水平，我的农产品网（Myagric）监测显示，截止2017年5月5日当周，全国主要港口地区豆油商业库存约119.5万吨，周环比增长8.81%，同时，这也是近三年同期最高水平，已经与2014年同期高位持平。而且，随着后期大豆到港的增加，以及油厂压榨量的攀升，豆油库存可能还将继续增加，这也是历年豆油库存变化的普遍趋势。这仍将对油脂的上涨空间形成压制。

　　在进口方面，一季度棕榈油累计进口125万吨，较去年增长8%；豆油累计进口9万吨，同比下降15%。今年进口油脂的利润基本处于亏损状态，3月份尤其明显，随着国家增值税调整的实施，4-5月份远月进口利润虽略有改善，但亏损依然明显。马来西亚棕榈油7月船期进口亏损超过300元/吨，打击贸易商采购积极性，因此棕榈油近期进口量难有明显增长。

　　整体而言，国际原油价格近期超跌反弹，对油脂价格形成支撑。美国对进口生物柴油反倾销的进展仍将是后期油脂市场走强的重要题材。但除此之外，目前市场仍然处于供应宽松的压力之下，5月份USDA报告确认了新一年度大豆供应的预期，美豆上行的压力不容忽视；MPOB报告虽然不及预期悲观，但棕榈油即将进入增产周期，加上斋月节备货活动进入尾声，棕榈油上升动力或将衰弱。此外，美国就业数据表现喜人，美联储进一步加息预期提升。外盘及宏观层面都缺乏支持价格持续反弹的因素。而在国内方面，虽然棕榈油库存维持相对低位，但5月至7月是油厂大豆到港的一个高峰期，库存压力增大之下，油厂压榨量将维持高位，豆油供应将进一步宽松，油脂市场想要实现反转，仍然任重道远。