2016-10-28 莫尼塔-晨会纪要

　　2016-10-28 莫尼塔-晨会纪要 2016-10-28 类别：券商晨报 机构：莫尼塔 研究员：--

　　[摘要]

　　宏观经济企业盈利增速或现拐点9月产成品库存明显回升，工业企业去库存进入“筑底”阶段，但全面补库存或至少要到明年二季度开始显现。参照2014年工业企业“补库存”的进程来看：尽管企业利润增速从2012年9月即已持续大幅改善，但产成品库存持续明显上升却在5个季度后才出现。考虑到目前中国经济增长的前景更加迷离，且本轮企业利润改善幅度不及当年，预计本轮工业企业的全面“补库存”，可能比上次滞后更长时间、幅度或也弱于当年。

　　展望后续，10月工业企业利润增速仍将受到挤压。一方面，受益于财政刺激的加码，从高频数据来看10月工业生产表现平稳。另一方面，近期关闭过剩产能的进程或有提速，令钢铁和煤炭价格均大幅上涨，南华工业品指数不断冲破年内新高。工业原料价格上涨将继续推升生产成本，在生产只是“平稳”的情况下，势必进一步挤压企业利润。一旦企业利润被持续压缩，工业生产势将转冷，工业原料的价格上涨或将难以持续。

　　国际宏观黑田讲话表态度，日元尚有小幅贬值空间昨天（10月27日）日本央行行长黑田东彦对日本央行9月会议上宣布的新型货币政策给出了明确的态度。

　　在购债计划上，他表示，日本央行短期内毋须减持或减少买入国债，市场上尚有大量债券可供日本央行购买。但他也表示，日本央行未来有可能不再增加每年80万亿日元的购债规模。在利率曲线上，黑田表示，没有必要立即改变短期和长期利率目标水平，收益率曲线的变化与上次会议的期望一致。黑田的观点没有很大变化，即日本央行在长期会从技术上调整货币政策，但至少在短期内不会有紧缩行为。

　　黑田在会上也提到了日元汇率的问题，他指出日本央行本身不能直接买卖外汇，仅可行使代理政府买卖的权利，任何使日元贬值的尝试都是对外汇市场的干预。对于日元近期的走势，日本政府可能并不满意。虽然自国庆假期至今，美元指数上涨了2.1%，但日元仅小幅贬值0.8%，这也反映出近期美元指数完全是由欧元英镑下跌被动推涨。不过，如果即将公布的美国三季度GDP增速超预期，并且美联储在11月会议上释放出年底加息的强烈信号，美元最后1%的涨幅或将再次压低日元至107的前期低点。

　　国内市场量能缩减，3100点出现短线支撑周四A股震荡下探，上证指数报收3112.35点，跌幅0.13%，成交额1822亿。沪指连续休整3日，今日在3100点获得支撑。但受大箱体顶部在3140点附近影响，3100点整数关口的意义有所下降，后市突破并有效站稳3140点才为强势的信号；盘中下探3100.39点即受到权重股拉抬出现反弹，刻意成分较高，若周五不能出现上攻，3100点被击穿的概率较高。