2017-06-01 西南证券-晨会纪要

　　2017-06-01 西南证券-晨会纪要 2017-06-01 类别：券商晨报 机构：西南证券 研究员：--

　　[摘要]

　　宏观与策略宏观：PMI分项指标多数回落，经济继续稳步放缓策略：市场如期高开低走，仍需探底市场：人民币走强保驾“北向通”，股市反应平淡宏观：PMI分项指标多数回落，经济继续稳步放缓

　　【宏观组杨业伟】

　　事件：统计局数据显示，5月中采PMI为51.2%，与上月持平。

　　点评：企业景气指数与上月持平，延续稳中有降态势。企业景气度保持平稳，考虑到分项指数中只有部分滞后指标回升，而大部分指标均回落，未来企业景气度将延续下降态势。

　　分企业类型看，随着稳增长政策回撤，大型企业景气度回落明显，较上月下降1.3个百分点至52.0%。而前期需求改善带动企业盈利能力回升，导致小型企业经济度继续回升，5月攀升1.4个百分点至荣枯线50.0%。然而随着稳增长政策回撤带动需求走弱，未来企业景气度将继续在下行通道运行。

　　分项指数普遍有所回落，经济继续稳步放缓。虽然本月PMI总指数保持平稳，但分项指数大多出现回落，只有部分滞后指标略有回升，预示着经济将延续稳步放缓态势。

　　5月PMI中生产指数较上月下降0.4个百分点至53.4%，显示生产面继续趋弱。这与高频数据显示的生产面稳步放缓的趋势一致，5月工业增加值增速将进一步回落。需求方面，5月新订单指数与上月持平于52.3%水平，其中出口订单指数小幅上升0.1个百分点至50.7%，这意味着内需订单指数小幅回落。显示随着政策转向，国内需求延续平稳放缓态势。而从业人员、现有订货等滞后变量小幅回升，分别较上月上升0.2和0.4个百分点至49.4%和45.4%，这是对前期需求回升的滞后反映，并不意味着经济环境会相应改善。PMI各分项中先导指标回落，滞后变量回升，显示未来企业景气指数将继续下行。

　　工业品价格指数明显下跌，企业补库存意愿继续弱化。PMI中工业品价格、产成品库存指数明显下跌，预示工业品价格将继续下跌，企业补库存意愿开始下降。随着需求边际走弱，近几个月工业品价格持续下跌。5月PMI分项中原材料购进价格和产成品出厂价格指数分别下跌2.3和2.2个百分点至49.5%和47.6%，显示PPI环比将延续下跌态势。而工业品价格下跌推升真实利率，抑制企业补库存需求，5月产成品库存指数较上月下跌1.6个百分点至46.6%。5月生产指数表现弱于新订单指数也显示企业对需求并未做充分反映，而是一定程度上以消耗库存应对。随着需求持续放缓，工业品价格将持续下跌，企业补库存和投资意愿将继续下降。