恒华科技：能源互联网新贵整合产业资源 发力云端经济

　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价26.60元。公司从电力信息化软件提供商向能源互联网综合服务商转型，并借助电改和售电侧放开的契机切入配售电市场。市场对其新地位认识不足，我们认为公司已经由产品提供商向平台型公司迈进，凭借自己打造的云产品业务线和产业链社区，公司不仅可以扩大能源信息服务的版图，还有望成为电力行业的资源整合者，打造能源互联网和产业互联网新蓝图。预计2018-2020年营业收入分别为11.65、15.74、20.68亿元，归母净利润2.68、3.56、4.70亿元，对应EPS为0.67、0.89、1.17元。给予目标价26.60元，对应2018年PE40倍，首次覆盖给予“增持”评级。

　　转型云服务，切入配售电市场，搭建能源互联网生态圈。随着政策催化和行业发展，云服务大潮渐起，公司积极布局，在设计、基建等领域推出云服务产品。在配售电方面，公司抓住新一轮电改和售电侧市场放开的机遇，一方面通过投资参股配售电公司切入配售电市场，另一方面研发配售电一体化云平台，为售电公司提供包含投融资、咨询、配网建设、专业运营、信息化、增值服务等全方位一体化服务，打造公司新的盈利增长点。

　　融合电力产业链，打造产业互联网新蓝图。公司在设计、基建、配售电云平台的基础上，推出了设计、基建管理、配售电三大专业社区。通过产业链社区来提供行业资讯，聚合行业资源，建立供应链体系，未来有望建立起电力行业的产业互联网垂直生态。

　　催化剂：国家出台电改新政策、签订配网建设大单。

　　核心风险：互联网云服务转型进展不利、配售电业务扩展缓慢。