期货日报：善用期货工具 企业临“危”不惧

　　记者 谭亚敏

　　市场人士认为，合理灵活地运用期货工具，不仅能在成本端获得更低的成本优势，而且在销售端也能够获得稳定的收益，良好的套保效果会进一步增强企业对期货功能的认识。

　　今年以来，黑色系商品持续上涨，部分商品价格一度突破2008年的高点。不过，自5月中旬以来，黑色系商品价格出现明显下跌。在价格大幅波动的情况下，钢厂和煤焦矿企业怎样才能做到生产经营“稳如泰山”，这要看企业是否有管理市场波动风险的意识。期货日报记者近日在采访中了解到，在这波大幅波动行情中，不少企业通过科学的期现结合策略和合理操作，缓解了自身压力，稳定了生产经营。

　　　　企业加大套保规模应对价格变化

　　众所周知，在钢铁企业的生产过程中，最大的市场风险除产成品跌价风险外，还有原材料尤其是铁矿石价格的波动风险。对于钢材企业来说，铁矿石成本占钢材总成本的50%左右。我国铁矿石高度依赖进口，但国际上的铁矿石资源主要集中在几大矿山手中。

　　华中地区一位钢企人士李先生告诉记者，该企业的六成铁矿石都依靠进口，以往，采购铁矿石都是通过“基准价+浮动价”、长协定价等传统套保模式锁定采购成本，但随着铁矿石价格的持续上涨，他们意识到这种套保模式越来越不靠谱。比如近期国际铁矿石贸易商突然提出大幅增加“浮动价”，否则宁可毁约。而长协定价也因定价较低遭遇上游矿山和贸易商抵制。

　　“鉴于此，我们转而加大了基于铁矿石基差交易的买入套保力度。”李先生说，尝试后发现基差交易有两大好处：一是履约交割有保障，二是能更准确地反映当前铁矿石的最新供需状况，定价方面不再受制于上游矿山和贸易商的“强势干预”，某种程度上能降低企业采购成本。

　　记者在采访中获悉，在前期这波大涨行情中，多数铁矿石贸易商认为管理价格风险尤为重要。

　　对于传统铁矿石贸易商来说，低买高卖赚取价差是较为直接的经营模式。但有了期货这个风险管理工具之后，他们就有了两个市场可以买货和卖货，而且期货市场为其提供了多空双向交易机制，即使遇到下跌行情也能赚取价差利润。

　　据了解，在今年上半年的上涨行情中，铁矿石贸易商通过在期货市场买入铁矿石，节约了不少成本。

　　徽商期货黑色系研究员刘朦朦告诉记者，以安徽一家铁矿石贸易商为例，该企业负责人很早关注了期货市场，对期货的理解和运用先人一步。因为之前有其他商品期货套保操作经验，在此次黑色系商品上涨行情中，该企业基于对产业基本面的分析、对铁矿石期现货价格发展趋势的正确判断，从4月开始在2109合约上买入部分虚拟库存，以期规避购买现货成本提升的风险。4月，随着钢厂限产边际影响的降低，非限产区域加大了对铁矿石原料的采购力度，加上成材进入消费旺季，铁矿石价格表现较为强势，开始了新一轮的上涨行情。该贸易商在此次操作中，通过较低的资金成本锁定了购买价格。

　　实际上，由于我国铁矿石资源较少，加之近年来的过度开采，国产铁矿石品位逐年下降，可用资源越来越少。而世界上品位较高的铁矿石资源大都集中在澳洲和巴西的主要矿山手中，较高的资源集中度使得很大一部分定价权被捏在国外矿山的手中。期货市场可为这些铁矿石贸易商和钢厂提供对冲铁矿石价格波动风险的工具和渠道。

　　安徽某铁矿石贸易商的相关负责人告诉记者：“现在我们越来越多的同行都在关注或者已经进入期货市场进行风险管理，后续随着经验的丰富，我们还会扩大运用期货工具的规模，帮助企业更好地经营。”

　　　　企业合理利用期市可行稳致远

　　在这波黑色系商品大幅上涨行情中，不少受访企业表示，无论国企还是民企，参与套期保值可以更好地维持稳定的经营利润，规避生产经营过程中的价格波动风险。

　　5月上旬，面对当时的行情，一位产业人士告诉记者；“此时做期货有风险，不做期货风险更大。”

　　据记者了解，当时有些行业普遍承受很大的经营压力，而一些参与利用期货市场的企业经营却很稳定。一家国内大型期货公司相关负责人透露，原因是他们合理使用期货工具对冲了风险。

　　不过，记者了解到，还有相当多的企业对期货的功能和作用不重视。那么，在价格上涨过程中，一些企业利润可观，企业是不是就不用重视风险管理了？

　　显然不能。华北地区的一位钢企相关负责人告诉记者，拿钢材企业来说，虽说前期钢材价格大涨，但原材料价格也在涨，在供应和需求失衡时，企业要稳定经营，更要注意原材料的价格风险管理。“特别是5月中旬以来，黑色系商品价格快速下跌，对我们的钢材成品销售也产生了影响。”

　　该企业人士坦言，由于原料价格波动幅度较大，公司利用期货市场套保的意愿很强，例如按照原料配比，通过买入铁矿石期货和焦炭期货、卖出螺纹钢期货来保证加工利润。

　　新纪元期货投资咨询部主管石磊告诉记者，此轮黑色系商品价格上涨过程中，焦化、钢厂、矿山利润快速回升，但终端产业链如家电、汽车、钢结构加工、工程机械等下游行业企业的产品利润被严重挤压，不得不以涨价应对，但消费品涨价势必抑制其需求。同时，下游行业集中度较差，消费者选择面较大，其对终端产品涨价的容忍度较低，因此下游企业面临需求订单下滑的困境。

　　实际上，除“随行就市”的涨价策略外，下游终端企业和贸易商也可以利用期货市场来转移上游产品价格上涨风险。国内期货市场品种体系日益完善，为产业企业提供了期货、期权、基差、点价、“期货+保险”、仓单交易等丰富的风险管理工具和产品，很多企业近十年经历多次熊牛周期、价格剧烈波动后，已经对期货市场服务实体经济的强大功能深有体会，今年已有超600家上市公司发布了套期保值公告。

　　今年3月董明珠曾霸气宣布格力产品不涨价，其底气就来源于格力已经长期参与期货市场的套期保值，将原材料价格上涨的风险进行了有效转移，提前锁住企业合理利润，自然无需下游消费者来承担。

　　“某钢厂根据其月度生产计划安排原材料铁矿石和焦炭采购，如果担心铁矿石价格因美元贬值、外矿发运受限等因素而后期上涨，焦化行业面临产能置换，供给收缩也将使焦炭价格上涨，可以将全年的原材料采购计划，提前在期货市场上一次性买入相应数量的铁矿石和焦炭期货远月活跃合约，待现货实际采购时，将相应数量的持仓平掉。对于黑色系终端产业链企业而言，为应对原料即钢材价格上涨，应采取的策略也是买入套期保值。同时，企业不仅可以利用期货进行风险对冲，也可以选择买入相应的期权品种，例如上述钢厂案例中，还可以选择买入铁矿石看涨期权，基差风险更小、套期保值效果更加确定，而企业套期保值成本也更低。”石磊说。

　　期货日报记者发现，同是黑色系产业链，一些焦化企业也不甘落后，在这波波动行情中灵活运用期货进行保值，规避煤焦价格波动，提高了销售利润，优化了成本结构。

　　中辉期货焦炭研究员杜鹏告诉记者，前期，煤矿安全检查增多，焦煤供应受限，企业补库难度增加，不少洗煤厂对一些优质焦煤开始提价，焦化企业就用期货代替现货，在盘面上采购了一些。“这家焦化4月初在期货上买入2万吨的焦煤，目前为企业节省炼焦成本800万元。焦炭上，在利润超过500元/吨的时候，这家企业开始在盘面上做一些卖出保值，虽然厂内没货，钢厂催货也比较急，但还是觉得做一些保值心里比较踏实。当时，焦炭期货升水现货有200元/吨左右，感觉卖盘面比卖现货能够获得更多的利润，就在盘面上卖出大约1万吨焦炭产量。后来焦炭现货市场依旧比较紧张，受政策的扰动，期货再度贴水现货，认为在期货上进行现货交割不合算，就选择了平仓现货，完成一次期现套利。”

　　“合理灵活地运用期货工具，不仅能在成本端获得更低的成本优势，而且在销售端也能够获得稳定的收益，良好的套保效果会进一步增强企业对期货功能的认识。”杜鹏说。