【原油早报】国泰君安期货：关注下行风险

　　【国际原油】

　　WTI 8月原油期货收涨2.67美元/桶，报108.43美元/桶；Brent 9月原油期货收涨2.60美元/桶，报111.63美元/桶；SC2208原油期货收涨8.40元/桶，或1.19%,报713.80元/桶。

　　1、【欧盟从美国进口天然气首次超过俄罗斯】金十数据7月3日据国际能源署6月30日发布的数据，欧盟6月份从美国进口的液化天然气首次超过从俄罗斯进口的管道天然气。受俄乌冲突影响，为反制西方国家制裁，6月俄罗斯大幅削减了通过北溪管道向欧洲输送的天然气量。俄罗斯方面还表示，由于计划进行年度维修，将于7月中旬暂停对德国的天然气供应。

　　2、亚特兰大联储GDPNow模型对美国第二季度GDP增长预测从昨天的-1.01%再次下调至-2.08%。6月底至今，该模型对GDP的预期水平出现断崖式下跌（5月中旬的预测为2.5%）。

　　3、美国至7月1日当周石油钻井总数(口)：前值 594预期 599 公布 595。

　　4、美联储戴利：利率需要在今年年底前达到类似中性的水平，预计联邦基金利率到2022年年底将被提升至3.1%。我支持美联储在7月份进一步加息75个基点。

　　5、牛津经济研究院：预计欧元区通胀在第二季度见顶。欧元区年度通胀率可能在第二季度见顶，但至2022年年底只会逐渐减弱。此前，6月份数据显示，欧元区整体通胀率升至8.6%。由于天然气供应短缺逼近，加上今年晚些时候可能需要实行定量配给，最近天然气价格有所回升，这将促使我们上调今明两年的通胀预测。但我们仍然认为，随着能源价格下跌、大宗商品价格企稳以及需求减弱带来的潜在压力减弱，到明年年底，通胀率将降至2%以下。

　　6、美国6月ISM制造业PMI：前值 56.1预期 54.9 公布 53。

　　7、美国6月Markit制造业PMI终值：前值 52.4预期 52.4 公布 52.7。

　　8、【德国计划对所有消费者征收天然气税】金十数据7月1日德国政府计划向所有天然气消费者征税，以帮助供应商应对快速上涨的进口价格。如果议会批准该计划，政府可能引入征税，而不是一般性的价格调整条款，后者将允许供应商自己将价格上涨转嫁给客户。据业内人士和政府消息人士透露，该法案预计将于7月8日在议会获得通过。据报道，该项征税将使每个人的天然气价格上涨，而不是由天然气供应商决定的、只对特定家庭造成负担。如果天然气进口出现“重大供应中断”，该征税提案仍将允许联邦政府触发一般价格调整条款。

　　9、据路透社调查：欧佩克成员国减产执行率从5月份的178%上升到6月份的253%。

　　10、消息人士：欧盟正在研究针对俄罗斯黄金的新制裁措施。

　　【趋势强度】

　　原油趋势强度：-1；

　　注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。

　　【观点及建议】

　　上周五夜盘，油价迎来修复性反弹，整体维持震荡势。我们认为，虽然欧洲能源紧缺情况依旧严峻，但市场短期交易的核心矛盾出现了变化，即更多计价海外经济体能源危机下的经济衰退利空而非能源紧缺本身。从部分欧洲国家和地区的核心通胀数据来看，已经出现了明显的拐点，引发了市场对于衰退前景的担忧。考虑到美联储暂时并未松口放缓加息，紧缩叠加经济衰退的利空预期较6月更强，短期油价仍有进一步下挫风险，WTI或跌破100美元/桶，SC或跌破650元/桶。

　　展望2022年下半年，海外紧缩周期加速推进，对于大宗商品存在趋势见顶回落风险的判断不应有太多质疑。在上半年化工利润持续低位、4月以来有色系趋势下行以及6月以来黑色系开启大跌后，原油受到的板块轮动下行压力较大。此外，考虑到俄罗斯原油流向亚太的路径已经完全打通，市场在计价完欧盟年底前停止90%的俄罗斯原油进口利好后未来或将长期受到俄油南下的边际利空的抑制，尤其可能淡化亚太地区下半年季节性旺季利好。因此，长期来看如果6月下至7月上旬油价能够企稳反弹，三季度或仍有一次力度更大的调整，潜在下行空间较上半年高点或有20%-30%（外盘两油或触及100美元/桶以下，SC或触及600元/桶以下）。当然，下半年原油市场在供需两端的不确定性依旧较高，策略上建议重点关注各类套利策略，详见我们6月26日发布的原油半年报《在重塑的油运格局中挖掘确定性套利机会---2022年下半年原油期货行情及投资展望》。