1．宏观经济形势 　　从国际环境看，报告期内，中美经贸持续摩擦，地缘政治风险频发，全球经济不确定性因素增加，主要体现在美国主导的贸易摩擦和单边关税。2020年1月中美签署第一阶段贸易协议，但美国仍对约2500亿美元的中国进口商品维持25%的关税，对约1200亿美元的中国进口商品维持7.5%的关税，中美贸易摩擦仍存反复的可能。结合2020年3月新冠疫情开始在全球范围内蔓延后，美国等国家为阻止经济衰退采取大幅度降息并推出无限量QE等刺激经济的政策，判断在2020年全球经济下行风险将加剧并持续，在经济全球化的背景下，国内经济会受到一定影响。 　　从国内环境看，报告期内，我国经济总体运行平稳，全面深化改革持续推进，同时面临更加复杂的国内外经济政治环境以及各种突发事件的冲击，2019年我国GDP同比增长6.1%，并呈现逐步放缓的下降趋势。 　　2020年春节期间新冠疫情蔓延全国，对国内三大产业均产生了较大冲击，针对疫情政府陆续采取了相关措施，国内疫情得到了较好控制，各类企业有序复工，金融体系运行总体平稳。总体上，面对国内外诸多复杂不利因素，国家综合运用宏观和微观政策不断调整与优化，采取系列维稳措施，减税降费力度空前，旨在稳定国内经济形势，2020年预计会产生一定正面实际作用。长期来看，我国经济发展韧性足、潜力大，经济长期向好的态势不会改变。 　　2．不良资产行业形势 　　在当前经济增长换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期叠加”的环境下，政府、企业、居民去杠杆的紧迫需求将继续保持，全国商业银行、非银行金融机构、地方政府平台、上市公司及实体企业产生的不良资产规模不断增加。受到疫情影响，国内中小微企业面临更加困难的局面，预计中小微企业不良率在短期会有所上升。 　　截至2019年末，商业银行不良贷款余额2.41万亿元，不良率1.86%，处于近年高位；非银金融机构方面，信托资产、券商资管、私募基金和公募基金资产管理规模分别为21.6万亿元、10.83万亿元、13.74万亿元和14.80万亿元，合计约为60.97万亿元（数据来源于wind、中国基金业协会网站），保守估计非银行金融机构中的坏账率与商业银行接近，可认为以上金融机构内蕴含不良资产为1.13万亿元；非金融企业方面的不良资产，主要指企业形成的各类应收账款，近年来产能过剩行业、结构转型行业面临整合、转型、重组的境地，部分企业偿债能力下降，非金融企业的不良资产供给量增加，截至2018年末，中国规模以上工业企业应收账款余额达14.3万亿元，比上年增长8.6%（数据来源于国家统计局），按照1.86%不良率，也在2600亿元以上；2019年发生违约的债券148支，同比增加23支，涉及金额1136亿元，涉及违约主体60个（数据来源于wind）。整体不良资产规模不断上升，不良资产风险化解需求持续增加，不良资产行业正处于新一轮上升发展时期。 　　在此背景下，我国不良资产行业也吸引了来自外资不良资产投资机构的竞争，2020年1月中美达成第一阶段贸易协定，不良资产行业被纳入其中，协议约定中国应允许美国金融服务供应商在中国申请资产管理公司许可证，该许可证将允许其从省级许可证开始直接从中资银行获取不良贷款。这也侧面反映我国不良资产行业具备良好发展前景及发展潜力。 　　报告期内，银保监会发布了《关于加强地方资产管理公司监督管理工作的通知》，对地方AMC的监管标准向四大AMC靠拢，逐渐凸显了地方AMC在不良资产行业的重要性；在2019年隐性债务风险化解的过程中，监管部门已允许融资平台公司债权人将到期债务转让给地方AMC，地方AMC将成为政府隐性债务化解的又一个重要渠道。公司可以充分利用政策机会和行业发展机遇提升综合实力，创造价值。