双节临近白酒将进入消费旺季 概念股直击

　　双节临近白酒将进入消费旺季 概念股直击酒鬼酒(000799):收入恢复较高增长 利润略超预期金徽酒(603919):产品结构调整效果显着 业绩增长稳定沱牌舍得(600702) :产品结构优化与渠道深度扁平化将驱动业绩高增长洋河股份(002304) :高端酒放量 提价和公司拐点带来估值修复

　　双节临近白酒将进入消费旺季 概念股直击

　　随着国庆中秋“双节”消费临近，白酒将进入消费旺季，高端白酒市场热度再次提升。茅台提前投放“两节”计划量，并坚守1299元/瓶的销售价格。专家指出，大众消费已成为支撑中高端酒业增长的支点，在行业整体回暖并持续分化的背景下，中高端酒企业业绩有望继续回升。截至目前13：20分，板块涨幅1.51%。个股表现如下：

　　消息面上，中国产业信息网数据显示，在人口老龄化的趋势下，啤酒主要消费人群(20岁-50岁)占总人口的比例逐渐减少。2011年-2015年间，20-24岁人口比例出现下降，占比从9.48%下降至7.3%。啤酒消费群体面临萎缩，活跃消费人群开始走向中年、老年群体。

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　　酒鬼酒:收入恢复较高增长 利润略超预期

　　酒鬼酒 000799

　　研究机构：太平洋(601099) 分析师：黄付生,蔡雪昱 撰写日期：2017-07-14

　　事件:公司公布2017年中报业绩预增公告,上半年实现净利润7000~8600万元,同比增长81%-122%,实现EPS0.22~0.26元/股,超市场预期。

　　高端酒加速增长带动业绩高增长。公司17年Q1收入、利润增速8.63%、31%,测算下来单二季度净利润在3300~4900万,同比大幅增长230%~390%,部分和去年单二季度低基数有关,更大的影响因素在于二季度以酒鬼酒为代表的高端酒放量增长大大增厚业绩。一季度春节提前、销售多确认在去年12月份,分结构看酒鬼酒增速在22%、二季度加速增长,其中去年6月推出的升级版高柔红坛增速抢眼,而内参为了更好的出清渠道库存做了控货处理、出货略下降,二季度恢复增长。整体估算下来公司上半年销售收入增速在20%以上。

　　省内市场下沉、外阜市场借助中粮团队开拓,逐步见到成效。公司自去年中粮接手具体运营管理以来,在人员、渠道、产品上做了诸多的调整,聚焦重点市场、聚焦核心大单品,将硬广类费用的投入转移到渠道和终端。省内渠道深耕、逐步覆盖省内88个县、14个州市,扩张经销商队伍的同时、不剥夺原有经销商的销售区域、同时看重经销商持续运营及服务客户终端的能力、减少中间环节,渠道费用投放采用“经销价+返利+方案制”模式、费用更可控,渠道建设上追求更加良性的发展。省外市场从去年开始,公司借助中粮渠道及酒类销售团队进行地级市场的重点开拓,今年3、4月中粮销售团队以事业部的形式并入公司并给予更高的激励,经过一年时间的磨合外阜市场逐步看到起色,一季度收入小几千万超越去年全年,预计今年过亿概率较大。

　　盈利预测与估值:新大股东风格稳健、追求可持续发展,经过一年的实际管理操作,今年所提销售目标更加切实可行。公司所在大本营市场湖南白酒容量在200-300亿,本地强势品牌少,公司在华中地区16年销售4.6个亿,占比很低,公司提出湖南市场份额将来要达到10%的目标,显示对省内市场的信心。公司高端酒价格带均在200元以上,收入占比80%+,其中核心大单品高度柔和所处价格带300+,受益于整个次高端酒扩容带来的快速增长,其收入恢复到两位数的增长带来利润的高弹性。近期公司港资方董事会成员夏心国离职,此前港资并未干涉具体经营,对公司影响不大。我们预计17~19年EPS为0.48、0.74、1.03元,给予买入评级,目标价26元。

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　　金徽酒:产品结构调整效果显着 业绩增长稳定

　　金徽酒 603919

　　研究机构：华鑫证券 分析师：万蓉 撰写日期：2017-08-02

　　金徽酒发布2017年半年报:报告期内,公司实现营收7.20亿元,同比增长6.82%;实现营业利润1.86亿元,同比增长22.53%;实现归属于母公司股东的净利润1.42亿元,同比增长23.95%;每股收益0.39元。其中,Q2单季度实现营收2.58亿元,同比增长12.5%;实现归母净利润0.28亿元,同比增长27.84%。

　　营收保持稳定增长:2017上半年,公司营业收入增长保持稳定,业绩的增长主要由于在消费升级以及白酒行业回暖的大环境下,公司积极对产品结构进行调整,加大了高端白酒的占比。报告期内,以金徽18年、柔和金徽为主的高端白酒的营收大幅增长32.15%,同时,以世纪金徽二星、世纪金徽三年陈酿为主的低端白酒的营收减少了25.15%。分地区来看,经济较发达的甘肃西部地区营收大幅增长29.37%,而经济相对较落后的甘肃东南部营收大幅增速大幅缩小至0.86%,主打中高端白酒的省外其他地区营收也增长了23.43%。

　　净利润增长稳定:报告期内,公司期间费用率为23.55%,同比减少1.20个百分点。其中,销售费用率及管理费用率控制较好,基本和去年同期保持一致;财务费用率同比减少1.64个百分点,主要由于银行贷款利息减少所导致。毛利率较高的高端白酒营收的增长使得公司的综合毛利率提高了1.42个百分点至63.15%,净利润率同比提高了2.72个百分点至19.70%。

　　公司未来看点:自2016年起,高端、次高端白酒开始复苏,再加上消费升级的大趋势,以茅台为代表的高端白酒自2016年下半年开始纷纷提价,从而为性价比较高的次高端白酒带来较大的增长空间。作为甘肃省白酒行业的龙头企业,随着产品结构的进一步优化,公司业绩有望迎来持续的高速增长。

　　盈利预测:我们预计2017-2019年公司营业收入将分别达到13.72、15.38和17.09亿元,EPS分别为0.90、1.01和1.16元,按照2017年8月1日收盘价21.39元进行计算,对应2017-2019年动态PE分别为24X、21X和18X,首次给予“推荐”的投资评级。

　　风险提示:(1)白酒行业竞争加剧;(2)食品安全问题。

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　　沱牌舍得:产品结构优化与渠道深度扁平化将驱动业绩高增长

　　沱牌舍得 600702

　　研究机构：广发证券(000776) 分析师：王永锋,王文丹 撰写日期：2017-03-13

　　高端白酒价格上涨打开次高端白酒增长空间。

　　高端白酒价格上涨,次高端白酒出现成长机会。个人消费升级驱动白酒第三轮结构性牛市,白酒消费向名优白酒迅速集中,龙头集中度提升。09-12年白酒牛市中,高端酒价格上移后次高端迎来量价齐升快速发展,次高端行业收入比重15%左右,13-15年受三公消费影响,高端白酒下压造成次高端白酒量价崩盘,15年次高端行业收入占比降至2.6%。16年开始的此轮白酒结构牛市,我们认为高端酒价格提升后,次高端白酒性价比优势凸显,充分受益消费升级,增长空间被打开,次高端将迎来量价齐升。

　　产品结构优化与渠道深度扁平化将驱动业绩高增长。

　　16年7月天洋入主沱牌舍得上市公司后,渠道和品牌改革效果显着,16年舍得系列收入60%增长,带动营收增长26%,利润增长10倍,根据定增预案,定增完成后天洋持股将提升至41.54%,控制权将进一步加强。

　　实行“沱牌+舍得”双品牌战略,并不断优化产品结构:(1)重点布局聚焦品味舍得。品味舍得占舍得系列60%,400-500元次高端价格带,主要与剑南春、郎酒、洋河、水井坊(600779) 、汾酒、酒鬼酒竞争,由于基数较低且受益全国化拓展,品味舍得16年收入增速超过60%,品位舍得核心市场包括川渝、河南、山东、东北、京津冀、陕甘宁等地,有消费基础的市场较多,预计未来仍可保持高速增长。(2)中低端酒区域竞争激烈,渠道扩展拉动销量。舍得系列占比40%的舍得酒坊200-300元,17年将改为舍之道重塑渠道价值链重新推广;沱牌系列聚焦100-200元的天曲、特曲、优曲和100元以下光瓶酒大曲和柳浪春,100-200价位段除海之蓝外无其他强势全国性品牌,区域竞争激烈,沱牌通过有望通过产品聚焦和渠道扩张拉动销量。

　　渠道深度扁平化与聚焦重点区域。公司对沱牌和舍得分类进行渠道拓展,推动渠道扁平化和营销精细化,通过经销商和终端网点数量快速扩张将带动业绩增长:(1)推进营销团队建立,16年营销人员增长53%,原有沱牌三分之二销售人员更换;16年经销商增长38.79%,17年沱牌和舍得分开扁平至县区招商,目标将经销商数量扩充到4000人;(2)营销人员考核指标扩大至回款、招商、动销,16年营销人员工资增长92%,平均每人薪酬增长26%,大幅提高员工积极性;(3)减少广告费用转投市场开发,16年广告费下降39%,增加0.9亿市场开发费,采用中央总控双月审核制精准投放费用,稳定渠道利润,提高经销商积极性。公司通过全国渠道深度扁平化和重点推进川渝、华北、东北、西北等核心市场,有望迎来快速增长。*投资建议:公司渠道大幅扩张,我们预计17-19年收入20.7/27.6/34.6亿,同比增长42%/33%/25%,净利润2.67/4.21/6.6亿元,同比增长233%/58%/57%,EPS0.79/1.25/1.96,对应估值33/21/14,维持买入评级。

　　双节临近白酒将进入消费旺季 概念股直击酒鬼酒:收入恢复较高增长 利润略超预期金徽酒:产品结构调整效果显着 业绩增长稳定沱牌舍得:产品结构优化与渠道深度扁平化将驱动业绩高增长洋河股份:高端酒放量 提价和公司拐点带来估值修复

　　洋河股份:高端酒放量 提价和公司拐点带来估值修复

　　洋河股份 002304

　　研究机构：东吴证券(601555) 分析师：马浩博 撰写日期：2017-02-15

　　事件:我们近期调研了白酒行业和经销商渠道,对洋河进行了研究。洋河经过16年省内经销商梳理和渠道价格调整,17年春节公司价格稳定、终端动销强劲。省外市场增15%+,省内恢复10%增长。微酒报导和渠道调研显示公司于一月底开始全面提价,核心高端单品梦之蓝同比增40-50%,天海也增10%+,产品结构持续升级。同时近期推出的千元价位的亮点产品“梦之蓝手工班”,终端价格800-1000,随着五粮液(000858)持续提价至千元,该产品价格带合理。我们预计一季报收入利润有望双超市场预期。

　　投资要点:

　　行业强势复苏:17年春节旺季中高端白酒终端动销全面回暖,茅台批价和估值提升打开行业天花板。茅台17年进入淡季价格未见大幅下降,17年全年一批均价有望在1050到1150之间,结构升级明显,出厂价999增量比例提升+生肖酒放量,草根调研显示茅台17年基酒(14年生产)供应无忧,茅台酒报:16年茅台酒销售量同比+38%,任务完成率119%;销售额+41%。为2017年营销工作奠定了坚实的基础。;五粮液价格明显提升,739批价开始执行,高端酒提价后整体价格段再次提高+放量,行业明显好于16年。

　　公司拐点:省内市场梳理成果显着,省外“新江苏”市场增长强劲。洋河整体调整晚于白酒行业,16年调整结束。江苏省内下滑源于16年双沟去条码以及公司主动梳理销售额千万以下的经销商规模,目前都已经调整完毕,17年大概率恢复增长。省外16年销售额占比过半,同时公司重点打造的河南、安徽、山东、浙江、上海的“新江苏市场”成为公司业绩增长引擎。省外收入超15%+。

　　高端产品梦之蓝增长强劲,带动产品结构升级,新品“手工班”成为引领高端产品新亮点。在持续的强大品牌营销带动下,梦之蓝16年保持高速增长,预计梦之蓝系列16年增长30%-50%,根据调研,春节期间梦之蓝继续保持40%-50%高速增长,并于一月底开始全面提价。同时其他核心单品海、天系列也保持稳定10%左右增长,根据微酒消息,预计1月底已完成年度销售计划50%。近期公司也推出定位800-1000元的“梦之蓝手工班”,继续带动高端白酒产品升级。

　　盈利预测与投资建议:根据预测,目前17年茅台(19%增长,21xPE),五粮液(16%,17x),老窖(24%,22PE),我们预测洋河17-18年EPS为4.58、5.29元,17年同比增20%,对应17年PE仅为16倍,大白酒中最低。若公司能持续发挥品牌+渠道+管理优势,加上未来微分子酒、红酒平台等创新增长点,给于公司17年22xPE,目标价101元,还有空间34%,首次覆盖,买入评级。