深南电路：受益5G与IC基板 迎发展良机

　　深南电路(002916)(行情002916,诊股)：受益5G与IC基板 迎发展良机

　　买入

　　安信证券 孙远峰

　　2017年公司实现营业总收入56.87亿元，同比增长24%；归属于上市公司股东的净利润4.48亿元，同比增长63%，印制电路板、封装基板、电子装联三项业务实现快速增长。

　　PCB行业国内转移趋势确立，龙头企业势如破竹：根据Prismark研究报告指出，预计2017年中国PCB产值将占到全球产值的52.3%（2016年占比为50%），产能国内转移趋势确立。相比于海外以及台湾的企业，国内的PCB制造商在人工成本、管控能力以及设备自动化等方面具备竞争优势。同时，伴随着环保监测趋严行业集中度将逐渐提升。Prismark数据表明，我国PCB行业2017-2022年的复合增长率为4.2%，快于全球2.8%的增长态势。公司作为国内的PCB龙头企业（全球排名21，Prismark数据），有望凭借自身的产品以及客户优势逐渐做大做强。

　　IC基板战略意义重大，募投扩充产能突破瓶颈：封装基板作为集成电路产业链的重要一环，是国家大力发展集成电路产业战略的重要组成部分。公司承担“02专项”基板项目，是国内少有的掌握封装基板技术的厂商。封装基板业务技术难度较大，毛利率相对PCB更高，应用领域包括消费电子MEMS、存储器、处理器、射频、通信等，市场空间广阔。公告指出，公司目前通过歌尔股份(002241)(行情002241,诊股)、瑞声科技(港股02018)等客户为苹果、三星等知名厂商供应硅麦MEMS封装基板。公司募投项目公告指出，受制于产能难以承接更多消费电子订单，本次募投项目中10亿元用于半导体高端高密IC载板项目，有利于公司突破产能瓶颈满足客户订单需求。

　　通信领域先发优势确立，有望受益于5G产业链革新：公告指出，公司已成为全球领先的无线基站射频功放PCB供应商，2017H1公司通信领域的营收占比为60.63%，主要客户包括华为、中兴、诺基亚等，同时公司公告2018年的发展战略，今年将进一步加强在5G通信领域的投入（包括无线以及数据通信）。我们认为，相比于4G国内华为中兴等企业在5G的发展过程中处于领头羊的地位，同时，在5G时代PCB的需求将会显着增加，公司有望搭载大客户深度受益于5G升级趋势。

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价98元。我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为73.93亿元、96.11亿元、120.14亿元，净利润分别为6.81亿元、8.93亿元、11.09亿元，成长性突出。

　　风险提示：PCB行业发展低于预期；5G行业发展低于预期；募投项目不达预期等。