汽车行业：上汽广汽强强联手 抱团应对行业变革

　　【上汽集团(600104)、股吧】（600104）与广汽集团（601238）签署战略合作框架协议，双方将在多个相关领域展开合作，主要包括：联合开发核心技术、共享产业链资源、聚焦新商业模式、合力拓展海外市场。

　　我们认为此次合作的影响如下：

　　1、发挥规模效应，继续降低成本。广汽乘用车目前有13个车型，上汽乘用车目前有26个车型在售，双方大量车型重叠，单个车型年销量不到三万。目前车市下滑规模效应下降，新能源乘用车更是苦于成本问题，在中低端无法与燃油车做成平价。双方合作有望大幅摊薄管理与研发成本，提升新能源车的竞争力。

　　2、加强新能源车的差异性定位。新能源车方面，广汽新能源的B级轿车AionS上市以来销量节节攀升，上汽集团做的比较好的是A级轿车、SUV以及五菱的微车。双方深度合作将放大这些车型的竞争力。上汽集团2018年实现整车出口及海外销售27.7万辆，占集团全年总销量4%，而【广汽集团(601238)、股吧】尚无海外整车销售业务，合作后可充分享受到上汽集团在海外销售渠道、海外制造技术和国际物流等资源。

　　3、提升上乘和广乘在产业链中的议价能力。合作协议中提到了重点开发智能化、网联化核心技术。目前自动驾驶系统的开发多数掌握在少量外资头部零部件企业手中，中国零部件企业差距大，车企议价能力较低。双方合作后，上汽乘用车和广汽乘用车的合计销量份额约占全国自主品牌的 14%，议价能力将显着提升。

　　投资策略及建议。广汽集团H和上汽集团是今年以来我们首推的乘用车标的。二者旗下外资对利润贡献较高，自主有减亏逻辑。我们认为合作后各自自主的减亏将加速，持续推荐。

　　风险提示。合作出现逆转;乘用车消费加速下行。