信邦制药：优质医院网络在贵州省形成品牌效应

　　投资要点

　　事件：公司于2020 年9 月8 日公告，拟非公开发行股票3.6 亿股（不超过本次发行前总股本的30%），全部由金域实业认购。金域实业为公司董事长安怀略及其一致行动人安吉控制的企业，在本次非公开发行完成后，金域实业投资直接持有公司17.76%的股份，将成为公司控股股东；安怀略、安吉直接持有及通过金域实业间接持有信邦制药合计25.05%的股份，将成为公司的实际控制人。

　　公司董事长成为实控人，股权结构更加清晰：至2020 年半年报披露，公司第一大股东为西藏誉曦创业投资有限公司，持股比例21.52%。实际控制人及其一致行动人为朱吉满、白莉惠，通过100%控股西藏誉曦创业投资有限公司从而控制公司。此次非公开发行股票完成后，公司董事长安怀略及其一致行动人对公司的持股比例合计上升至25.05%，董事长成为公司的实际控制人，对公司的控制权加强。公司治理结构理顺，股权结构更加清晰，将更加利于公司及股价发展。

　　公司战略核心聚焦医疗服务，优质医院网络在贵州省形成品牌效应。

　　2019 年，公司实现收入66.55 亿元，其中医疗服务板块实现收入19.43亿元，占比29.20%；2020H1 医疗服务收入占比33.02%，相较于2014年的收入占比17.92%，提升了15.1 个百分点。公司旗下拥有7 家医院，其中3 家三级医院，拥有床位数近6000 张；各医疗机构拥有各自的特色学科，专家团队与管理队伍稳定；具备药物临床试验机构资格，医教研一体化协同发展；“互联网+医疗”形成一体化云端医疗联合体。公司旗下优质医院网络在贵州省已形成一定品牌效应，未来公司战略仍聚焦医疗服务，将推动医疗服务板块稳步发展。

　　盈利预测与投资评级：预计2020-2022 年公司归母净利润分别为1.76 亿和2.83 亿元、3.65 亿元，2020-2022 年EPS 分别为0.11 元、0.17 元、0.22 元。当前股价对应估值分别为54 倍、34 倍、26 倍。考虑到公司优质医院网络在贵州省形成品牌效应，作为医疗服务优质标的，治理结构理顺将利于公司经营发展。维持“买入”评级。

　　风险提示：医院盈利能力提升不达预期；医院建设项目进度不达预期；医药行业政策变化风险；医疗事故风险。（东吴证券）