蓝盾股份每况愈下：债务结构恶化 回复关注函“大跌眼镜” 回款能力堪忧

　　12月24日，蓝盾转债再度大涨而遭临停。深交所日内发公告称，蓝盾转债盘中成交价较前收盘价首次上涨达到或超过20%，根据有关规定，深交所自今日13时42分49秒起对该债券实施临时停牌，于14时12分50秒复牌。午后恢复交易后，蓝盾转债冲高回落，收涨14.82%至303元，创近7周来新高。这让蓝盾股份（300297）也再次吸引了市场眼球，但这更像是个“反面提醒”――公司面临的问题较此前更令市场担忧。

　　不过正股蓝盾股份的走势仍不乐观，今日蓝盾股份收跌2.94%至4.96元/股，创两个月来新低。

　　可转债遭疯炒丝毫掩盖蓝盾股份的基本面困境，公司的财务压力反而在上升中。蓝盾股份12月2日公布的最新子公司新增债务逾期公告显示，9家主体逾期债务近6000万元，截至2020年11月30日，公司及部分子公司累计债务逾期未偿还金额升至17.58亿元。

　　债务结构恶化

　　专注于企业级信息安全业务的蓝盾股份三季报显示，公司账面货币资金为0.67亿元，较中报时下降0.4亿元，同比下降幅度则逾80%，为公司上市以来最低水平；另一方面，报告期内，公司短期借款达18.67亿元，一年内到期的非流动负债创上市以来新高至25.09亿元，流动负债合计39.96亿元，逼近2018年年报时的峰值，与之对应的是公司长期借款为2.28亿元，同比下降了59%。短期负债蹿升，长期债务锐减，公司的债务结构恶化，进一步凸显其偿债压力。

　　截至今年三季报：蓝盾股份货币现金统计：

　　针对债务逾期问题，蓝盾股份在公告中表示，其与子公司正在积极采取协商和解方案，争取尽快与相关债权人就债务解决方案达成一致意见，解决方式包括但不限于展期、部分偿还等；同时公司将通过加快回收应收账款、处置资产等方式全力筹措资金以解决上述问题。

　　不过与此同时，蓝盾股份大股东的减持仍在路上。IFIND统计数据显示，今年前3个季度遭实控人及高管减持后，四季度起，大股东之一深圳博益投资的减持计划上路，减持上限为1.6%。

　　蓝盾股份大股东年内减持计划一览：

　　蓝盾股份四季度里重大业务有一定进展。10月26日，蓝盾股份、公司实控人与一致行动人同宜宾创益产业投资签订了《合作框架协议》，三方拟就上市公司债务、发展方向、股权转让及注册主体迁址等事项展开合作。

　　蓝盾股份11月13日曾发布相关进展，关于合作框架协议进展暨设立宜宾子公司的公告，宣称公司于近日在宜宾叙州区设立子公司，并完成了工商注册登记手续，取得了当地市场监督管理局颁发的《营业执照》。但认为此事件为实质性进展，为时尚早。

　　根据协议，宜宾创益产业投资将为公司提供3亿元意向金及7亿元流动资金支持。但协议内容还有，司实控人及一致行动人柯宗庆、柯宗贵、中经汇通要将以持有蓝盾股份股票作为质押物，股票质押的质押率为7折，从宜宾创益产业投资处获取12亿元的资金支持。另外，宜宾创益产业投资承诺将参与公司定增，拟参与金额不低于10亿元。

　　令市场“大跌眼镜”的关注函回复

　　不过，此前蓝盾股份控股股东柯宗庆、柯宗贵等已被列入失信人名单，目前仍未有好转迹象；被法院冻结的柯宗庆、柯宗贵及一致行动人中经汇通所持公司股份100%，也暂无解冻预期。相比与日俱增的偿债压力以外，这一因素对于上述《合作协议》能否如期履行的影响要更大。

　　10月底，蓝盾股份曾收到深交所就本次合作事项的关注函，要求就公司在11月4日前就债务逾期及公司高管失信等一系列问题对双方合作的影响作出说明。蓝盾股份在11月4日前未能及时回复，并表示在11月11日前予以说明。

　　11月11日，公司在回复关注函公告中表示，因公司控股股东持有的本公司股份被冻结主要原因系其为公司债务提供担保所致，该事项的顺利实施，也有助于帮助控股股东解除部分股份被冻结的状态。

　　监管部门关心的是蓝盾股份控股股东失信与股份冻结对本次合作的影响，因果关系很明白，但公司的回复却是将两者倒置。显而易见，这一说法如何令市场满意！

　　回款管理能力很令人担忧

　　除了希望贷款方容期缓限、有“金主”来救，缓解资金压力的最直接的办法就是解决应收款的回款。蓝盾股份三季报的应收账款为34.97亿元，较中报时多出1.93亿元，创历史新高。

　　不过这法子很可能“远水解不了近渴”。

　　按IFIND行业细分，A股上市公司中，与蓝盾股份主业可比性最强的公司有两家:一是卫士通（002268），另一是【中孚信息(300659)、股吧】（300659）。这两家公司今年前三个季度盈利能力也明显减速――扣非归母净利增速上，前者今年三季报为-41.42%，去年同期为11.03%；后者今年三季报为10.13%，而去年同期为192.05%。

　　但蓝盾股份的回款管理能力很令人担忧。在应收账款回款管理方面，通过长期的应收账款周转天数统计可以发现，这3家公司有一个共同特点，即二、三和四季度是回款高峰，一季度应收款周转天数明显上升，回款下降。目前看，蓝盾股份三季报的应收款周转天数高达1030天，较中报时仅仅下降了8%，周转天数远高于另两家公司，较中报的降幅也是最低的――卫士通下降了 30%，中孚信息下降了19%。

　　蓝盾股份等3家公司应收款周转天数统计：