江中药业拳头产品连续多年业绩下滑 大健康产业短期或难现突破

　　作为中药概念股，江中药业（600750）（600750.SH）3月19日晚间发布了2020年年报，实现营收24.41亿元，同比下降0.32%；归属于上市公司股东的净利润约为4.74亿元，同比增长2.19%。

　　通过对比2019年的数据不难发现，江中药业从去年的“增收不增利”，变成了今年“增利未增收”的尴尬局面。虽然净利润小幅增长，但毛利率成逐年下滑趋势，从2016年最高70.87%，下降到2020年65.37%。

　　实际上，作为老牌中药企业，江中药业毛利率不断下降，同时，亦面临着业绩增长乏力的难题。拳头产品销量下滑、管理层密集变动、大健康业务短期内或难实现突破等一系列问题亟待解决。

　　拳头产品销量连续6年整体呈现下降趋势

　　1999年江中药业通过重组江西东风药业股份有限公司实现借壳上市，公司主要从事药品及保健品的生产、研发与销售。江中药业的主营业务有OTC产品、处方药产品、保健品。

　　其中，非处方药以江中牌健胃消食片、江中牌乳酸菌素片等明星产品为主，保健品则以初元营养饮品、参灵草牌口服液为主，处方药类主要包含公司本部蚓激酶肠溶胶囊、痔康片、舒胸颗粒等。

　　非处方药依然是江中药业的主要收入来源，2020年非处方药营业收入18.46亿元，占全年总营收的75.6%。非处方药中，其核心产品就是健胃消食片。根据江中药业“10亿大单品”的说法，消食片的销售收入占到总收入的比重接近40%-50%。但是根据近年来江中年报中披露的健胃消食片销量、产量以及库存量来看，拳头产品的销量并不乐观，连续6年销量呈现整体下滑趋势。

　　中国科技新闻网查阅近六年来健胃消食片的销量发现，其销量整体处于下降趋势，2015年至2020年期间的销量分别为2.1亿盒、1.95亿盒、1.97亿盒、1.81亿盒、1.77亿盒和1.70亿盒。2020年销量同比下滑3.94%，产品库存量却比上年大幅增加了43.3%。

　　由此可见，江中健胃消食片已经走上了产品的成熟期甚至是衰退期，同时，销量的下滑也与消费者逐渐关注饮食健康不无关系，然而，江中药业似乎并没有开拓出一款新品来实现替代。

　　需要注意的是，江中药业的高管也频繁变动。2020年1月，江中药业的财务总监罗鹃提出辞职，同年4月，董事刘殿志先生、监事余绮女士也提出辞职。这是华润医药控股有限公司控股江中药业后，首次出现管理层密集变动，不知是否与其拳头产品的销量下滑有关。

　　大健康产业短期内难以实现突破

　　2020年，江中药业大健康产品及其他业务实现销售收入1.87亿元，同比增长14.45%，占收入比例7.65%。

　　江中药业在年报中表示，增长的原因主要是加大了线上业务布局，在天猫、京东、拼多多开设自营旗舰店，强化消费者互动，深耕自营流量池，线上业务实现较好增长。但相比2012年6.48亿元的销售收入，其2020年实现的收入还不及当时的30%。

　　资料显示，江中药业的保健品业务早在10多年前便开始布局。2015 年，江中药业在退出医药流通业务时也强调，公司会集中资源发展以非处方药、保健品等业务为主的医药工业。然而，其保健品业务在2012年达到巅峰之后，便开始持续萎缩。到了2019 年，其第二大业务的地位已被处方药业务取代。

　　江中药业的保健品销售业务多年未有进展，或与其销售渠道受限有关。年报显示，江中药业保健品业务的销售终端主要为大型商场、超市及卖场。而资料显示，直销、线上及药店才是保健品的主要销售渠道，因缺乏专业的销售人员讲解以及溢价较高，多年来保健品的商超渠道一直未能发展起来。根据智研咨询的数据，2018 年商超渠道占所有保健品渠道销售的比例仅为 2.5%。

　　2018年媒体曝光了“鸿茅药酒事件”和“权健事件”，随之而来的“百日行动”极大打击了整个保健品行业，消费者对保健品的信任程度降至冰点。2019年9月，监管部门开启“百日行动回头看”，意味着对保健品行业的严监管将长期持续。非主流的销售渠道，加上近年来保健品行业的整治，或导致江中药业保健品业务进一步萎缩，尽管2020年加大了线上渠道的建设，但想在短期内实现突破并不现实，除了需要大量的推广费用，也需要时间让消费者慢慢接受。