中国巨石：延续高景气 产能扩张夯实发展

　　3月20日【中国巨石(600176)、股吧】（600176）（600176）发布2020年年报，2020年公司实现营业收入116.66亿元，同比增长11.18%；归母净利润24.16亿元，同比增长13.49%。2020年第四季度单季度，公司实现营业收入37.91亿元，同比增长37.60%；归母净利润11.37亿元，同比增长95.90%。

　　中国巨石是中国建材股份有限公司(3323. HK) 玻璃纤维业务的核心企业，以玻璃纤维及制品的生产与销售为主营业务，是我国新材料行业进入资本市场早，企业规模大的上市公司之一。1999年，中国巨石在上海证券交易所上市。公司拥有浙江桐乡、江西九江、四川成都、埃及苏伊士、美国南卡五个生产基地，已建成玻璃纤维大型池窑拉丝生产线20多条，玻纤纱年产能达200万吨；公司玻纤产品品种广泛、品类齐全，有100多个大类近1000个规格品种，主要包括无碱玻璃纤维无捻粗纱、短切原丝、短切毡、方格布、电子布等玻纤产品。公司设立了巨石美国、加拿大、南非、法国、意大利、西班牙、日本、韩国、印度等14家海外销售公司，已建立起布局合理的全球销售网络，并与包括北美、中东、欧洲、东南亚、非洲在内的100多个国家和地区的客户建立了长期稳定的合作关系，客户中有不少世界500强企业及行业龙头企业。

　　自21世纪以来，中国玻纤一直处于高速发展阶段，生产规模不断扩大。全球玻纤行业集中度高，已形成较为明显的寡头竞争格局，中国巨石、美国欧文斯科宁、日本电气硝子公司（NEG）、泰山玻璃纤维股份有限公司、重庆国际复合材料有限公司（CPIC）、美国佳斯迈威（JM）这全球六大玻纤生产企业的玻纤年产能合计占到全球玻纤总产能的 75%以上，我国三大玻纤生产企业的玻纤年产能合计占到国内玻纤产能的 70%以上。以中国巨石为代表的中国玻纤企业的迅速崛起，正不断改变着世界玻纤格局。

　　中国巨石是全球玻纤行业的龙头，目前产能占到全球总供给的21%。2020年公司实现粗纱及制品产量 200.72万吨，销量 208.59 万吨；电子布产量 3.81 亿米、销量 3.78 亿米，均创历史之最。全年公司玻璃纤维及其制品业务合计实现营业收入 110.46亿元，占主营业务收入的 96.38%。1999年上市至2020 年公司收入从3.7亿元增长到116.66亿元，涨幅超过30 倍，年均复合增速近18%；归母净利润从0.28亿元增长到24.16亿元，涨幅超过85 倍，年均复合增速达到23%。上市至今公司市值涨幅逾64倍，属于资本市场明星股。

　　在上市初期，中国巨石控股股东为中国新型建筑材料公司，期间经过两次国有股权行政划转，公司控股股东先后变更为北新建材（000786）、中国建筑材料及设备进出口公司，2005 年中国建筑材料及设备进出口公司改制为中国建材股份有限公司，至此公司控股股东变更为中国建材，实际控制人为国资委。截至2020 年末，中国建材持有公司26.97%股权；巨石上市前原控股股东浙江桐乡振石股份有限公司持有公司15.59%股权，为公司第二大股东，其实际控制人即为巨石的掌舵人张毓强。巨石资产注入央企之后，仍保留原有的民营管理机制，直至目前公司高管中仍有多位老巨石员工，为巨石持续的发展提供源动力。

　　目前中国巨石产能升级建设项目在稳步推进，桐乡总部智能制造基地年产15万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线于2020年6月点火；成都生产基地年产13万吨以及12万吨生产线的分别于2020年7月、9月顺利点火，成都生产基地全面迈入智能制造新时代；2021年3月6万吨细纱项目也已点火。公司发布四项产能建设计划，计划对桐乡智能制造基地三期电子纱调整为10万吨，对桐乡4万吨环保废丝粗纱产线、埃及8万吨产线进行技改升级，分别增加1万吨和4万吨产能，同时新增建设15万吨短切原丝产线；合计新增产能24万吨，新项目新基地的建设为未来增量夯实了坚固的基础。

　　华创证券3月23日发布研报指出，2021年初玻纤和电子布产品价格上涨明显，全年在需求旺盛支撑下有望维持高位，同时海外需求复苏有望实现国内外景气共振；2022年中国巨石扩张产能陆续投产，有望接力价格成为主要的业绩增长动力。预计公司2021~2023年归母净利润分别为48.26亿、56.99亿、61.25亿，对应EPS分别为1.38元、1.63元、1.75元，对应PE分别为16倍、14倍、13倍。公司作为行业龙头，绝对优势明显，新产能落地进一步抢占市场份额，维持“推荐”评级。