从航运贸易转型钾肥行业 这家公司的东南亚寻钾之路能否顺利

　　7月25日晚间，【亚钾国际(000893)、股吧】（000893）公告，拟调整重大资产重组方案，公司股票将自7月26日开市起停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。

　　战略转型聚焦钾肥

　　亚钾国际的战略转型持续了好几年。公司2015年通过收购中农释放股权，这是该公司首次进军钾肥业务。然而，由于关联利益方对钾肥业务产业链定位存在分歧，钾肥业务扩产缓慢；2019年国富投资入主后，公司持续聚焦钾肥；到了至2020年公司决策剥离其他贸易业务，转型成以钾矿开采、钾肥生产及销售为主的经营发展模式。

　　记者注意到，亚钾国际与中农集团等因重组业绩承诺未实现，还产生过一系列纠纷。2015年，亚钾国际实施重组，将中农集团等十家股东持有的老挝东泰钾盐矿资产以作价36.9亿元估值置入上市公司。彼时，中农集团等交易对方对置入资产中农国际做出业绩承诺：2015年、2016年、2017年三年扣非后净利润分别为1150万元、1900万元和4.52亿元。但是，中农集团等十家发行对象关于中农国际2015年度和2016年度的业绩承诺已实现，但至2017年初时，老挝钾盐项目产能未能达到重组约定100万吨/年的生产规模。

　　基于上述原因，上市公司向北京市高级人民法院提起诉讼并申请财产保全，请求法院判决中农集团等十家发行对象承担业绩补偿及资产减值补偿责任。

　　2020年12月2日，亚钾国际公告，中农集团代表中农集团等十家发行对象向公司提出了和解方案，为妥善解决争议，促进老挝钾肥项目顺利建设，中农集团等十家发行对象将向上市公司支付股票共计约5851.03万股。

　　紧接着，去年12月8日，亚钾国际披露重组预案，拟通过发行股份、可转换公司债券及支付现金方式，购买中农集团等持有的农钾资源100%股权，并向博太元实发行股份及可转债募集配套资金，用于支付本次交易的现金对价、偿还标的公司债务及标的公司项目建设。

　　本次并购完成，也将使得亚钾国际获得与现有业务产生高效协同的超大型钾盐矿资产。根据公司测算，通过本次交易，公司将取得老挝优质钾盐矿产资源所有权，折纯氯化钾储量将增至超过8亿吨，达到交易前储量的5倍以上，成为亚洲最大的钾盐矿场之一。

　　百万吨钾肥项目投产延迟

　　记者注意到，亚钾国际原为东凌国际，2019年11月，上市公司控股股东由东凌集团变更为牡丹江国富投资中心（有限合伙）（以下简称国富投资）。经过近一年的业务梳理调整，上市公司主营业务由原先的谷物贸易、船运、钾肥三大业务调整为单一、专注从事钾盐开采、钾肥生产销售业务，并主打东南亚市场。2020年8月份，上市公司更为现名。

　　今年公司百万吨钾盐矿项目原计划于7月1日投产，但截至目前，上市公司网站上还未有任何项目投产的相关进展信息。据公司公告显示：受到老挝疫情反复的影响，公司老挝100万吨/年钾肥改扩建项目安装调试人员进入老挝受限，造成项目投产时间滞后。

　　同时，老挝百万吨项目投产应有一定程度的推迟，这也对今年公司预计50万吨的钾肥产量产生了较大不确定性。

　　中信证券研报称，近年国内钾肥进口依赖在50%左右，且扩产压力较大，公司老挝钾盐项目位于呵叻盆地，矿层平均深度在200米，且矿层连续。公司技术储备充足，开采具有一定的成本优势。此外，老挝与我国同为社会主义国家，政局较为稳定，且位于泛亚高铁经济圈中心，周围国家缺钾明显，新建成能消耗压力小。

　　扣非后钾肥利润微薄

　　数据显示，2019年上市公司亚钾国际实现营业收入6.05亿元，同比增长43.08%；净利润4143.56万元，同比增长935.13%。2020年，受疫情以及全球钾肥价格短期承压下降影响，亚钾国际实现营业收入2.87亿元，同比减少37.93%；净利润1791.99万元，同比减少47.66%。2020年年报显示，亚钾国际的主营业务为钾肥、贸易，占营收比例分别为：99.04%、0.96%。

　　亚钾国际7月14日晚间发布半年度业绩预告，公告显示，归属于上市公司股东的净利润4.8亿元-6.7亿元，主要因公司解决历史遗案获得中农十方增资纠纷案件赔偿款所致，同比上年同期大幅增长4543％-6369％，若扣除报告期内这部分赔偿款非经常性损益金额4.44亿-6.46亿元。据此推算，公司上半年钾肥主业归母净利润约为3000万元，按照2020年半年报披露的上市公司本部亏损约1400万元推算，持有老挝钾肥矿核心资产的全资子公司中农国际今年上半年合并报表净利润应不超过5000万元，扣非后利润略显微薄。

　　钾肥公司业绩提升主要是由于钾肥价格大涨，钾肥价格从今年春节后就开始上涨，一直到现在涨势依然未停。【*ST盐湖(000792)、股吧】（000792）7月15日再次提高了出厂报价，达到3270元/吨，上涨500元。此前在7月1日，*ST盐湖已经提高一次氯化钾价格，达到2770元/吨，上涨幅度为13%。一个月内两次提价，而且提价幅度均不低，可见当前钾肥市场之火爆。

　　业内人士评价称，虽然亚钾国际净利大幅提升，但相比之下，亚钾国际目前产能还比较小，而且还处在投入期，影响了利润释放。

　　中信证券研报分析称，产能扩大后，盈利能力会持续增强。2020年4月，公司公告计划建设100万吨/年的钾盐改扩建项目，其中包括25万吨钾盐提质增效技改和75万吨扩建改造，有望在今年年底达到满产；此外据公司公告披露，公司目前正积极推进对老挝179.8平方公里钾盐矿的收购，若收购完成将共计拥有老挝214.8平方公里钾盐矿开采权，折合氯化钾资源量8.29亿吨，成为亚洲单体最大钾肥资源量企业。公司计划在未来3-5年在老挝建成产能300-500万吨/年的钾肥项目，盈利能力有望持续提升。