东吴证券财富管理业务成色不足 转型路上存在诸多短板

　　本周券商股集体发力，东吴证券（601555）也上演了持续拉涨行情。针对本轮券商股启动，机构普遍认为，财富管理业务带动券商业绩整体高增是券商股躁动的主要原因。

　　和讯网发现，市值一度缩水至300亿以下的东吴证券近期也出现了较为强劲的上涨，本周已出现三次涨停。同样受益于上半年财富管理业务快速发展，东吴证券半年报业绩亮眼或是该公司股价强势的主要原因。

　　道听为虚，眼见为实。翻阅东吴证券的半年报可以看到，其经纪及财富管理业务板块成色稍显不足。

　　财富管理业务增速最高

　　东吴证券中报显示，今年上半年该公司实现营业收入40.71亿元，同比上升13.43%，公司营业成本23.40亿元，同比上升3.61%，实现归属于母公司股东的净利润13.36亿元，同比上升29.68%。

　　经纪及财富管理业务、资管及基金管理业务、信用交易业务、投资与交易业务是增收主力军。具体来看，经纪及财富管理业务收入11.45亿元，同比上升39.20%，在总营收中占比为28.12%；投资银行业务收入3.99亿元，同比下降11.15%，在总营收中占比为9.80%；投资与交易业务收入17.58亿元，同比上升2.37%，在总营收中占比为43.19%；资管及基金管理业务收入为2.61亿元，同比上升36.04%，在总营收中占比为6.42%；信用交易业务收入为5.03亿元，同比上升26.35%，在总营收中占比为12.36%。

　　稍加分析不难看出，尽管投资与交易业务在总营收占比超过43%，但是增速只有不到3%，经纪及财富管理业务增速最快，并且该项业务在总营收中占比也相对较高，仅次于投资与交易业务。因此，经纪及财富管理业务是东吴证券增收的主要来源。

　　期货业务才是创收主力

　　东吴证券财报显示，经纪及财富管理业务主要是代理客户买卖股票、基金、债券、期货等，通过提供专业化研究服务，协助投资者作出投资决策。报告期内，经纪及财富管理业务实现营业收入11.45亿元，同比增长39.20%。报告期内，公司经纪业务新增客户数量，较去年同期增长40%。代理买卖业务成交量（A股+基金）21901亿元，同比增长9.3%，市场占比0.946%，比去年同期下降10.5%。

　　报告期内，公司通过控股子公司东吴期货有限公司开展期货经纪业务。上半年，东吴期货完成总成交量11,797.21万手，同比增长69.9%，市占率1.59%，同比增长15.2%；总成交金额70,548.08亿元，同比增长98.5%，市占率1.23%，同比增长14.7%，成交量与成交金额的增长幅度超越全市场。东吴期货在大商所的成交量排名由2020年全年的第25名上升至第19名，在郑商所的成交量排名保持第6名。报告期内，东吴期货实现营业收入9.15亿元，实现净利润3,197.42万元。

　　至此，东吴证券经纪及财富管理业务收入的“定海神针”终于浮出了水面。该分项中，期货业务贡献9.15亿元，占比接近80%，代理客户买卖股票、基金、债券收入刚刚超过20%。虽然东吴期货收入在总营收中也占有举足轻重的低位，但是利润率并不高，该业务仅产生3000多万的利润就可以反应出一些问题。而经纪及财富管理业务整体毛利超过40%，期货业务在其中明显拉低了整体利润率。

　　产品代销能力仍有不足

　　随着财富管理转型的深入，券商代销金融产品的能力也成为衡量证券公司财富管理转型成效的重要指标。这里就不得不说，东吴证券的产品代销业务，上半年公司代销金融产品收入4346.86万元，上年同期860.35万元，同比增长超过5倍。

　　不过，东吴证券公募基金保有量却出现了下滑。一季度公募基金股票及混合保有规模57亿元，非货币市场公募基金保有规模58亿元，代销机构排名60位，二季度股票及混合公募基金保有规模25亿元，非货币市场公募基金保有规模25亿元，代销机构排名100位。事实上，鼓励投资者赎旧买新是代销机构较为普遍的做法。东吴证券保有量下降就可能存在引导投资者赎旧买新的行为。