牛市旗手再度飙涨 但这次逻辑变了 券商“含基量”是什么梗

　　8月20日，A股市场券商股表现可圈可点，虽算不上是领涨板块，但平均涨幅近1%，长城证券（002939）（002939.SZ）收获近期第三个涨停。

　　8月18日，券商股刚刚上演一场“王者归来”。

　　当日，兴业证券（601377）（601377.SH）、广发证券（000776）（000776.SZ）、长城证券、东方证券（600958）（600958.SH）、东吴证券（601555）（601555.SH）等8只个股涨停，板块整体上涨幅度达6.66%。

　　有“牛市旗手”之称的券商板块再次跃入投资者关注视野。对比此前几轮大涨，此次券商股上涨原因已发生“质”变。

　　年内最近一次券商股久违上涨是在今年5月中旬。

　　当时，光大证券（601788）（601788.SH）、【中金公司(601995)、股吧】（601995）（601995.SH）等强势拔高。

　　多名接受时代周报记者采访的业内人士表示，上涨原因是券商估值处相对低位，明显“超低配”，市场意在追寻估值修复性机会。

　　此轮券商股上涨，市场则提出“含基量”概念。

　　一名沪上私募基金投资总监告诉时代周报记者，现在炒券商股不再看市场交投活跃度和成交量连续过万亿，而是看“含基量”，也就是券商参与的基金业务对其利润的贡献度，包括旗下基金公司和资管子公司的业绩。

　　公募基金业绩提振参股券商

　　“谁能想到有一天，一直坐享牌照红利的券商会以参控基金公司为荣。”日前，沪上一位券商营业部总经理向时代周报记者感慨。

　　近来，上市公司2021年半年报密集发布，诸多基金公司的财务运营情况也浮出水面。

　　8月20日晚，又有4家公募基金公司半年报出炉。

　　其中，景顺长城基金今年上半年实现净利润近7.2亿元，较上年同期增长103.93%；国海富兰克林基金实现净利润1.34亿元，较上年同期增170.63%；长城基金实现净利润0.83亿元，同比增幅为66.41%；金鹰基金实现净利润约0.4亿元。

　　值得一提的是，景顺长城基金与长城基金都是长城证券的重要参股公司，分别参股49%和47.06%。

　　长城证券半年报显示，公司报告期内实现营业收入35.6亿元，同比增长19.64%；实现归母公司净利润8.3亿元，同比增长24.93%。

　　万联证券研究所此前统计测算，2020年度，景顺长城基金和长城基金对长城证券的利润贡献度为31.08%。而若以此逻辑粗略估算今年上半年，这两基金公司对长城证券的利润贡献度可达到47%。

　　长城证券自8月18日开始股价连续三个涨停，不少市场人士推测，应该与“含基量”有很大关系。

　　特别是景顺长城基金被寄予厚望，7.2亿元的净利润如果放在去年上半年是可以在行业中角逐前五的。

　　长城证券在半年报中不吝溢美之词，称“景顺长城作为股票投资领先的多资产管理专家，是中外合资基金公司创新合作的发展典范，近年来为公司作出了积极的业绩贡献。”

　　长城证券还在8月4日回答投资者提问时表示，后续将持续拓展合作领域、加深合作深度。

　　随着中信证券（600030.SH）8月19日晚发布半年报，华夏基金的经营数据也得以亮相。报告期内，公司营业收入达36.52亿元，同比增长53.25%；净利润达10.49亿元，同比增长40.24%。虽然对中信证券来说，华夏基金的利润贡献度尚不足10%，但其长年位居行业第一梯队，业绩一直保持稳定。

　　不过，也正是因为业绩贡献爆发的预期不大，加上中信证券自身股本较大，近日行情中，中信证券股价表现平平。

　　时代周报记者亦发现，近日，深度参与公募基金产业链的券商股走势明显更为强劲。除长城证券，东方证券、广发证券、兴业证券等亦保持上涨态势。

　　7月以来，东方证券股价累计涨已超70%。业绩快报显示，2021年上半年，东方证券实现营收132.77亿元，归属于上市公司股东的净利润27亿元，分别较上年同期增长37.94%和76.95%。东方证券表示，业绩增长主要来自于公司资管、经纪、投行等业务手续费净收入及联营企业投资收益同比增加，信用减值计提同比减少。

　　基金二季报数据显示，截至6月30日，东方证券参股的汇添富基金以4036.99亿元的主动权益管理规模位居行业第三。其旗下还有全资子公司东证资管，亦参股长城基金18%。

　　广发证券参控易方达基金和广发基金两家公司。2020年，两者合计贡献利润24.47亿元，对广发证券的利润贡献度约为22.72%。

　　今年上半年，易方达基金继续蝉联非货币公募基金月均规模第一，从一季度末的月均9277.88亿元提升至二季度末的10002.46亿元。易方达还是行业首家非货币基金规模超过万亿元的基金公司。

　　大资管业务逻辑持续深化

　　去年以来，大资管业务，包括旗下公募基金、私募股权基金、券商资管等加速发展，已成为券商业绩的重要增长点。因此，券商股估值，以及市场对券商股的炒作逻辑亦随之发生了趋势性改变。

　　细分财富管理的逻辑被愈加重视，不仅是自身的资管的业务，还包括在基金、保险、信托等其他资管行业的市场占有率情况等。

　　据时代周报记者观察，各家券商目前在财富管理和资产管理领域的发展不一，侧重方向也不尽相同。

　　东北证券（000686）（000686.SZ）在半年报中称，2021年上半年，资管行业改革持续深化，居民财富继续向资本市场转移，行业迎来良好发展机遇。券商资管业务结构不断优化，大集合产品改造步伐加快，通道业务规模持续下降，主动管理业务规模稳步增长。券商加快设立资管子公司，积极布局公募业务。

　　东北证券是通过全资子公司东证融汇经营证券资产管理业务。

　　上半年，东证融汇行业排名、市场占有率和主动管理规模稳步提升，截至6月末，证券资产管理业务总规模为349.98亿元，其中集合资产管理业务规模为139.43亿元。

　　长城证券在半年报中也指出，随着“一行两会”监管的深化、商业银行理财子公司的设立以及保险资管公司的加入，“大资管”时代的行业竞争日趋激烈。在大集合管理业务操作指引等一系列政策推动下，当前券商资管面临全面转型。

　　今年以来，各家券商都在加速大集合产品的改造。

　　7月22日，广发证券相关人士告诉时代周报记者，广发资管已完成7只大集合产品的公募化改造，进度达50%。

　　截至目前，共有14家券商获得了公募牌照，包括6家券商及8家券商资管子公司。

　　它们分别是中银国际证券、高华证券、东兴证券（601198）、国都证券、华融证券、山西证券（002500）、东证资管、渤海汇金资管、财通资管、华泰资管、长江资管、浙商资管、中泰资管、国泰君安资管。

　　8月20日，招商基金研究部首席经济学家李湛对时代周报记者表示，优质资管机构抓紧申请公募牌照，买方投顾加速扩容，资产保有量规模及市占率提升，显现出转型成效。