天味食品：销售费用侵蚀净利润

　　8月31日，【天味食品(603317)、股吧】（603317）（603317）发布上半年业绩报，公司上半年实现营业收入10.17亿元，同比增长10.62%；归属于上市公司股东的净利润为7563.76万元，较上年同期减少62.12%。值得一提的是，公司今年一季实现归母净利润8015.52万元，也就是说其在二季度单季净亏损为451.76万元。

　　终端消费恢复不及预期

　　天味食品主要从事复合调味料的研发、生产和销售，公司产品包括火锅调料、中式菜品调料、香肠腊肉调料、香辣酱等100多个品种（不含定制餐调产品），主要品牌包括“大红袍”、“好人家”和“天车”。

　　公司称，其在报告期内面对终端消费恢复不及预期，高基数、高库存、高费用投放等因素影响，及对疫情和后疫情时代影响的评估和论证不够充分，对公司上半年的业绩实现造成较大程度的影响。对于上半年净利润的下滑，天味食品表示，主要系公司上半年促销力度加大、广告费用同比增幅较大、产品结构调整以及原材料价格上涨所致。

　　从存货情况来看，公司上半年末存货达1.29亿元，上年期末为2.42亿元。值得一提的是，2020年5月，天味食品定增募资16.3亿元，用于火锅底料、川菜调料的产能扩张。公司预计募资项目投产后将新增产能19万吨，较此前产能增长172.7%。有行业人士指出，虽然扩产能有利于抢占市场，但如果产能过剩的话，企业将无法快速消化库存，去库存费用增长也会影响净利润。上述扩产项目投产后，天味食品产生的销售压力或将再度升级。

　　值得注意的是，这是天味食品2017年以后业绩首次出现下滑。2018至2020年，天味食品营业收入为14.13亿元、17.27亿元、23.65亿元，对应增速为32.56%、22.26%、36.90%；归母净利润为2.67亿元、2.97亿元、3.64亿元，对应增速分别为45.05%、11.39%、22.66%。

　　同时，公司上半年经营活动产生的现金流量净额为8695.04万元，同比减少60.77%。对此，公司表示主要系报告期内公司持续开拓市场、支付的广告费用和市场费用大幅增加以及职工薪酬增加所致。

　　业绩滑坡股价暴跌

　　随着天味食品广告投入的增加，其销售费用的投入效率也陷入了增长瓶颈，并且开始侵蚀利润。今年一季度，天味食品已经出现增收不增利的情况，营收增长56%，净利润微增4.1%；到了二季度，公司出现净亏损451.76万元。

　　从销售费用来看，公司上半年销售费用为2.36亿元，去年同期为1.27 亿 元 ， 今 年 同 比 增 加 了88.92% 。 其 中 ， 广 告 费 用 为6059.12万元，比去年同期增长了31.13%。值得一提的是，天味食品2021年全年广告费用为1.23亿元，2019年则仅有1164.90万元，一年时间增长了十倍不止。

　　8月17日，天味食品在投资者关系平台上表示，公司在广告投放方面主要针对旗下“好人家”品牌进行宣传，由影视明星邓伦出任品牌代言人、冠名江苏卫视《非诚勿扰》、登陆东方卫视三大春晚和赞助创新音乐综艺《为歌而赞》，还有实力唱将周笔畅出任品牌大使。同时，公司在天猫、京东、抖音和小红书等电商渠道均有布局，与知名主播薇娅合作直播带货，以此来提高品牌知名度。

　　在业绩出现大幅下降的同时，其股价也并不好看。2019年4月，天味食品在上市后股价走势连创新高，16个月时间里中，有12个月的股价呈增长趋势，股价由发行价每股13.46元涨至68.33元。进入2021年以来，天味食品的股价连续下挫。截止8月31日收盘，天味食品报收每股21.17元，年初至今已下跌近七成。

　　事实上，不仅是天味食品惨遭股价大跌，火锅底料行业的其他公司今年上半年也并不好过。其中，火锅底料龙头颐海国际，年初至8月30日，从最高股价139.90元已跌至40.80元，跌幅超70%。从下游的火锅餐饮来看，在上述相同时间区间内，海底捞和呷哺呷哺分别较区间内最高价跌去 65.72%、76.08%。