同仁堂“价升量跌”

　　（文/张玉 编辑/马媛媛）“都门药铺属同仁，丸散人人道逼真。纵有歧黄难别味，笑他若简述通神。”清康熙八年（1669年），乐显扬创办同仁堂（600085）药室。

　　352年过去，同仁堂已经成为中药行业的老字号，母公司拥有500余个产品批准文号，常年生产品种200余个，形成了以安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸为代表的心脑血管系列；以同仁乌鸡白凤丸、坤宝丸为代表的妇科系列，以国公酒、骨刺消痛液为代表的酒剂系列等十二个不同系列品种群。

　　日前，同仁堂发布2021年度报告。年内，同仁堂共实现营业收入146.03亿元，较2020年增加了13.86%；归属于上市公司股东的净利润12.27亿元，同比增长19%。

　　值得一提的是，年内，中药材、中药饮片供应量及供应价格波动频繁，这对企业运营成本产生了较大影响。

　　补益类产品销量减少两成

　　作为传统中成药生产与销售的老字号，同仁堂常年生产的中成药品规超过400个。按照公司销售队列中具有代表性的品种可以划分为心脑血管、补益、清热、妇科进行划分。

　　报告期内，同仁堂营业收入前五名的主要品种为安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大活络系列、六味地黄系列及金匮肾气系列。2021年，同仁堂营收前五名系列产品收入41.16亿元，同比增长15.41%，占整体收入的28%，毛利率为59.19%。

　　具体来看，2021年同仁堂心脑血管类营业收入36.29亿元，同比提升20.8%。补益类营业收入14.56亿元，同比下降2.6%。清热类营业收入5.24亿元，同比提升0.48%。妇科类营业收入3.80亿元，同比提升23.83%。其他营业收入28.87亿元，同比提升18.9%。不难看出，心脑血管类和补益类是同仁堂业绩贡献的大品种。此外，妇科类产品营收增速最快，超过心脑血管类产品的营收增速。

　　分季度来看，2021年4个季度，同仁堂单季度归母净利润分别为3.18亿元、3.06亿元、2.96亿元、3.07亿元，同比增速分别为33.24%、26.61%、26.12%、-2.86%。受疫情影响，公司四季度利润增速有所下滑。

　　而从占公司销售收入前五名的主要品种的产销情况来看，2021年同仁堂心脑血管类产品生产量为2776.97万盒，同比增长66.07%；与生产量相比，销售量为2640.87万盒，同比仅仅增长了9.28%。这导致公司心脑血管类产品的库存量达到548.4万盒，同比增长33.01%。

　　此外，公司补益类产品的生产量为1626.24万盒，同比减少了38.08%；销售量为1864.63万盒，同比减少21.21%，生产量和销售量均呈现较大幅度的下滑。

　　掀起“价格保卫战”

　　核心产品销量不及预期的背后，与近年来中药原材料价格波动不无关系。

　　同仁堂2021年报显示，2021年公司医药工业的原材料成本为28.83亿元，占总成本的比例为62.63%，较去年同期增长了18.62%。同仁堂方面表示，主要是由于产量增加，原材料价格上涨所致。

　　面对原材料价格上涨的情况，同仁堂也开始提价。以安宫牛黄丸为例，2021年12月，北京同仁堂下发价格调整通知，将旗下安宫牛黄丸（3g*1丸/盒）的终端销售价格从780元提至860元，涨价幅度约为10%。据同仁堂相关人士表示，调价主要考虑到安宫牛黄丸的原材料价格上涨。

　　国海证券分析师周小刚统计显示，2002～2021年间，同仁堂双天然安宫牛黄丸终端售价从145元提升至860元，累计涨幅为493%，2017~2021年间，年均提价CAGR为11%。

　　产品提价背后，直接导致的一个现象是消费者购买态度的变化。去年9月，有投资者向同仁堂反映，公司药价上涨是否超过了原材料的上涨水平，“都吃不起中药了”。

　　就此，同仁堂回复表示，“中药原材料上涨会对公司成本控制造成一定压力，但是公司始终密切关注原材料市场的价格波动，科学制定采购计划，优化库存结构，提高战略储备能力。本公司生产的产品，严格按照监管部门的规定执行有关价格政策。”

　　国海证券分析指出，提价有望驱动产品毛利率上升。除心脑血管类产品盈利能力较强（毛利率接近60%），同仁堂其他医药工业细分领域毛利率一般为30%～40%左右，盈利能力相对一般。展望未来，随着公司产品提价的逐渐实施，公司医药工业各治疗领域毛利率或有望逐步提升。

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