健康元连续三次定增搁浅 股价半年跌50%高瓴终止合作

　　健康元（600380.SH）筹划半年多的资本运作搁浅，引入高瓴资本的计划也随之告吹。

　　日前，健康元发布公告称，公司终止此前披露的定增预案，同时与高瓴资本签署终止合作协议。

　　去年7月，健康元曾披露，公司拟引入战略投资者高瓴资本，后者拟出资21.73亿元包揽公司定增。公司还与高瓴资本深度合作，包括创新药投资、创新技术平台拓展等多个方面。

　　长江商报记者发现，虽然健康元没有具体解释引进高瓴资本失败的原因，但市场直指其股价大幅下跌或是主要原因。目前，公司股价为12.69元/股，与定增价12.83元/股存在倒挂现象。

　　曾经以太太口服液、丽珠得乐闻名的健康元募资之路并不平坦。2007年以来，公司先后推出了三次定增，均以失败告终。

　　近年来，健康元盈利能力稳定，2020年，公司预计盈利10.73亿元至11.63亿元。

　　不过，健康元的财务运作让人不解。单纯从财务数据看，健康元并不缺钱。截至2020年9月底，公司货币资金超过百亿，但存在15.81亿元的短期借款。

　　定增再终止与高瓴分手

　　健康元曾经向市场描绘着引进高瓴资本的美好蓝图，随着一纸公告宣告流产。

　　去年7月12月，健康元抛出一份定增募资预案，引发市场高度关注。

　　彼时公告显示，健康元拟发行股票不超过1.69亿股，募资总额不超过21.73亿元，扣除发行费用后全额用于补充流动资金。高瓴资本拟以其管理的“高瓴资本管理有限公司-中国价值基金”，通过现金方式全部认购健康元本次非公开发行的股份。上述发行完成后，高瓴资本将持有健康元8％股权。

　　作为全球知名的投资机构，高瓴在资本市场上的一举一动备受投资者关注。近年来，高瓴资本在医药领域动作频频。在A股市场上，其曾先后布局包括凯莱英、华兰生物、【凯利泰(300326)、股吧】等多家上市医药企业。

　　健康元引进高瓴资本的目的，不只是让其成为公司重要股东，更为重要的是战略合作。

　　在披露上述定增预案时，健康元还披露了与高瓴资本签署了附条件生效的合作协议。公司称，将与高领资本以股权投资为纽带，在创新药投资与许可引进、创新技术平台拓展、呼吸产品等慢性病用药及保健产品和OTC产品销售渠道，以及上市公司经营管理等方面展开一系列战略合作。通过合作，公司快速拓展呼吸吸入制剂的市场空间，加强研发创新能力和产业升级，实现公司成为呼吸吸入制剂龙头企业的战略目标，并成为具备国际竞争实力的制药企业集团。

　　健康元还表示，随着公司业务规模持续扩大，对流动资金的需求规模持续增长。通过本次定增，将进一步优化公司财务状况，增强抗风险能力。

　　健康元披露的上述利好刺激股价大幅飙升。去年7月13日、14日，股价连续涨停。至当月7月22日，股价最高达22.47元/股。

　　然而，时隔半年后，美好的愿望落空了。

　　今年2月9日晚间，健康元发布公告称，终止定增预案，且与高瓴资本签署附条件生效的战略合作协议的终止协议。这意味着，健康元与高瓴资本的战略合作全面终止。

　　针对本次定增失败，健康元解释称，鉴于当前资本市场环境变化等原因，结合公司实际情况及发展规划等诸多因素，决定终止定增。

　　但市场人士认为，健康元的定增失败主要原因可能是股价倒挂。定增预案披露时，其股价为16.7元/股，定增价12.83元/股，折价率约23％。近半年，公司股价持续下跌，今年2月4日最低为11.38元/股，较去年7月高点时22.47元/股下跌近50％。即便是农历春节前两个交易日股价接连上涨，2月10日收报12.69元/股，仍然低于定增发行价。

　　健康元的前身是太太药业，2001年6月8日就已登陆A股市场，2003年更名为健康元。

　　长江商报记者发现，2007年、2016年，健康元曾先后抛出定增预案，分别拟向不超过10名特定对象（以境外战略投资者为主）、包括控股股东在内的不超过10名特定对象定向发行股份，募资不超过8.27亿元、28.54亿元。上述两次定增募资中，第一次拟用于酶法生产7-氨基头孢烷酸项目建设，第二次计划用于珠海大健康产业基地建设项目、海滨制药坪山医药产业化基地项目、信息化平台建设项目以及补充流动资金。不过，最终，这两次定增均以失败告终。

　　综上，上市以来，就健康元共计筹划的三次定增募资计划全部搁浅。

　　货币资金超百亿仍有15.8亿借款

　　健康元原本计划通过借力高瓴资本，快速拓展呼吸吸入制剂的市场空间，加强研发创新能力和产业升级。如今来看，随着与高瓴资本的分手，这一梦想破灭了。

　　健康元主要从事医药产品及保健品研发、生产及销售，拥有太太口服液、静心口服液、丽珠得乐、丽珠肠乐及口腔溃疡用药意可贴等较为知名品牌的保健品牌及非处方药。

　　近年来，在延续保健品业务的基础上，健康元的业务范围已延伸至化学制剂、中药制剂、化学原料药及中间体、诊断试剂及设备等多重领域。参芪扶正注射液和感冒类药品抗病毒口服颗粒等都是其旗下产品。

　　近年来，健康元的研发投入也在逐年加码。2015年至2019年，公司研发投入分别为4.96亿元、6.09亿元、7.05亿元、8.54亿元、10.66亿元，年年在增加。2019年的研发投入占营业收入的比重约为8.90％。

　　不过，从健康元的产业布局看，涉及保健品、中药制剂、化学制剂、化学原料药及中间体、诊断试剂及设备等领域，其中，起家的保健品业务收入占比不断下降，2018年、2019年的占比分别为1.83％、1.28％，去年上半年的占比为1.11％。

　　与之相反，公司的化学制剂、化学原料药及中间体的收入占比在不断上升。但从公司产业布局以及化学制剂竞争力看，健康元缺乏足够的市场影响力。或许，试图牵手高瓴资本是健康元寻求突破的主要原因。

　　从财务状况看，健康元并不缺钱。2016年筹划定增时，其募资的必要性也曾受到质疑。后来，定增终止，公司改道配股募资。当时，证监会在对健康元配股募资预案的反馈中也要求其说明，在公司账面货币资金高达41.35亿元的情况下，选择配股募资20亿元的必要性。

　　去年，健康元筹划定增募资时，截至去年6月底，公司货币资金89.49亿元，短期借款为3.81亿元，无其他有息负债。在这种情况下，仍筹划定增募资，是否有必要令人质疑。

　　除了定增募资的必要性存疑外，资金充足仍然举债的异常举动也让人无法理解。

　　截至2020年9月底，健康元账面上的货币资金为104.50亿元，而短期借款为15.81亿元。公司应收票据及应收账款为41.38亿元，应付票据及应付账款为19.07亿元。

　　2015年以来，健康元的经营现金流持续净流入，2020年前三季度净流入19.85亿元。

　　由此可见，健康元资金十分充足。然而，在这种情况下，公司还要举债，实在令人不解。这也不得不让人对其超百亿货币资金真实性产生疑虑。

　　当然，健康元是A股公司【丽珠集团(000513)、股吧】的控股股东，丽珠集团纳入健康元合并报表范围，或许是一个重要因素。截至2020年9月底，丽珠集团账面货币资金为90.37亿元。

　　近几年，健康元经营业绩整体稳定。2017年至2020年前三季度，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）为21.33亿元、6.99亿元、8.94亿元、9.27亿元，同比变动372.52％、-67.21％、27.87％、19.11％。剔除2017年因出售资产导致净利润大幅增长因素，近几年，公司净利润稳步增长。