绝味食品：定增扩产 储备增长动能

　　8月2日晚，绝味食品(603517)发布公告，拟定增募资不超过23.84亿元，扣除发行费用后，将用于全资子公司广东阿华食品有限责任公司年产6.57万吨卤制肉制品及副产品加工建设项目、江苏阿惠食品有限公司年产3万吨卤制肉制品及副产品加工等6个项目。绝味食品称，上述6个项目建成以后，将有效提升公司自动化生产水平，扩大公司产能，有效缓解公司产能瓶颈问题，满足公司未来发展目标需求，强化公司竞争能力，提高市场份额。

　　自成立以来，绝味食品一直专注于休闲卤制食品业务，在行业内长期处于领先地位，先发优势明显。截至2021年一季度末，公司在全国范围内建立21个生产基地，门店总数12579家，根据规划中长期开店3万家。截至2020年，公司鲜货产品产能14.53万吨，产能利用率为87.46%。本次定增共计新增产能16万吨/年，募投产能如完全投产公司卤制品产能将得到翻倍以上增长。从建设地址看，广东阿华、江苏阿惠、广西阿秀、盘山阿妙、湖南阿瑞、四川阿宁项目分别地处广东佛山市、江苏常州溧阳市、广西南宁市、辽宁盘锦市、湖南长沙市、四川遂宁市，上述项目达产后华南、华东、东北、华中、西南市场产能将得到有效提升，各区域市场的产能分布将更为合理，为下游门店的进一步拓展和加密提供保障。

　　绝味食品去年将营销策略从“跑马圈地，饱和开店”升级为“深度覆盖，渠道精耕”，具体措施包括优化现有渠道布局，加强复合式饱和开店，并在此基础上，重新深化商圈布局，打造交通体、商圈体、社区体、沿街体等7大渠道。今年以来疫情反复，叠加整体消费信心较弱，竞品开店速度明显放缓，但上半年绝味食品净开店预计在700~800家，整体拓店稳中有进，基本锁定全年1000~1500的开店目标。此外公司持续帮助提升门店运营效率，实现新媒体传播与线下门店销售打通，改善消费者终端触达体验，并推进品牌年轻化，同时二季度借力欧洲杯和奥运会举办，公司依托体育营销顺利激发消费者热情，7月份动销表现较好。同店方面改善延续，社区店、街边店同店表现持续改善，交通枢纽、高势能门店单店营收相比2019年恢复至八成左右。进入7月份以来，虽有洪水及疫情扰动，但公司单店营收仍延续改善，相比2019年同期实现小幅正增长。下半年，绝味食品将持续进行营销转型，运用媒体、广告宣传等动销手段，通过搭建快消行业营销机制，提高单店营收。公司会员人数接近6000万，品牌营销推进有望提升消费者复购次数，进而提升单店营收表现。

　　今年1月份，绝味食品推出股权激励计划，激励对象覆盖124人，包括副总经理、财务总监及大部分核心管理人员。该激励计划业绩考核目标集中于收入端，公司2021、2022、2023年营业收入较2020年应至少分别增长25%、50%、80%，对应2021~2023年的营业收入同比增速应分别不低于25%、20%、20%。股权激励计划鼓励管理层积极扩大营收规模，提升市占率水平，据券商分析，今年兑现收入增长25%的股权激励目标确定性较高。

　　根据第一财经商业数据中心(CBNData)联合天猫发布的《2021 卤制品行业消费趋势报告》，休闲卤制食品的市场规模预计在未来5年将以超过13%的增长率持续提升，到2025年市场规模将突破2200亿元。随着消费者消费能力提升、连锁经营模式的成熟及冷链物流行业发展，行业预期将保持高景气度，休闲卤制食品行业仍有较大的扩容空间。目前，休闲卤制食品行业仍以小作坊经营模式为主，集中度较低，根据海通证券的研究报告，2020年中国卤味市场CR5市占率合计仅为 19.23%，其中绝味、周黑鸭、煌上煌分别为8.6%、3.32%和3.15%。随着消费者品牌消费意识的崛起及供给端工业化的提升，休闲卤制食品行业龙头企业将在生产规模、供应能力、品牌形象等方面逐步建立壁垒，叠加监管机关强化食品安全监督，行业龙头企业有望进一步提高市场份额。

　　华西证券分析指出，短期来看，绝味食品单店营收除大型商业综合体和交通体外，其余渠道基本恢复，叠加开店目标提升，预计业绩加速恢复。同时公司将在“深度覆盖、渠道精耕”的战略方向下不断进行门店加密、加深，同时提升门店和公司整体运营效率，股权激励也将激发内部活力。长期来看，公司致力打造一流特色美食生态圈，已参投超过20家优质产业链相关公司，为公司未来成长储备动能。公司短中期增长和盈利确定性高，长期存在第二增长曲线预期，估值有望继续保持高位，成长逻辑依旧顺畅。