大冷股份：开启冷链价值经营新篇章 推荐评级

　　大冷股份：开启冷链价值经营新篇章 推荐评级 2015-05-26 类别：公司研究 机构：财富证券 研究员：王群

　　[摘要]

　　投资要点：

　　冷链的终极价值在于保障食品安全与营养，城市化率提升下冷链迎来加速。城市化率提升，我国居民易腐食品消费总量将稳定增长，随之而来的是食品安全与营养问题。我们认为冷链精准温控是食品安全与保鲜的保障，所带来的价值增值在万亿元级别。城市化下冷链行业类似房改后工程机械行业的大发展，参考美国和日本冷链发展经验，随着我国城市化率超过55%，冷链将迎来加速发展阶段，我们测算冷链年均市场规模在546-757亿元。

　　从设备链到服务链，公司冷链全产业链布局领先业内3-5年。公司新任董事长从事冷链工作20多年，带领三洋冷链做到超市阵列柜全国市占率第一，早在5年前就开始布局冷链服务业务；成为公司董事长后，除在设备链进一步打通从最初1公里到最后100米的最长冷链外，正式进军线上+线下的冷链服务领域，利用多年积累的客户和网点布局开展冷链的大数据业务，预计短期收入1个亿，长期可达3-5亿元。

　　本部搬迁提质增效值得期待，其他看点颇多。公司本部厂房年代久远，生产工艺布局已远不能满足现代生产的需要，公司拟搬迁到新厂房，新工艺布局将大幅提升公司本部的盈利能力；公司大股东仍有多项优质资产，后续不排除资产重组的可能；持有国泰君安股权上市在即，投资收益将大幅增值；参股富士冰山自动售货机迎来加速发展，有望再造一个大冷。

　　不考虑可能的资产整合，预计公司2015-2016年净利润分别为1.57亿元和1.97亿元，每股收益分别为0.44元、0.55元，参考同行估值水平，我们认为可给予公司2016年每股收益35-40倍PE估值为19.25-22元，再考虑持有国泰君安股权价值和厂房搬迁，公司合理估值区间为22.58-26.15元，继续维持“推荐”评级。