商业零售：选择低估值和高弹性品种 荐6股

商业零售：选择低估值和高弹性品种 荐6股 2014-12-19    类别：行业研究  机构：中银国际  研究员：唐佳睿 梁江泽

零售行业投资策略我们上调零售子版块百货行业评级至增持（整体评级仍然不变），理由如下：1）随着元旦和春节的到来，零售百货的传统旺季将有节日效应；2）随着股市近期涨幅较好，居民的财富效应可能会拉动可选消费品的消费需求；3）随着这几年电商冲击效应减弱，我们认为可能明年元旦或春节数据同比增速较之前数据可能回暖；4）不排除经济下行周期，政府未来可能采取一些刺激经济消费或者拉动消费需求的刺激，我们认为百货作为零售板块弹性最大的子板块将有所受益；5）线下百货店纷纷触网寻求出路，尤其是在目前情况下明年我们认为跨境电商以及线上线下融合，新业态是百货店的新出路；6）最后，国企改革中，百货业态的改革预期最为强烈，随着广州友谊的资产注入预期，我们认为国企百货店明年上半年可能会有一波国企改革的题材炒作。综上，我们上调百货子行业评级至增持，建议策略为：1）估值低的品种，大商股份、欧亚、鄂武商等相对较为便宜的百货公司；2）改革预期较为强烈的龙头企业：百联、重百、王府井；3）转型个股：天虹商场、东百、st商城以及开元投资。

我们对于黄金珠宝以及超市板块仍然认为是精选个股策略，整个子行业仍然未来只有收购兼并的驱动机会，cpi较低以及金价走势疲软都不利于整个子行业的复苏。下周我们推荐品种加大了弹性力度：开元投资、大商股份、东百集团、st商城、重庆百货、王府井。

本周上证综合指数、深圳成份指数涨跌幅分别为0.02%和3.92%，申万商业贸易指数涨跌幅为4.20%，同时跑赢上证综指和深圳成指。

本周零售表现较好，28个申万一级指数中名列第7，同时跑赢上证和深成指数，零售板块在前期跑输大盘后，随着金融板块的调整，短期出现较好的相对防御能力。整体零售板块在国企改革的推动下，表现出超出市场整体的收益，我们认为随着零售板块渐入一年内最繁忙的旺季，短期零售板块仍然走势可期。11月零售板块整体线下数据并没有反映出显著的改善趋势，我们认为尽管线上的销售情况也在随着经济下行周期在走弱，但零售线下短期大幅数据反转的可能性不大，除非政府层面政策出现强烈利好刺激，否则零售板块更多可能仍然是底部弱复苏状态。

本周零售上涨的主要驱动因素如下：1)首先是低估值个股的反弹：其中代表是大商股份，鄂武商、欧亚集团，上述公司2015年的市盈率在行业内属于较低位置，在大盘目前的状态下有望估值修复，符合我们预期。

2）国企改革概念：广州友谊本周复牌，越秀金控的资产注入唤醒了投资者对国企改革的强烈预期，本周除了广州友谊外，百联股份、重庆百货、广百股份、合肥百货和王府井均属于国企改革题材的个股。3）除此以外，金融概念股仍然有较好表现，其中厦门国贸、通程控股均属于此类涉及金融概念的零售企业。