电力：节能和运维 荐8股

　　电力：节能和运维 荐8股 2015-03-26 类别：行业研究 机构：海通证券 研究员：牛品 房青

　　[摘要]

　　新电改政策悄然出台。2015年3月15日，《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》出台。“新电改”主要内容可以概括为“三放开、一独立、三加强”，即放开新增配售电市场，放开输配以外的经营性电价，公益性调节性以外的发电计划放开；交易机构相对独立；加强政府监管，强化电力统筹规划，强化和提升电力安全高效运行和可靠性供应水平。

　　电改后多方利益发生变化。电价主要分为上网电价、输配电价和销售电价。电改前，上网电价、销售电价均由发改委核准，输配电价实际上来源于销售电价与上网电价之间的“购销差”。电改后，上网电价、销售电价将逐步由市场定价，输配电价由发改委核定。新的电价体制下，发电企业、电网、用电企业利益均发生了变化。

　　发电企业：上网电价下降趋势明显，收购兼并、进入售电侧是必由之路。目前国内电力供应供大于求，经济增速下降阶段这一状况短时间内难以改变；由于煤价成本下降较快，目前火电企业盈利能力较强。电价放开后，火电企业上网电价将有较大下降空间。预计电改后，发电企业将加速横向整合，实现区域内寡头垄断；并积极进入售电侧，实现纵向一体化经营。

　　用电企业：节能降耗将重获青睐。电改前，同一区域内企业生产成本基本一致；电改后，企业的购电成本不再一致。企业将寻求更多的方式降低用能成本，预计节能将重获企业青睐，关注能耗监测及节能服务相关企业，如置信电气、积成电子等。

　　电网企业：输配电价下调概率较大，电网积极降本增效。我们暂时无法确定电改后的输配电价是否低于电改前，但根据深圳市电改方案，输配电价下降的可能性较大，预计对电网净利润有较大影响。为降低实际运行成本，电网将在三方面进行努力：

　　1）投资于回报率更高的输配电项目，如节能变压器、特高压等；2）降低实际运行维护费用，如加大运维等业务外包；3）节能改造，电网介入节能服务市场。

　　其他企业：积极介入输配电领域。新增配售电业务的放开是最大亮点之一。根据电改内容，有五类企业可以进入增量配售电业务，包括高新产业区、发电企业、公共服务行业和节能服务公司、分布式电源用户、社会资本成立的独立售电企业等。我们认为，发电企业、节能服务公司未来在售电领域更有竞争力。

　　电改催生监测、节能、运维新市场。目前国内节能企业更多专注于单一项目节能，拥有能耗监测系统的企业并不多。我们认为，能耗监测是能源互联网的第一步，电改后依靠能耗监测平台企业可以产生更多增值服务，如节能、运维、售电等。我们测算，节能市场年需求3000亿元以上，运维市场年需求100亿元以上，具有监测、节能、运维一体化能力的企业将更多的分享行业发展红利。

　　重点推荐公司。重点关注已经在监控、节能、运维领域已有所作为的公司，包括置信电气、积成电子、科陆电子、智光电气、中恒电气、安科瑞等；关注正在进入的企业，如正泰电器、北京科锐等。

　　不确定性分析。电改速度低于预期的风险。