医疗保健：药品仍可为 荐5股

　　医疗保健：药品仍可为 荐5股 2015-05-04 类别：行业研究 机构：齐鲁证券 研究员：谢刚

　　[摘要]

　　投资要点医药生物行业2014年收入增速基本在12.5-13.5%，利润增速11.5-15.5%；2015年第一季度收入增速14.70%，净利润增速为19.11%，整体增长平稳开局良好。2014年行业持续稳定增长，全年收入增速基本在12.5-13.5%，利润增速11.5-15.5%。我们总结了目前已披露的上市公司（扣除2012年1月份以后上市的新股）年报的情况，2014年全年收入和利润同比增速为13.31%、15.40%，医疗服务、医疗器械、生物制品和医药商业增速高于行业平均水平。受医保控费、反商业贿赂以及医保支付基准价改革的影响，药品端整体增速下滑，低于行业平均水平。2015年第一季度较上年增速有所反弹，收入端为14.70%，净利润反弹较为明显，为19.11%，高于过去两年平均水平，行业整体展现出比较好的成长性。

　　行业毛利率保持在29.5%左右，期间费用率保持在20%，整体盈利能力稳定，费用控制良好。通过对医药板块TTM分析，截止2015年第一季度，整个医药板块收入和净利润增速分别为13.46%和14.85%。

　　环比分别增长2.37和1.57个百分点。扣除原料药后收入和净利润增速分别为14.22%和14.48%，环比分别增长2.32和1.82个百分点。毛利率和期间费用均呈横向窄幅震荡，整体趋势平稳。2014年全年至2015年第一季度医药板块毛利率一直保持在29.5%上下，期间费用率保持在20%上下，变化幅度较窄。

　　行业整体与扣除原料药之后净利润增速均高于收入增速，盈利能力表现依旧强劲。

　　细分子行业：化学制剂>医疗器械>医药商业>化学原料药>行业平均>医疗服务>中药>生物制品：

　　化学原料药：盈利能力有局限，期待环保压力下结构转型带来的业绩增长。一季度收入同比增速2.71%，环比增速0.26%；净利润同比增速为-22.04%，环比增速33.10%。我们预计产品结构转型是产业未来整体的趋势，随着转型企业内部资源整合的完成，增长态势有望回温。

　　生物制品：受益于生物制品增值税率下调，利润增速回升明显。一季度收入同比增速-8.34%，环比增速-11.10%；净利润同比增速为40.60%，环比增速12.13%。